中科环保机构调研纪要

调研日期: 2026-04-07 北京中科润宇环保科技股份有限公司(中科环保)是一家专注于废弃物处理处置综合服务的公司,致力于为政府和社会提供综合环保服务。中科环保依托中国科学院科技资源和多年科技成果产业化的先进经验,专注于提供废弃物处理处置的解决方案,并提供技术支持和环境实践。作为中国科学院以科技创新为引领的环保产业平台,中科环保致力于为环境可持续性发展提供最佳可行技术(BAT)和最佳环境实践(BEP),目标是成为“科技改变环境”的卓越企业。 投资者关系活动主要内容介绍 一、公司业绩情况介绍 公司就 2025 年经营情况及业务亮点进行了介绍。公司业绩连续多年稳定增长,2025 年度实现营业总收入18.73 亿元,同比增长12.62%,实现归属于上市公司股东的净利润 3.82 亿元,同比增长19.04%。介绍完整体情况后,参会人员与投资者开展了深入的沟通交流。 二、互动交流 问:公司环保装备销售同比下降原因是什么? 答:公司 2025 年装备业务订单金额同比保持较快增长,但其销售收入下降,主要是:公司环保装备销售订单的交货周期一般在1—2年不等,除了正常供货周期外,收入确认也受项目整厂验收影响。2025 年收入下降主要因部分项目未达项目整厂验收节点,因此未 确认收入,后续会随着订单交货及整厂验收陆续确认收入。 问:公司后续收并购的方向、计划及资金安排是什么? 答:公司重点筛选基本面良好、具备供热潜力的项目,优先布局能与现有项目形成片区协同的标的。并购后通过供热拓展、技改升级、精细化运营等举措提质增效,可快速提升项目业绩。例如石家庄项目收购后首年净利润大幅增长,晋州项目交割后首月扭亏为盈,并与石家庄项目形成区域协同优势。 资金安排方面,公司现金流稳健,2025 年经营活动现金净流入7.71 亿元,同比增长 13.05%;资产负债率 52.33%,处于行业较低水平,叠加AA+主体信用评级,2025 年公司取得银行间超短融及中期票据10 亿元额度,公司债券20 亿元额度,仍具备充足债权融资空间。同时,公司将积极运用资本市场平台,合理搭配股权及债权融资工具,满足业务发展资金需求。综合来看,公司资金储备充裕,可有力支撑项目并购。 问:公司平南、贵港项目的最新进展如何? 答:平南项目于 2026 年 4 月 2 日完成工商变更,贵港项目积极推进交割中,后续进展将及时履行信息披露义务。 问:公司四大绿色热能中心目前的建设进度及预期目标是什么? 答:在绿色热能方面,全力推进供热业务规模化发展,持续扩大市场份额,进一步夯实行业领先地位,构筑更加坚实的竞争优势壁垒。 (1)宁波片区:在巩固慈溪项目优势,继续发掘存量的同时,将宁波项目打造为宁波石化经济技术开发区的绿色能源动力中心,深化与需求绿色能源的大型化工企业的战略合作,充分挖掘绿色价值,进一步扩大宁波片区供热规模,巩固全国最大综合性绿色热能中心之一地位。(2)河北片区:推进石家庄项目热力提升工程建设,以满足市场需求。加快晋州项目供热提升,发挥河北片区的协同效应,构建高效稳定的热能供应网络,提升供热规模。 (3)绵阳片区:拓展三台项目规模,推进绵阳项目供热审批,挖掘江油项目潜在供热客户;将绵阳片区培育成西部地区绿色热能示范工程,助力区域低碳转型,并形成公司新的绿色热能中心及利润增长引擎。 (4)其他重点项目:提高晋城项目、玉溪项目、防城港项目移动供热量,探索管网供热可行性,增强市场覆盖;争取衡阳项目供热市场开发;持续挖掘潜在供热合作机会,推动业务多元化发展。 问:参考石家庄项目,并购项目整合周期、扭亏路径是什么,未来并购项目拓展中可从哪些方面着手挖潜? 答:参考公司标准化并购整合的成功经验,石家庄项目并购后首年净利润同比增长约 5000 万元;晋州项目交割后首月实现扭亏为盈。 我们认为在项目并购过程中,各项目资源禀赋与挖潜空间存在差异,并购整合方案需因项施策。整合、挖潜路径主要涵盖四个维度:一是强化区域协同,如石家庄与晋州项目在人员配置、集中采购、垃圾调配等方面实现区域一体化运营,有效摊薄综合成本;二是深耕高值化业务 ,公司凭借供热领域先发优势及成熟运营经验,积极拓展供热等高值化业务;三是前置技术研判,依托丰富的投资运营经验,尽调、投资决策阶段即组织工程、技术、运营团队深度评估项目现状,精准识别技改空间与效益释放潜力;四是发挥研发成果产业化对运营效益的提升作用,将自身技改和研发成果经验在并购项目上复制,保障项目运营效率提升。 问:国补退坡对公司盈利的影响有多大? 答:国补退坡对 2022 年后拿到批文或开工建设的新项目影响较大,公司已投产项目多为非竞争性项目或已拿到竞价批文的项目。对于新投产项目,特许经营协议调价条款通常有明确约定,未达到投资收益率时会根据恢复同等经济地位调整垃圾处理费,以保障项目收益。同时,公司将积极拓展周边供热业务,通过研发成果落地和技改,管控成本、提升发电效率,减轻垃圾处理费调价的财政压力。 问:公司截至 2025年底的应收账款情况如何? 答:公司项目的质量较好,项目所在地财政情况普遍比较不错,应收账款回款周期基本控制在1年以内。截至2025年末,1年以内的应收账款占比约70%;2年以内的应收账款占比约92%;超过一年 的占比相对较小。