有色金属行业报告（2026.03.30-2026.04.03）：建议布局电解铝和黄金权益

核心观点与关键数据

• 贵金属：长期配置价值强化，建议增配。中东局势和美国非农数据影响美联储降息预期，金银宽幅震荡。黄金受益于央行增持和潜在的超预期降息，值得增配。长期看，冲突和缩表政策或推动滞胀，黄金风险可控。
• 铜：有望反弹但高度有限，看空铜铝比。沪铜跟随黄金修复，但油价上行导致衰退预期压制铜价。库存正常去化，进口窗口打开，供应端持续压制现货贴水。若冲突长期存在，铜价承压，跌破9万元/吨可做多，但铝确定性更强。
• 铝：长期上涨空间存在。阿联酋铝业停产影响160万吨产能，卡塔尔铝业有序停产影响25.9万吨。国内铝锭库存拐头向下，铝棒库存快速去化，LME铝合约back结构显示现货偏紧。海外短缺定局，等待订单转向国内。建议增配电解铝权益。
• 钨：短期承压，中长期看好。钨价跌破100万元/吨，因持货方抛货和废钨流通量增加。但钨作为战略金属价值稳固，后期有望开启新一轮补库。
• 锂：澳洲锂矿或面临停产风险。能源短缺可能导致澳洲锂矿减产，影响全球30%供给。需求端海外新能源车销量好转，储能订单景气，锂价将维持宽幅震荡。

投资建议

建议关注盛达资源、兴业银锡、赤峰黄金、神火股份、紫金矿业等。

风险提示

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。