核心观点与关键数据
业绩稳健增长
2025年公司营业收入18.14亿港元(+8.6%),主要得益于眼科与外科板块发力,贝复舒®、贝复济®系列贡献83.5%营收。眼科收入8.35亿港元(+8.2%),外科收入8.96亿港元(+1.8%),医疗保健服务收入激增350%至0.829亿港元。年内溢利3.18亿港元(+3.5%),研发投入占营收9.8%。毛利率微降0.6个百分点至89.2%,仍处行业高位。现金及等价物增至7.83亿港元(+40.5%)。
贝伐珠单抗BLA已获受理,全球市场前景广阔
抗VEGF眼内注射液的全球多中心三期临床试验 (AURA2) 已完成,EB12-20145P(HLX04-O)的上市注册申请已获中国国家药品监督管理局受理。HLX04-O中国患者三期临床研究显示,在第48周最佳矫正视力(BCVA)较基线改善的平均字母数变化上非劣于雷珠单抗,达到主要研究终点。安全性良好。预计许可产品的潜质市场规模巨大。
国际化战略取得成果
贝复舒®已通过新加坡特别采用程序(SAR)成功引入新加坡国家眼科中心,标志产品首次进入中国以外地区。公司已与北京鹰瞳科技、浙江视方极医药科技有限公司分别订立合作,共同经营基于人工智能的视网膜业务及独家分销协议。
SkQ1所在的干眼症市场空间大
SkQ1滴眼液全球独家权益已获得,正在进行美国三期临床试验,具有优秀的药物安全性和耐受性。中国境内中度至重度干眼症患者人数约1.12亿人,SkQ1产品潜力巨大。
研究结论
给予买入评级,目标价6.84港元。贝伐珠单抗三期临床试验达到主要临床终点,贝复舒®已进入新加坡市场,创新药未来全球商业化顺利推进将推动公司业绩上升。预计2026-2028年收入分别为18.71亿、21.30亿、24.75亿港元,EPS分别为0.57、0.62、0.74港元。对应2025年PE为12倍,较现价有84.9%的上涨空间。
风险提示
- 行业政策风险,医保控费超预期;
- 药品价格的下降超预期;
- 新产品研发进度低于预期。