短期见底了吗？

策略类●证券研究报告 短期见底了吗？ 定期报告 投资要点 分析师邓利军SAC执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn 复盘历史，A股受外部事件影响而快速调整后见底的核心驱动因素是经济基本面回升、负面因素消减、情绪悲观后修复、积极的政策等。（1）2003年以来，A股受外部事件影响而短期快速调整后见底共有9次，平均持续时间为33个交易日，平均下跌12.2%。（2）快速调整后见底的核心驱动因素是经济基本面回升、负面因素消减和悲观情绪释放后资金回流等。一是经济基本面回升是导致市场见底的核心因素，如2010年以来7次快速调整中有6次见底伴随着出口同比增速或工业企业利润增速等回升。二是负面因素消减也对见底起重要作用：2003年以来的9次外部事件冲击后A股见底，均是事件最严重的时候，后续冲击边际消减。三是悲观情绪释放及股市资金流入也是见底的推动因素：首先，快速调整后见底时情绪指标和估值均处于低位或大幅回落，上证综指PE分位数平均回落至26.5%，成交额平均回落57.8%；其次，快速调整时融资和外资往往出现较大幅度流出，之后出现一定回流，如A股见底后30个交易日内外资3次中有2次日均流入上升，融资6次中有4次日均流入上升。四是积极的政策出台也对市场见底有积极的促进作用。 相关报告 四 月 回 归 基 本 面 ， 科 技 和 周 期 重 回 主线2026.3.28 高油价对股市的影响2026.3.21今年的主线行业是什么？2026.3.14春季行情结束了吗？2026.3.7定 调 积 极 ， 扩 内 需 和 科 技 创 新 是 重点2026.3.6今年两会有哪些方向值得关注？2026.3.4 当前来看，基本面可能继续回升、海外风险释放和情绪悲观已较充分、政策偏积极，A股短期可能已见底。（1）短期经济和盈利可能继续处于回升趋势中。一是短期经济可能继续回升：首先，制造业景气度可能进一步上行；其次，地产销售短期有所企稳，开工旺季来临下基建投资可能维持较高增速。二是短期企业盈利可能继续处于上升趋势中：首先，PPI同比增速可能继续回升，工业企业利润增速可能延续回升趋势；其次，在商品价格维持高位、科技硬件景气度持续较高下，A股一季报盈利增速可能继续处于回升周期中。（2）短期外部风险释放和情绪悲观可能已较充分，政策仍可能偏积极。一是短期外部风险释放已较充分：首先，资本市场对美伊冲突进一步升级的预期较低；其次，短期美伊谈判达成协议和冲突结束的可能性仍在。二是估值和情绪调整已较充分，但未到历史极低水平。三是短期政策仍可能偏积极。（3）短期流动性仍可能维持宽松，股市资金可能有所回流。 行业配置：短期继续逢低配置绩优科技和部分周期等行业。（1）底部震荡期绩优科技和周期行业可能相对占优。一是复盘历史，底部震荡期政策支持、产业趋势向上、业绩增速排名靠前的行业相对占优。二是当前来看，短期电子、通信、有色金属、电力设备等行业可能相对占优。（2）交运、有色金属、电子、计算机、军工等行业一季报盈利增速可能较高。一是钢铁、计算机、传媒、军工等Wind一致预测一季报盈利增速较高。二是交运、有色金属、TMT、公用事业等行业2026年1-2月工业企业利润累计同比增速较高。三是房地产、煤炭、国防军工等今年一季报盈利增速可能受益于低基数。四是石油石化、有色金属、化工等上游行业一季度景气度可能提升，电子、通信等中游行业一季度景气可能有所改善。（3）短期建议继续逢低配置：一是政策和产业趋势向上的通信（AI硬件）、电子（半导体、AI硬件）、电新（AI电力、储能）、创新药、有色金属、化工、军工（商业航天）等行业；二是煤炭、电力、银行等低估值红利行业。 风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期 内容目录 一、A股短期见底了吗？....................................................................................................................................3 （一）复盘历史，基本面回升、负面因素消减等导致短期见底...................................................................3（二）当前来看，A股短期可能已见底........................................................................................................5 二、行业配置：短期继续逢低配置绩优科技和部分周期等行业..........................................................................8 （一）底部震荡期绩优科技和周期行业相对占优.........................................................................................8（二）交运、有色金属、电子、计算机等一季报盈利增速可能较高..........................................................101、钢铁、计算机、传媒、军工等万得一致预测一季报盈利增速较高.................................................102、交运、有色、TMT、公用事业等1-2月工业企业利润增速较高.....................................................103、房地产、煤炭、国防军工等今年一季报盈利增速可能受益于低基数..............................................114、石化、有色、化工、电子、通信今年一季度景气度提升...............................................................12（三）短期继续均衡配置绩优科技、部分周期和低估值红利.....................................................................14 三、风险提示....................................................................................................................................................16 图表目录 图1：2010年以来7次快速调整中有6次见底伴随着出口同比增速或工业企业利润增速等回升.......................4图2：经济基本面回暖也可能使得A股快速调整后见底回升..............................................................................4图3：中国3月PMI分项原材料购进价格和新出口订单回升较多......................................................................5图4：美国零售增速、制造业PMI回升..............................................................................................................5图5：一、二、三线城市商品房周成交同比降幅近期出现明显收窄....................................................................6图6：近期螺纹钢、电炉开工率明显回升............................................................................................................6图7：钢铁、有色、电子等周期和科技行业已披露年报盈利增速较高................................................................6图8：积极的政策密集出台.................................................................................................................................7图9：CME预测短期内美联储大概率维持利率不变............................................................................................7图10：3月MLF延续净投放，4月有6000亿MLF到期...................................................................................7图11：快速调整期间，A股融资和外资流出风险较大........................................................................................8图12：底部震荡期间，外资通常大幅流入..........................................................................................................8图13：底部震荡期政策支持、产业趋势向上、业绩增速排名靠前的行业相对占优............................................9图14：科技成长中的电子、计算机、电力设备，周期中的钢铁、有色金属、化工年报业绩增速较高................9图15：钢铁、计算机、传媒、军工等万得一致预测一季报盈利增速较高.........................................................10图16：交运、有色、TMT、公用事业等2026年1-2月工业企业利润累计同比增速较高.................................11图17：房地产、煤炭、国防军工等2025年一季报盈利增速较低.....................................................................12图18：一季度布伦特原油收盘价持续上涨........................................................................................................13图19：3月柴油、汽油价格大幅上涨................................................................................................................13图20：3月磷酸、溴素等化工品价格上涨明显.................................................................................................13图21：一季度铟、钨等金属价格明显上