关于航发动力仍然维持增量市值来自燃机和商发的判断军品业务受产

军品业务受产品成熟度的影响短期很难达到较高利润率水平（黎阳动力25年净利润为负），因此按照PS定价2XPS为绝对底部（1000亿），当前估值体系看3XPS(5%合理净利率对应60XPE)看1500亿。 燃机业务：公司与航发燃机和703所配套核心机（燃气发生器），价值量或占2/3，且热端部件持续受益于后市场。 在全球燃机 关于【航发动力】仍然维持增量市值来自燃机和商发的判断 军品业务受产品成熟度的影响短期很难达到较高利润率水平（黎阳动力25年净利润为负），因此按照PS定价2XPS为绝对底部（1000亿），当前估值体系看3XPS(5%合理净利率对应60XPE)看1500亿。 燃机业务：公司与航发燃机和703所配套核心机（燃气发生器），价值量或占2/3，且热端部件持续受益于后市场。 在全球燃机产能紧缺背景下，国产燃机出海趋势较为确定。 3月31日，瀚辰精英向航发燃机采购5台“太行7”燃气轮机作为核心动力设备，应用于马来西亚国家石油公司Sepat综合再开发项目的浮式生产储卸油装置（FPSO）。 标志着国产燃机首次进军高端FPSO市场。 目前航发燃机产能或达1GW，按照3倍扩产预期，#十五五末供应3GW对应航发动力100亿收入，对应15-20亿净利润，看增量市值500亿+。 民用商发：为国产商发配套核心机，价值量占比或有50%，按照远期1000台国内发动机需求测算（CFM LEAP发动机26年预计出货量超2000台），预计增加500亿收入，贡献50亿利润，20X看1000亿增量市值。 整体市值看到3000亿，高胜率高赔率，牛市品种+军工核心资产