中国铁建（601186）2025 年报点评
基建建设2026年03月31日 推荐（维持）目标价：9.55元当前价：7.04元 中国铁建（601186）2025年报点评 盈利能力阶段承压，新签订单充足 事项： 华创证券研究所 2025年公司实现营收10298亿元，同比减少3.50%；归母净利润183.63亿元，同比减少17.34%；扣非归母净利润159.98亿元，同比减少24.98%。2025Q4单季实现营收3014亿元，同比减少2.48%，环比增加25.99%；归母净利润35.51亿元，同/环比减少45.53%/13.59%；扣非归母净利润21.29亿元，同/环比减少67.50%/46.63%。 证券分析师：单戈邮箱：shange@hcyjs.com执业编号：S0360522110001 证券分析师：许常捷邮箱：xuchangjie@hcyjs.com执业编号：S0360525030002 评论： 工程承包行业持续下行，公司盈利能力阶段性承压。1）2025年，我国建筑业增加值为86425亿元，同比减少1.1%；资质总承包与专业承包建筑业企业利润6355亿元，同比减少14.1%，工程承包行业延续收缩趋势。公司全年营收、利润同比受损，整体毛利率/净利率为9.72%/2.11%，同比减少0.55/0.43pcts。2）分行业看，工程承包业务、规划设计咨询业务、工业制造业务、房地产开发业务、物资物流及其他业务分别营收9067、169、244、666、746亿元，同比-2.64%、-6.15%、+4.43%、-7.41%、-14.08%；毛利率分别为8.30%、37.55%、20.97%、8.60%、10.79%，同比-0.45、-4.41、-1.38、-2.32、+1.62pcts。其中，境外业务营收759亿元，同比增加15.14%；毛利率6.20%，同比-1.29pcts。 证券分析师：杨航邮箱：yanghang@hcyjs.com执业编号：S0360525090001 公司基本数据 总股本(万股)1,357,954.15已上市流通股(万股)1,150,324.55总市值(亿元)956.00流通市值(亿元)809.83资产负债率(%)79.51每股净资产(元)20.1912个月内最高/最低价8.81/6.90 新签订单充足，境外业务占比提升。1）2025年新签合同总额3.08万亿元，完成年度计划的100.50%，同比增长1.30%；其中境外业务新签合同额3633亿元，同比增长16.46%，占总新签额11.81%，占比较2024年+1.54pcts。2）分业务看，公司工程承包产业和绿色环保产业等基建项目新签合同额2.70万亿元，占新签合同额的87.73%，同比增长2.03%。其中，传统市场“基本盘”总体稳定，铁路/公路新签3116/2247亿元，同比增长16.19%/15.92%；新兴市场实 现 跨 越 发 展 ， 矿 产 工 程/电 力 工 程 新 签2265/2090亿 元 ， 同 比 增 长17.34%/18.21%。 销售/管理费用压降显著，财务费用高企，现金流同比改善。1）2025年公司销售/管理/研发/财务费用同比分别为-6.20%/-9.81%/-8.23%/+38.07%，费用率分别为0.62%/1.96%/2.29%/1.07%，同比-0.02/-0.14/-0.12/+0.32pcts，其中财务费用高企主要系利息费用增加所致；期间费用率达5.94%，同比+0.05pcts。2）公司经营性现金流净额回正，2025年末为29.57亿元，同比增加343.81亿元。 投资建议：公司订单充足，盈利能力阶段性承压，我们预测公司2026-2028年EPS至1.36、1.53、1.50元/股，对应PE分别为5x/5x/5x。根据可比公司估值法及历史估值，我们给予2026年7xPE，对应目标价9.55元/股，给予“推荐”评级。 相关研究报告 《中国铁建（601186）2024年报点评：业绩阶段承压，未完合同额保障营收规模》2025-03-31《中国铁建（601186）2023年报点评：营收小增，业绩略降，水利业务增长较快》2024-04-01《中国铁建（601186）2023年三季报点评：营收业绩稳增，利润率持续改善》2023-11-07 风险提示:基建投资不及预期，回款不及预期，地产销售不及预期 附录：财务预测表 房地产及建筑建材组团队介绍 房地产及建筑建材组组长、首席分析师：单戈 中国人民大学风险管理与精算学博士，4年地产研究经验，曾任职于农银理财子、国泰君安证券研究所，2022年加入华创证券研究所。 分析师：许常捷 同济大学建筑与土木工程硕士，2年地产研究经验，曾任职于华润置地，从事房地产投资（涉及住宅、租赁住房、商办综合体等），2022年加入华创证券研究所。 分析师：杨航 上海财经大学学士，浙江大学硕士，2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所
