中国出口集装箱运价指数（CCFI）（4月3日）：季节性上行周期将至，但需关注中东局势

摩根士丹利三菱日联证券有限公司橘大和Equity Analyst Takuya.Osaka@morganstanleymufg.com股权分析师 高桥优太 Takuya.Osaka@morganstanleymufg.com+81 3 6836-5438山江研究助理 江山 Shan.Jiang@morganstanleymufg.com+81 3 6836-5430 集装箱现货运费（CCFI）中国境外（4月3日）：季节性复苏临近，但需关注中东局势 海洋运输 日本产业观 谨慎的 相关报告： 集装箱航运：再次尝试提高跨太平洋航线运费（2026年3月31日）三井物产海洋株式会社：发布“蓝色行动2035”集团业务计划（2026年3月31日）运输：集装箱航运：伊朗影响（2026年3月16日）海洋运输：在日益紧张的中东局势下，我们对短期收益的看法（2026年3月10日）海洋运输：2026年投资展望：合适的股息收益率是多少？（2025年12月18日） 关键词总结 CCFI在美国航线上涨了3% WoW，在欧洲航线上涨了5% WoW，而且两地的增长预计都将加速。 集装箱承运商很可能已经成功实施了运费上涨，主要是通过中东冲突引发的成本通胀实现的。 F3/26第四季度平均CCFI在北美航线上同比下降21%，在欧洲航线上同比下降17%，分别低于我们的预测7%和3%。 我们预测Ocean Network Express (ONE) F3/26 4Q NP为1.64亿美元，但如果仅基于最近现货价格（明确指导为2700万美元利润），我们会看到下行趋势。 海运交通：四个主题重申了我们谨慎的行业观点（2025年10月2日） 即期汇率预计将在5月份随着年度合同续签（北美航线）进入季节性上升周期。然而，中东地区仍可能成为影响因素。 截至4月3日的CCFI指数上周同比上涨2.4%，去年同比下跌3.2%，北美至西海岸航线；上周同比上涨3.8%，去年同比下跌6.3%，北美至东海岸航线。欧洲航线方面，至北欧上周同比上涨4.6%，去年同比下跌2.1%；至地中海地区上周同比上涨5.4%，去年同比下跌3.0%。 摩根士丹利与摩根士丹利研究所覆盖的公司进行并寻求进行业务往来。因此，投资者应意识到，该机构可能存在利益冲突，这可能会影响摩根士丹利研究所的客观性。投资者在做出投资决策时，应将摩根士丹利研究所视为单一因素之一。 对于分析师认证及其他重要公告，请参阅披露部分位于本报告末尾。 += 雇佣于非美国关联公司的分析师未在FINRA注册，可能不是该会员的关联人员，且可能不受FINRA对与目标公司沟通、公开露面以及持有研究分析师账户所持证券交易的限制。 披露部分 Morgan Stanley Research中的信息和观点由摩根士丹利三井住友证券有限责任公司及其关联公司（统称“摩根士丹利”）准备。有关本报告涉及的公司的重大披露、股价图表和股权评级历史，请访问摩根士丹利研究披露网站www.morganstanley.com/eqr/disclosures/webapp/generalresearch，或联系您的投资代表或纽约市1585 Broadway的摩根士丹利研究（请注意：研究管理），美国纽约，10036。 关于本研究报告中所提及的任何建议、评级或目标价的相关估值方法和风险，请通过以下方式联系客户支持团队：美国/加拿大 +1 800 303-2495；香港 +852 2848-5999；拉丁美洲 +1 718 754-5444（美国）；伦敦 +44 (0)20-7425-8169；新加坡 +65 6834-6860；悉尼 +61 (0)2-9770-1505；东京 +81 (0)3-6836-9000。或者您也可以联系您的投资代表或摩根士丹利研究部门，地址为美国纽约市百老汇1585号，（请寄给：研究管理），邮编10036。 分析师认证 以下分析师特此证明，他们对本报告中讨论的公司及其证券的观点表达准确无误，并且他们在此报告中表达特定建议或观点并未、将来也不会获得直接或间接报酬：大仓隆之助。 全球研究冲突管理政策 摩根士丹利研究是根据我们的冲突管理政策发布的，该政策可在www.morganstanley.com/institutional/research/conflictpolicies找到。政策葡萄牙语版本可在www.morganstanley.com.br查阅 重要关于标的公司的监管披露 截至2026年2月27日，摩根士丹利有益地持有以下被摩根士丹利研究覆盖的公司一类普通股权证券的1%或更多：川崎汽船、三井物产海上、日本邮船。 在过去的12个月内，摩根士丹利管理或共同管理了日本邮船的证券公开发行（或144A发行）。在过去的12个月内，摩根士丹利已从日本邮船获得投资银行服务的报酬。 在未来3个月内，摩根士丹利预计将从川崎汽船、三井物产海洋、日本邮船那里获得或寻求投资银行服务的补偿。在过去12个月内，摩根士丹利已从川崎汽船、日本邮船那里获得了除投资银行服务以外的产品和服务的补偿。在过去12个月内，摩根士丹利已向以下公司提供或正在提供投资银行服务，或与以下公司保持投资银行客户关系：三井物产海洋、日本邮船。 在过去12个月内，摩根士丹利已为以下公司提供或正在提供非投资银行、与证券相关的服务，或过去曾签订提供服务或已建立客户关系的协议：川崎商船、三井物产海洋、日本邮船。 股权研究分析师或策略师主要负责准备摩根士丹利研究，其薪酬基于多种因素，包括研究质量、投资者客户反馈、股票选择、竞争因素、公司收入以及整体投资银行收入。股权研究分析师或策略师的薪酬与摩根士丹利执行的投资银行业务或资本市场交易无关，也不与特定交易台的盈利能力或收入挂钩。 摩根士丹利及其关联公司从事与摩根士丹利研究覆盖的公司/工具相关的业务，包括做市、提供流动性、基金管理、商业银行、信贷扩展、投资服务和投资银行。摩根士丹利在主承销商的基础上，向客户出售或从客户购买摩根士丹利研究覆盖公司的证券/工具。摩根士丹利可能持有本报告中讨论的公司债务或工具的仓位。摩根士丹利可能在债务研究报告主题的债务证券（或相关衍生品）中作为主承销商进行交易或可能进行交易。上述某些披露也是为了遵守非美国司法管辖区适用的法规。 股票评级 摩根士丹利采用相对评级体系，使用“超配”、“标配”、“未评级”或“低配”等术语（见下定义）。摩根士丹利不对我们覆盖的股票进行买入、持有或卖出评级。超配、标配、未评级和低配并非等同于买入、持有和卖出。投资者应仔细阅读摩根士丹利研究中使用的所有评级的定义。此外，由于摩根士丹利研究包含有关分析师观点的更完整信息，投资者应仔细阅读摩根士丹利研究的全部内容，而不仅仅是根据评级来推断内容。在任何情况下，评级（或研究）均不应作为投资建议使用或依赖。投资者买卖股票的决定应取决于个人情况（如投资者的现有持仓）和其他考虑因素。 全球股票评级分布 截至2026年3月31日 以下所述的股票评级适用于摩根士丹利的根本性股票研究，不适用于公司产生的债务研究。仅用于披露目的（符合FINRA要求），我们在我们的评级（超配、中性、未评级和低配）旁边包括买入、持有和卖出类别标题。摩根士丹利不对我们覆盖的股票分配买入、持有或卖出的评级。超配、中性、未评级和低配不代表买入、持有和卖出，而是代表推荐相对权重（见以下定义）。为了满足监管要求，我们将超配（我们最积极的股票评级）与买入建议相对应；将中性和未评级对应为持有建议，将低配对应为卖出建议。 分析师股票评级 超重（O）。预计该股票的总回报率在风险调整后，在未来12-18个月内将超过分析师所覆盖行业（或行业团队）平均总回报率。 等权重（E）。预计该股票的总回报率将在未来12-18个月内与分析师的行业（或行业团队覆盖范围）平均总回报率相符，基于风险调整后的基础。 未评级（NR）。目前，分析师对于该股票在未来12-18个月内的总回报相对于分析师所在行业（或行业团队所覆盖的行业）平均总回报的信心不足，基于风险调整后的基础。 超重（U）。预计该股票的总回报率在风险调整的基础上，将低于分析师所覆盖的行业（或行业团队）的覆盖范围的平均总回报率。12-18个月 除非另有说明，摩根士丹利研究报告中包含的价格目标的时间范围为12至18个月。 分析师行业观点 有吸引力（A）：分析师预计在接下来的12-18个月内，其覆盖的行业领域表现将与相关的大盘基准指标相比具有吸引力，如所示。以下 Inline (I)：分析师预计其覆盖的行业领域在未来12-18个月的业绩将与以下相关广泛市场基准保持一致。 Cautious (C)：分析师对未来12-18个月其覆盖的行业领域业绩与相关广泛市场基准持谨慎态度，具体如下。各地区的基准如下：北美——标准普尔500指数；拉丁美洲——相关MSCI国家指数或MSCI拉丁美洲指数；欧洲——MSCI欧洲指数；日本——东证指数；亚洲——相关MSCI国家指数或MSCI次区域指数或MSCI除日本亚太指数。 重要披露：摩根士丹利华鑫证券有限责任公司客户 重要披露信息，关于可能合理影响摩根士丹利史密斯巴尼公司选择第三方研究提供商或第三方研究报告主题公司的任何重大利益冲突，可在摩根士丹利财富管理披露网站www.morganstanley.com/online/researchdisclosures查看。有关摩根士丹利特定的披露信息，请参阅https://www.morganstanley.com/eqr/disclosures/webapp/generalresearch。 每份摩根士丹利研究报告均由摩根士丹利史密斯巴尼有限责任公司代表审核和批准。这一审核和批准由代表摩根士丹利审核研究报告的同一个人进行。这可能会产生利益冲突。 其他重要披露 摩根士丹利研究部政策是，根据发行人、行业或市场的发展，当研究分析师和研究管理部门认为适当的时候，更新研究报告。此外，某些研究出版物旨在定期（每周/每月/每季度/每年）更新，通常将按照该频率更新，除非研究分析师和研究管理部门根据当前情况认为需要调整出版计划。 摩根士丹利并非市政顾问，此处所包含的意见或观点并非旨在构成，也不构成《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法》第975条意义上的建议。 摩根士丹利推出一种名为“战术观点”的股权研究产品。“战术观点”中对特定股票的观点可能与对该股票进行的研究中提出的建议或观点相悖。这可能是由于不同的时间范围、方法、市场事件或其他因素造成的。有关特定股票的所有研究，请联系您的销售代表或访问http://www.morganstanley.com/matrix上的矩阵。 摩根士丹利研究通过我们专有的研究门户——矩阵向客户提供，同时摩根士丹利也通过电子方式向客户分发。某些摩根士丹利研究产品（但并非全部）还通过第三方供应商提供给客户，或者通过其他电子方式重新分发给客户，以方便他们使用。如需获取所有可用的摩根士丹利研究，请联系您的销售代表或访问矩阵：http://www.morganstanley.com/matrix。 任何访问和使用摩根士丹利研究内容，均受摩根士丹利使用条款约束（http://www.morganstanley.com/terms.html）。通过访问和使用摩根士丹利研究，您表示已阅读并同意受我方使用条款约束（http://www.morganstanley.com/terms.html）。此外，您同意摩根士丹利根据我们的隐私政策和全球cookie政策（http://www.morganstanley.com/privacy_pledge.html）处理您的个人信息并使用cookie，包括为设置您的偏好、收集读者数据等目的，以便向您提供更好、更个性化的服务与产品。如需了解更多关于摩根士丹利处理个人信息、使用cookie以及如何拒绝cookie的信息，请参阅我们的隐私政策和全球cookie政策（http://www.morgan