云南白药机构调研纪要

调研日期: 2026-04-02 云南白药集团成立于1902年，是中华老字号最具有创新力的代表之一，品牌价值300多亿元，排名全国药企前四、中药第一。公司于1970年得到周恩来总理的批示，1993年作为云南第一股上市，1999年完成混改和整体上市，2016年至2019年完成混改和整体上市，为公司再创百年辉煌奠定了坚实的体制机制基础。2021年7月，公司入选全球制药品牌价值25强、被评为中国最强的医药品牌，并入选2021全球药企排名第34。公司的混改模式被称为“白药模式”，受到了社会各界的关注和研究借鉴。通过混改及整体上市，国资和民资成为并列的两大股东，形成了无实际控制人的股权结构，治理结构和运行机制高度市场化。公司致力于让传统中药进入现代生活，目前覆盖药品、个人护理健康品、中药材资源以及医药物流四大板块，产品达36个品类390个品种，单品销售上亿的产品有11个。公司采用事业部制发展存量业务，各事业部各自担纲、相互协同，主营业务已处于全国领先水准。公司把守护生命与健康作为企业使命，致力于成为领先的医药健康综合解决方案提供商。基于这一使命和愿景，公司确定了实现“1+4+1”(中药+口腔、皮肤、骨伤、女性关怀+数字化)的战略目标，优化了产业和研发体系，已完成在北京、上海、香港、海南以及韩国的布局，成为白药聚集全球资源、服务中国市场的重要战略支撑。公司通过科技创新、商业模式创新、产品创新、组织创新、人才创新和品牌焕新等“六大创新”方式，采取营销、创新、资本和数字化“四轮驱动”模式，力争尽快有重大的增长和突破，为中国医药健康产业发展跃升作出贡献。 会议内容: 1、请介绍一下公司 2025 年经营情况。 答:2025 年,公司实现营业收入 411.87 亿元,同比增长 2.88%;实现归母净利润51.53亿元,较上年同期的47.49亿元同比增长8.51%;扣非归母净利润48.65亿元,较上年同期的45.23亿元同比增长7.55%,创历史新高;基本每股收益 2.89 元,同比增长 8.65%。公司业务结构持续优化,工业收入 160.16 亿元,占营业收入比重 38.89%,比重同比上升 2.75 个百分点,工业收入增速达 10.7%。2023 年至今,工业收入占营收比重实现连续增长。 从成长质量来看,报告期内公司经营性现金流净额为 46.00 亿元,同比增长 7.04%;加权平均净资产收益率 13.02%,同 比提升 1.03 个百分点,创近 5 年最好水平;管理费用下降 1.68%。公司研发投入 4.23亿元,同比显著增长 21.51%,研发投入占工业收入比重为 2.64%,研发能力不断提升。 与此同时,公司持续保持良好的资产结构,报告期末,公司总资产 542.69 亿元,归属于上市公司股东的净资产 400.44 亿元,资产负债率 26.02%,货币资金余额 91.08 亿元。 2、药品事业群 2025 年取得较好增长的原因是什么? 答:2025 年,药品事业群以战略作为引领,通过品牌禀赋及临床研究赋能,以大单品打造为突破口,深挖渠道潜力,实现伤科疼痛领域核心系列产品在高基数基础上保持大幅增长,心脑血管、呼吸系统、消化系统、泌尿系统等高潜赛道产品管线持续丰富,第二梯队大单品接 续储备。一是以临床价值为导向,以临床学术研究驱动业务成长,公司加快推动重要品种二次开发及上市后再评价,云南白药胶囊、云南白药气雾剂、云南白药膏、气血康口服液、宫血宁胶囊、痛舒胶囊等重要单品的循证研究稳步推进,为产品打开更广阔应用场景,药品“基本盘”增长态势明显。二是打造“云鼎经纬”生态合作模式,构建短链扁平、数智驱动的一级经销商直供模式,实现产品从生产到药店的点对点直达,更好地进行“品牌+渠道+服务”三位一体的生态管理模式,持续强化溯源管理及动销管控,促进大单品策略推进,打造医药行业渠道管理的企业标杆。三是积极拓展线上市场,精准锚定O2O 渠道“即时性”发展趋势,构建“站内+站外”全域协同矩阵,夯实云南白药在即时健康消费场景中的品牌认知度与市场竞争力,2025 年 618 期间云南白药系列产品常备药榜单排名显著上升,报告期内药品电商平台产出 GMV 达 5 亿元,同比增长 139%。四是规模化、系统化的“大兵团”策略落地,药品事业群集中人力、资源,按照统一政策,开展跨省大兵团促销活动,共计 27 家连锁参与,直接带动销售增长。五是场景化、专业化、年轻化的内容营销体系落地,围绕“伤科疼痛”“运动搭子”“长夏补脾”“气血声命力”“家庭常备药”等场景,借助各类型平台,进行品效销深度融合的全域整合营销,切实拉动销量增长。 3、公司牙膏产品销售情况如何? 答:口腔护理领域,2025 年云南白药牙膏稳居国内全渠道市场份额第一(数据来源:尼尔森零售研究数据),同时公司积极拓展新的口腔护理赛道并取得快速进展。在保持线下渠道竞争优势的同时,公司从传统电商、即时零售、内容电商等全域发力,通过场景化营销、功效科普种草、短直联动转化等方式,带动健康品板块线上销量同比显著提升 27%。 4、公司创新药研发进展如何? 答:INR101 诊断核药项目完成Ⅲ期临床 29 家(共 32 家)研究 中心启动,完成 239 例受试者入组;INR102 治疗核药项目完成 I/IIa期临床试验低剂量组 3 例受试者入组给药,中剂量组 1 例受试者入组给药,2 例受试者完成 INR101 筛选;INB301 治疗肿瘤恶病质单抗项目已获得国家药品监督管理局下发的《药物临床试验批准通知书》,同意 INB301 注射液开展肿瘤恶病质的临床试验。