交通运输行业周报：聚焦：4月核心投资逻辑

交通运输2026年04月06日 交通运输行业周报（20260330-20260405） 推荐 （维持） 一、聚焦：4月核心投资逻辑 华创证券研究所 2月底美伊冲突以来，市场受外部因素影响较大，整体呈现下行。展望4月，外部局势走向或趋于明确，但仍存不确定性，我们以经营层面与其相关性强弱分为两个维度来分析投资机会。 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 （一）经营受外部影响较小：快递+红利资产 1、电商快递：行业反内卷延续，龙头格局持续改善 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 1）我们强调行业判断：电商快递行业正步入高质量发展新阶段，即：数据看“件量增速换挡，提质挺价优先，龙头份额提升”；数据背后核心逻辑：一是“反内卷”具备可持续性，我们从客户需求、监管要求、战略诉求三个维度分析快递行业“反内卷”具备可持续性；二是行业格局或持续优化。在此背景下，我们认为行业价格将保持稳定，头部快递企业的市场份额有望进一步提升。 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 2）核心标的：持续强推国内电商快递龙头中通、圆通，以及业绩弹性大的申通快递。中通作为行业龙头，有望在新阶段中进一步体现“规模为基、质效并举”的龙头价值，公司承诺2026年起将投资者综合回报由40%提升至不低于调整后净利的50%，看好估值由26年12倍PE左右提升至15倍以上。圆通：核心指标追近龙头，且在行业增速放缓下依然持续领跑。申通快递持续改善，业绩弹性潜力大。 证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 3）海外市场继续推荐极兔速递：2025年经调整净利润同比+112%，新市场经调整EBIT首次实现盈利，看好公司成长逻辑。 4）顺丰：25Q4归母净利同比+10%，好于预期，体现公司调优策略已显成效，同时国际业务看点频现，继续“强推”。 证券分析师：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com执业编号：S0360525080004 2、红利资产：我们继续强调26年港口资产或更为突出。 港口是典型的“永续不被颠覆的实体硬资产”，应当享有更高的确定性溢价。凭借着更高的天然壁垒、持续较高确定性的业绩增长、可靠的现金流和股息安全垫，更是HALO资产中的“优等生”。HALO资产稀缺性逻辑将带来估值重塑机遇。同时我们强调在红利资产2026年度投资策略中提出港口战略价值投资时代来临的观点，重点推荐招商港口、青岛港、唐山港、厦门港务。 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 行业基本数据 高速公路继续看好四川成渝H/A、皖通高速、山东高速、赣粤高速等。 占比%股票家数(只)1200.02总市值(亿元)33,683.392.78流通市值(亿元)29,229.233.01 （二）经营近期受外部影响相对较大：油运+航空 1、油运：短中长期继续看好油运投资机会，尤其中长期视角看好大周期来临。1）短期：3月25日我们发布深度报告《情境探讨：中东冲突不同走向下，油运市场如何演绎？》，我们认为霍尔木兹海峡一旦开始通航，产油国与进口国对油及油轮的需求或形成共振，推动高景气价格下的实际运输活动；同时来自美湾等区域的多元需求组合将拉长航距。2）更为重要的是，我们继续看好油运行业中长期景气度：底层为供需结构高度紧张，长锦商船扫货VLCC是市场中不可忽视的供给和格局逻辑，以及未来合规市场需求不断增加带来的长期景气。3）继续强推招商轮船、中远海能，看好招商南油。4）同时我们看好受益于能源结构调整下，风电及新能源车出海需求提振的中远海特。 相对指数表现 %1M6M12M绝对表现-5.7%1.8%5.6%相对表现-1.1%6.1%-9.4% 2、航空：受航油成本上升影响，股价已经大幅调整。4月5日起国内航线燃油附加费上调帮助航司缓解部分成本压力。但我们认为中期供需逻辑依旧明确，下跌带来潜在机遇，关注油价表现或成为第一阶段反弹主要驱动。重点三大航H/A，优选华夏、春秋，关注吉祥。 二、行业数据跟踪：1、航空客运：3月28日-4月3日，国内日均民航旅客量同比+6.4%，国内含油票价同比+4.4%。2、航空货运：3月30日浦东机场出境货运价格指数周环比+11.6%，同比+16.9%。3、航运：VLCC运价环比-0.4%，BDI环比+1.7%，SCFI环比+1.5%。 风险提示：人民币大幅贬值，经济出现下滑，行业竞争加剧等。 目录 一、聚焦：4月核心投资逻辑..........................................................................................4 （一）经营受外部影响较小：快递+红利资产...............................................................4（二）经营近期受外部影响相对较大：油运+航空.......................................................4 二、行业数据跟踪.............................................................................................................5 （一）航空航空客运：3月28日-4月3日，国内日均民航旅客量同比+6.4%，国内含油票价同比+4.4%...............................................................................................5（二）航空货运：3月30日浦东机场出境货运价格指数周环比+11.6%，同比+16.9%........6（三）航运：VLCC运价环比-0.4%，BDI环比+1.7%，SCFI环比+1.5%..................7 三、风险提示...................................................................................................................11 图表目录 图表1国内旅客量（人）...................................................................................................5图表2国内客座率（%）....................................................................................................5图表3跨境旅客量（人）...................................................................................................6图表4跨境客座率（%）....................................................................................................6图表5国内票价*客座率（元）.........................................................................................6图表6国内全票价（元）...................................................................................................6图表7浦东机场出境航空货运价格指数...........................................................................7图表8香港机场出境航空货运价格指数...........................................................................7图表9航运子行业数据.......................................................................................................7图表10 CCFI指数一周表现.................................................................................................8图表11 SCFI指数表现..........................................................................................................8图表12 PDCI指数一周表现.................................................................................................8图表13 BDI指数表现...........................................................................................................8图表14原油轮日收益TCE指数（$/day）.........................................................................8图表15成品油轮日收益TCE指数（$/day）.....................................................................8图表16 VLCC分航线TCE（$/day）..................................................................................9图表17 VLCC月度TCE（万美元）...................................................................................9图表18苏伊士油轮分航线TCE（$/day）........................................................................10图表19阿芙拉油轮分航线TCE表现（$/day）...............................................................10图表20成品油轮分船型TCE表现（$/day）...................................................................10图表21 SCFI指数表现....................................................................................