中国铁建（601186）2025 年报点评

核心观点与关键数据

• 盈利能力阶段承压：2025年公司营收10298亿元，同比减少3.50%；归母净利润183.63亿元，同比减少17.34%。工程承包行业持续下行，公司整体毛利率/净利率为9.72%/2.11%，同比分别减少0.55pct和0.43pct。
• 分业务表现：工程承包业务营收9067亿元，同比-2.64%；规划设计咨询业务营收169亿元，同比-6.15%；工业制造业务营收244亿元，同比+4.43%；房地产开发业务营收666亿元，同比-7.41%；物资物流及其他业务营收746亿元，同比-14.08%。境外业务营收759亿元，同比增加15.14%。
• 新签订单充足：2025年新签合同总额3.08万亿元，同比增长1.30%；境外业务新签合同额3633亿元，同比增长16.46%，占比11.81%。工程承包和绿色环保产业等基建项目新签2.70万亿元，同比增长2.03%。传统市场铁路/公路新签3116/2247亿元，同比增长16.19%/15.92%；新兴市场矿产/电力工程新签2265/2090亿元，同比增长17.34%/18.21%。
• 费用与现金流：销售/管理/研发费用同比分别下降6.20%/-9.81%/-8.23%，财务费用同比增加38.07%。经营性现金流净额回正，年末为29.57亿元，同比增加343.81亿元。

研究结论与投资建议

• 投资建议：公司订单充足，但盈利能力阶段性承压。预测2026-2028年EPS分别为1.36、1.53、1.50元/股，对应PE为5x。给予2026年7xPE，目标价9.55元/股，评级“推荐”。
• 风险提示：基建投资不及预期，回款不及预期，地产销售不及预期。