医药周报20260406：蜕变中的核药未来有哪些趋势

蜕变中的核药未来有哪些趋势 glmszqdatemark2026年04月06日 推荐 维持评级 医药行情回顾&分析&近期判断 1）行情回顾：当周（03.30-04.03）医药生物指数环比+2.26%，跑赢创业板指数和沪深300指数。在所有行业中，当周（03.30-04.03）医药涨跌幅排在第2位。医药指数本周继续反攻，创新药和CXO引领。医药成交总额7023.58亿元，沪深总成交额为94202.93亿元，医药成交额占比沪深总成交额比例为7.46%（2013年以来成交额均值为7.06%）。 2）原因分析：上周我们总结的创新药“反攻”引领医药“反攻”的逻辑依旧成立，包括产业逻辑依旧景气向上、筹码结构出清并出现极端交易事件、市场有高低切轮动需求、美诺华等高标引领的涨幅空间吸引交易情绪，以上这几点引发了创新药大小票共振。我们认为这周部分CXO公司因为订单和业绩指引超预期也带动了CXO的亮眼表现，这里面也叠加了礼来小分子减肥O药供应链驱动逻辑。我们再次强调创新药或已经筑底，修复回补有望持续，中长期持续看好。 分析师张金洋执业证书：S0590525120012邮箱：zhangjinyang@glms.com.cn 分析师胡偌碧执业证书：S0590525120011邮箱：huruobi@glms.com.cn 3）近期观点：近期几个思路：第一，创新药回补主要看三类企业（超跌的海外大药、近期有变化的大药、创新能力平台输出型企业），如信立泰、广生堂、诺思兰德、三生、映恩、石药、信达、博泰、百利、泽璟等。第二，市场映射线，如九安医疗、英科医疗（手套）等。第三，26Q1业绩高增，重点关注供应链等领域，如百奥赛图等。中期继续看好科技创新逻辑蔓延方向。科技创新蔓延包括供应链（上游、CRO、CDMO）以及四大“从0到1”赛道（医疗机器人、小核酸、脑机接口、AI+）。上游重点关注百奥赛图、森松国际、奥普迈等。CRO重点关注泰格医药、普蕊斯等。CDMO重点关注药明康德、凯莱英、药明生物、药明合联、皓元医药、维亚生物、博腾股份、康龙化成等。“从0到1”赛道：AI创新药关注晶泰控股、九安医疗、英矽智能、普蕊斯、美年健康；小核酸关注前沿生物、悦康药业、必贝特、阳光诺和、瑞博生物、福元医药、信立泰、奥锐特、诺泰生物等；AI机器人如微创机器人、天智航、精锋医疗等。其他个股关注东诚药业、科源制药、北海康成等。 相关研究 1．创新药出海点评：生物医药新兴支柱产业，创新药BD风继续吹-2026/04/042．医药周报20260329：创新药筑底反攻思路&兼论长护险-2026/03/293．医药周报20260322：再次强调2026年重视供应链(CXO和上游板块)，聊聊选股思路-2026/03/224．医药周报20260315：数十亿美元级别：信立泰JK07具备FIC潜质-2026/03/155．医药周报20260307：新一批医药标的3月“圆梦进通”-2026/03/08 4）2026年观点：医药这轮产业时代底层逻辑是创新和出海，2025年市场交易的是创新药通过BD出海。2026年，我们持续看好创新、出海、困境反转脉冲三大产业演绎脉络。药品（创新药）我们持续建议Pharma、已出海Biotech和供应链（CXO及上游）为基石配置，“从0到1”新技术方向探寻阿尔法策略（小核酸、AI创新药是重中之重），器械我们建议深挖出海逻辑和脑机及机器人等主题，其他方向主要看困境反转脉冲逻辑。 周专题：核药行业分析与展望。核药是当前医药领域增长快、壁垒高的细分赛道。全球市场正加速从诊断主导向治疗崛起切换，跨国药企并购热潮持续推高赛道热度。中国核医学虽起步较晚，但在政策大力支持、同位素自主供应突破及在研管线快速扩充的共同驱动下，已步入国产差异化创新的黄金窗口期。以RDC药物为代表的技术方向正推动核药向“诊疗一体化”迈进，有望开启下一代精准医疗的新格局。建议关注：东诚药业、中国同辐、远大医药、恒瑞医药、百利天恒、科伦博泰、先通医药、蓝纳成等。 风险提示：1）医保支付及商业化不及预期。2）政策及审评审批风险。3）临床研发进度不及预期。4）上游同位素供应风险。5）地缘政治风险。 目录 1核药行业：RDC驱动诊疗一体化，国产创新步入黄金时代.......................................................................................3 1.1 RDC：核药赛道的核心引擎，全球进入商业兑现期....................................................................................................................31.2国产核药新浪潮：政策、供应链、研发三重驱动力重塑行业格局..........................................................................................61.3核药未来展望：三大趋势引领行业新方向..................................................................................................................................111.4投资建议............................................................................................................................................................................................14 2.1医药行业行情回顾...........................................................................................................................................................................152.2医药行业热度追踪...........................................................................................................................................................................182.3医药板块个股行情回顾...................................................................................................................................................................20 表格目录..................................................................................................................................................................22 1核药行业：RDC驱动诊疗一体化，国产创新步入黄金时代 1.1RDC：核药赛道的核心引擎，全球进入商业兑现期 全球核药市场正处于快速增长阶段。The Business Research Company数据显示，2026年全球放射性药物市场规模预计达82.5亿美元，2030年将增至136.8亿美元，年复合增长率为13.5%。Grand View Research预测，全球核医学市场到2030年将达345.1亿美元，CAGR为10.16%。 从细分领域看，诊断类核药目前虽仍占主导地位，但真正的增长引擎来自治疗端。DelveInsight数据显示，2025年诊断类产品占全球核药市场份额约77%，治疗类核药虽占比相对较小，但增速显著高于整体市场，Research and Markets预测，治疗性核药市场规模将从2025年的21.9亿美元增至2030年的42.7亿美元，CAGR达14.3%。治疗性核药的快速扩张，主要得益于以RDC为代表的新型放射性药物陆续获批上市，以及在肿瘤治疗中临床价值的持续验证。 中国核药市场增速更为显著。据中国同位素与辐射行业协会数据，国内放射性药物市场规模预计从2025年的93亿元人民币增长至2030年的260亿元人民币，年复合增长率超过22%，显著高于全球平均水平，反映出中国市场巨大的增长空间。 资料来源：弗若斯特沙利文《中国放射性药物产业现状与未来发展蓝皮书》，国联民生证券研究所 在核药整体繁荣的背景下，RDC成为资本关注度高、增长确定性强的细分方向。RDC通过连接臂与螯合剂将靶向配体（如多肽、抗体或小分子）与放射性同位素偶联，利用靶向配体识别并结合病灶靶点，同时利用放射性核素衰变时释放的射线实现诊断显像或治疗杀伤。这一“诊疗一体化”的设计使其区别于普通药物——RDC的效应载荷不是传统意义上的毒性分子，而是放射性核素，其作用机制不 依赖持续的分子结合，而是利用射线物理效应完成诊断或治疗任务。这一技术特性使RDC成为核药赛道中兼具诊断与治疗双重属性的核心产品。 RDC赛道的商业价值已在全球范围内得到充分验证。诺华的两款核心产品——Pluvicto和Lutathera——构成了全球核药市场的“双子星”。Pluvicto（靶向PSMA，177Lu标记）用于治疗PSMA阳性转移性去势抵抗性前列腺癌（mCRPC），2025年全球销售额达19.94亿美元，同比增长42%，是全球销售额最高的核药品种；诺华在2025年JPM大会上预测，其销售峰值有望超过50亿美元。Lutathera（靶向SSTR2，177Lu标记）用于治疗胃肠胰神经内分泌肿瘤（GEP-NETs），2024年5月获FDA批准扩展至12岁以上儿童患者群体，进一步扩大了市场空间。在诊断领域，Lantheus的Pylarify（18F标记的PSMA靶向PET显像剂）2024年实现销售金额达11亿美元。这些数据表明，以RDC为代表的治疗性核药正逐步从“技术验证”跨越到“商业兑现”，其市场天花板还远未触及。 资料来源：医药魔方，国联民生证券研究所 从研发管线看，RDC药物正逐渐进入繁荣阶段。全球肿瘤领域RDC管线中共有627个项目处于临床前与IND阶段，502个项目处于临床与NDA阶段，22个RDC产品上市；诊断试剂类RDC在研管线数量略少于肿瘤适应症RDC，但也有20款产品实现上市。这些数据表明，RDC不仅在研管线数量庞大，且上市产品已经形成一定规模。未来几年随着RDC药物市场规模持续扩大，尤其在前列腺癌和神经内分泌肿瘤等适应症中，RDC或成为标准治疗方案。 资料来源：医药魔方，国联民生证券研究所 资料来源：医药魔方，国联民生证券研究所 在中国RDC管线呈现快速追赶态势。根据医药魔方数据，国内在研RDC肿瘤管线总数约占全球的35%，诊断试剂类约占全球的40%；值得一提的是，中国在NDA阶段的品种数量与全球差距明显缩小——肿瘤领域中国4个NDA（全球同期4个），诊断试剂类中国1个NDA（全球同期2个），部分国产RDC产品已行至上市前夜，未来几年有望迎来密集上市期。 1.2国产核药新浪潮：政策、供应链、研发三重驱动力重塑行业格局 与全球核药百年发展史相比，中国核药行业起步较晚，基础薄弱，但近年来，在政策支持、同位素自主供应突破、研