汽车与新兴市场双轮驱动，盈利质量持续提升

核心观点

豪威集团2025年年报显示，公司整体业绩稳中有进，业务结构持续优化。图像传感器解决方案业务占比73.63%，主要得益于汽车智能驾驶及新兴应用市场的增长；显示解决方案业务受手机LCD-TDDI需求下滑影响，收入下降；模拟解决方案业务增长显著，车载模拟IC成为核心动力。

关键数据

• 2025年营业收入288.55亿元，同比增长12.14%；归母净利润40.45亿元，同比增长21.73%。
• 图像传感器解决方案业务收入212.46亿元，同比增长10.71%；新兴市场收入23.69亿元，同比增长211.85%；医疗市场收入9.74亿元，同比增长45.66%。
• 汽车市场图像传感器收入74.71亿元，同比增长26.52%；智能手机市场收入82.72亿元，同比下降15.61%。

研究结论

汽车智能化与新兴智能终端应用是公司核心增长引擎。公司预计2026-2028年营收分别为334.94/381.77/433.98亿元，归母净利润分别为49.91/62.57/78.57亿元，对应PE分别为23.1/18.4/14.7倍，维持“增持”评级。主要风险包括下游需求不及预期、新品研发进展不及预期、行业竞争加剧等。