3月官方PMI数据快报

3月份中国制造业PMI和综合PMI均重返扩张区间，分别升至50.4和50.5，显示节后复工与订单排产的恢复。制造业PMI分项指数全面上行，其中生产指数51.4、新订单指数51.6，供需两端同步扩张，新订单指数环比上行3个百分点，采购量指数升至50.9，反映需求端修复相对更为积极。主要原材料购进价格涨幅（9.1pct）远高于出厂价格（4.8pct），剪刀差显著扩大，意味着中下游制造业企业的利润空间被挤压，中东地缘冲突导致的油价上涨已传导至实体经济成本端。非制造业商务活动指数50.1（+0.6pct）和服务业50.2（+0.5pct）同样重返扩张区间，显示节后消费与商务活动恢复，但建筑业指数49.3仍处于荣枯线以下，反映房地产和建筑行业景气度持续低迷。从业人员指数45.2（-0.8pct）以及新订单45（-0.2pct）连续下降，显示非制造业市场需求增长动力不足。总体而言，3月份景气回升明显，但复苏的基础较为脆弱。一方面地缘冲突带来的输入性通胀压力上升，或严重压缩企业利润，制约经济复苏韧性；另一方面非制造业的需求后劲乏力，景气度依然低迷。关注油价上行对成本的扰动是否可控，以及稳增长相关政策是否形成更实的需求拉动。