能源日报

原油：

• 核心观点：伊朗与美国关于停战的诉求难以兼容，短期内达成谈判协议的可能性极低。美国持续增派部队，伊朗持续袭击美军事基地并重申对霍尔木兹海峡的绝对控制，胡塞武装威胁封锁曼德海峡。中东地区替代输油管道运力与霍尔木兹海峡正常通航量差距巨大，国际能源署释放的储备仅作应急缓冲。
• 关键数据：中东地区发运量维持在10万桶/日以下（战前60-70万桶/日），浮仓高位，炼厂被迫降负，设施持续受袭，海峡恢复通行后发运恢复需时间。俄罗斯供应存增长空间但难以足额对冲，天然气产能受损，中东、南亚地区燃料油发电替代需求提前释放。
• 研究结论：短期油价双向波动风险较大；长期核心变量为霍尔木兹海峡畅通性。油系品种下挫，但供应端刚性收缩（科威特物流问题、尼日利亚炼厂停运、运费高昂抑制套利船货），发电替代需求为价格提供底部支撑，裂解价差有望走强。

燃料油：

• 核心观点：供应端面临刚性、持续性收缩，价格受原油及战局影响，但结构性矛盾短期内难化解。
• 关键数据：3月国内主营炼厂低硫排产环比上涨13万吨，但原料紧缺导致后续开工率或下滑；科威特断供、尼日利亚炼厂停运、运费高昂抑制套利船货，低硫供应边际收窄。
• 研究结论：发电替代、贸易绕行、加注需求转移提供底部支撑，绝对价格跟随原油及战局，但裂解价差有望再度走强。

沥青：

• 核心观点：国内炼化企业担忧后期进口原料问题，部分炼厂下调产能利用率，沥青供应收缩。
• 关键数据：华东、华南主力炼厂停产，沥青日产低至4.5万吨；3月排产计划下修至158万吨（近年同期绝对低位），本周出货量同比、环比明显下滑，炼厂库存环比减少，社会库存同比转负。
• 研究结论：BU价格走势跟随原油，基本面边际好转赋予足够向上弹性，回调空间有限。

星级说明：

• 原油：★★☆
• 燃料油：★★☆
• 沥青：★★☆

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