月度策略：震荡格局下的稳健配置，聚焦红利防御与能源安全主线

分析师：徐至登记编码：S0730525040001 ——月度策略 证券研究报告-月度策略 发布日期：2026年04月02日 投资要点： 相关报告 《月度策略：A股科技消费均衡配置，债市区间震荡把握长债机会——月度策略》2026-03-04 股市回顾。2026年3月，大盘指数全线收绿，其中代表中小盘的北证50、科创50与中证1000指领跌，跌幅分别达18.79%、15.57%和10.99%，显示市场风险偏好显著下降，成长股遭遇重挫，主要由于受到中东局势恶化引发国际油价突破每桶100美元，全球“滞胀”交易升温，叠加海外风险偏好走弱，导致A股风险偏好反复切换。风格层面，金融与稳定类板块表现相对抗跌，而高弹性的成长与周期板块跌幅居前，资金呈现出明显的高低切换与防御姿态。行业层面，TMT、部分中游制造、可选消费、非银金融、地产板块均出现大幅下跌，而公用事业、红利类板块则表现较好，显示出投资者在外部不确定性因素中寻求避险的逻辑。 《月度策略：温和修复中的震荡蓄势——月度策略》2026-02-04 《月度策略：继续关注科技成长及高股息“哑铃”策略——月度策略》2026-01-07 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 债市回顾。3月利率债市场中短久期占优，10年期国债期货小幅上涨0.01%，30年期国债期货则显著回调下跌2.66%，长端压力凸显。主要影响因素为，一方面，1-2月出口、通胀等数据全面超预期，比如出口同比增长彰显机电与劳动密集型产品韧性，CPI由负转正、PPI环比连涨反映内需与工业修复等，验证了经济开年复苏韧性，间接压制长端利率预期；另一方面，外部事件中，美伊冲突持续升级推升国际油价，加剧输入性通胀担忧，进一步对长端收益率形成压制；机构行为方面，亦呈现结构性偏好，相较国债，地方债、信用债、政金债表现良好，反映投资者在风险偏好未明显提升前，资金持续涌向中短久期信用债。展望4月，中东局势不明朗或将延续3月债市格局，中短债占优的局面。 配置建议：宏观基本面看，3月作为传统开工旺季，PMI重返扩张区间，1-2月份投资、社融、出口走强，但实体经济融资强度、消费内生动力不足。价格端受油价推动上游通胀压力上行，PPI回升强化。政策层面，两会之后财政发力与结构性货币政策协同。流动性层面看，季末资金价格保持平稳，央行对市场流动性较为呵护。但外部流动性存在边际收紧，3月份美联储表态偏鹰，更加看重能源价格对通胀的影响。市场情绪看，高波动下题材轮动加快，趋势持续性不强，宽基ETF持续流出态势尚未结束。综合来看，4月A股市场或以震荡为主，核心变量还是中东局势的不确定性，使指数上行空间受限。继续建议采取稳健的配置策略，在坚守红利资产（银行、交运、公用事业）抵御波动的同时，布局能源安全如电力设备及新能源（锂电、光伏）。风险点需关注4月地缘冲突是否有超预期演绎、海外流动性边际收紧触发共振下行，以及业报披露密集期，如个股业绩不及预期带来 的较大波动。若上述风险叠加致A股预期外波动，监管层面或将通过加大宽基ETF申购、引导长线资金入场、释放降准等信号稳定市场。 风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 内容目录 1.市场回顾........................................................................................................41.1.股市回顾.........................................................................................................................41.2.债市回顾.........................................................................................................................52.宏观数据........................................................................................................62.1. PMI..................................................................................................................................62.2.投资、消费、净出口.......................................................................................................82.3.物价方面CPI和PPI情况.............................................................................................102.4.社融情况.......................................................................................................................113.宏观事件.......................................................................................................134.月度配置建议................................................................................................145.风险提示.......................................................................................................15 图表目录 图1：全球市场走势（%） ......................................................................................................4图2：国内主要指数走势（%）..............................................................................................4图3：上中游月度行业走势（%）...........................................................................................4图4：下游及金融、地产、公用事业月度行业走势（%）......................................................4图5：行业净融资额情况（亿）..............................................................................................5图6：PE估值及分位数（%）................................................................................................5图7：货币投放、回笼统计（周:亿元）..................................................................................6图8：资金利率走势（%） ......................................................................................................6图9：国债期限结构走势（BP）.............................................................................................6图10：国债期货走势（元）...................................................................................................6图11：3月制造业PMI重回扩张区间（%）..........................................................................7图12：制造业PMI细分项情况（%）....................................................................................7图13：非制造业PMI细分项情况（%）................................................................................8图14：2026年1-2月固定资产投资同比增速回升（%）......................................................9图15：2026年1-2月社会消费品零售总额同比继续回落（%）...........................................9图16：2026年3月份乘用车日均销量同比下降(%)..............................................................9图17：2026年2月进出口同比表现亮眼（%）..................................................................10图18：2026年3月PMI新出口订单回升（%）.................................................................10图19：CPI当月同比继续回升（%）...................................................................................10图20：PPI同比逐步回升（%）...........................................................................................10图21：2月食用农产品价格指数增速转负（%）..................................................................11图22：3月大宗商品价格指数大幅上涨（%）......................................................................11图23：2月社融规模增量及存量同比（亿，%）..................................................................11图24：社融与M2同比剪刀差