兖矿能源机构调研纪要

调研日期: 2026-03-30 兖矿能源集团股份有限公司成立于1997年,是一家特大型能源企业,主要经营矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流等产业。公司拥有上海、香港、纽约、澳大利亚等四地上市平台,秉持“创造绿色动能、引领能源变革”的企业使命,主动融入国家“双碳”战略,建设了山东、陕蒙、澳洲“三大运营基地”,加快向世界一流、可持续发展的清洁能源引领示范企业迈进。公司获得了世界能源行业以及国内外资本市场的普遍认可,入选国务院国资委国企改革“双百企业”,并两度获得“全国质量奖”。2022年,公司入选沪深300和上证180成份股,上榜福布斯2022中国ESG50,位列《财富》中国500强第93位。 一、2025年度商品煤增量及2026年产量计划 (一)2025年增量 公司及其附属公司(“本集团”)2025年商品煤产量1.82亿吨,较2024年年报披露的1.42亿吨净增加约4000万吨,主要是受益于陕蒙基地、澳洲基地高产高效以及西北矿业并购,其中: 1.陕蒙基地商品煤产量4666万吨,同比增加354万吨; 2.澳洲基地商品煤产量4402万吨,同比增加172万吨; 3.西北矿业商品煤产量3381万吨。 (二)2026年产量计划 预计本集团2026年全年商品煤产量1.86-1.9亿吨,同比增加400-800万吨。 二、对2026年国内煤价走势判断 预计2026年供需将由偏宽松转向相对平衡、阶段性偏紧格局,价格中枢较2025年上移。在能源安全战略推动下,煤炭作为中国最可靠、最可控、最抗风险的核心底盘,在新型能源体系中“兜底保障和系统调节”作用持续强化,战略价值愈发凸显,为我国筑牢能源自主安全供应底线、应对外部环境变化提供了充足底气。 供应端,预计国内煤炭供给稳定、产量增速放缓。伴随“反内卷”政策全面落地,“超产能核查”长效化及手续不全核增产能退出,合规生产、均衡供应与产能结构优化成为明确方向。进口煤价格持续倒挂,煤炭进口收紧、供给补充作用有限。 需求端,中国经济工作将坚持“稳中求进”总基调,实施更加积极有为的宏观政策,提振消费及扩大有效投资举措持续见效,将有力拉动能源需求。2025年,全社会用电量首次突破10万亿千瓦时,2026年1-2月,火电发电量同比增长3.3%,风光新能源发电量增速放缓。化工市场逐步回暖,用煤需求刚性增长。 三、对2026年国际煤价走势判断 地缘冲突加剧导致全球能源安全局势升级,推动国际油气价格大幅上涨,煤炭替代需求持续释放,供需格局改善带动国际煤价走强。 主要产煤国煤炭增量有限,国际航运成本抬升,印尼恢复出口关税和削减产量配额政策尚不明朗,澳大利亚、俄罗斯煤炭产量预期下降,国际煤炭供给呈偏紧态势。国际能源署(IEA)预测2026年全球煤炭需求将维持高位,电力需求持续高速增长。印度、东南亚等煤炭需求将持续提升,进一步强化价格支撑。 四、公司2026-2028年利润分配政策调整原因 兖矿能源始终践行“股东至上、价值共享”理念,上市20余年来累计分红超900亿元。近期拟将2026-2028年度利润分配政策确定为:公司在各会计年度分配的现金股利总额,以中国会计准则和国际财务报告准则财务报表税后利润数较少者为准,应占公司该年度扣除法定储备后净利润的约50%。该政策尚需提交公司股东会审议。 与此前净利润的60%且不低于0.5元/股的政策相比,此次调整是立足行业形势与发展实际的长远审慎安排。主要考量如下:1.统筹稳健经营与长期回报,适度放宽分红下限。当前外部宏观环境错综复杂,未来2-3年煤炭价格走势难以精准预判。适度放宽分红比例下限,有利于在不确定环境中更好平衡企业稳健经营与股东长期回报。 2.立足高质量发展,夯实长期分红根基。公司未来五年发展路径清晰,在建及规划重点项目多,同时积极把握市场化优质资产并购机会,资金需求较为集中。 3.50%为底线非上限,历史分红持续领先。50%仅为分红底线而非上限。2019年以来公司分红比例均超60%。 4.构建多元回报体系,丰富股东价值实现路径。未来公司将持续优化股东回报体系,积极顺应监管政策导向,通过股份回购、控股股东增持等多元方式,进一步丰富价值提升渠道,增强股东回报的实效性与可持续性。 五、近期地缘政治冲突对化工品及公司的影响 近期地缘冲突冲击全球能源市场,原油走强推动煤化工“替代效应”凸显,叠加中东供应缺口扩大,带动化工品价格攀升,甲醇、煤制油等产品大幅上涨。兖矿能源化工产业凭借规模、技术及成本优势,成为最具确定性的受益板块之一。 (一)地缘冲突驱动化工品价格全线上涨。中东作为全球化工品核心供应地,出口航运受限,国内甲醇、烯烃等进口依赖度较高的品类出现刚性缺口,推动化工品价格全线冲高。甲醇、煤制油、醋酸、尿素等产品同步大幅上行,为双线布局煤炭、煤化工的企业创造了绝佳发展窗口 (二)多产业链布局,核心产品优势突出。兖矿能源深耕煤化工二十余年,构建山东、陕西、内蒙古、新疆四大化工基地,煤化工总产能突破1100万吨,规模稳居行业前列。主要产品产能分别为:甲醇销售量433万吨、居国内首位;煤制油产能100万吨、位居全国前列;醋酸产能100万吨、位列全国第五;另有尿素产能92万吨、乙二醇产能40万吨、己内酰胺产能30万吨、聚甲醛产能8万吨,产品种类丰富、规模领先。 作为国内稀缺的“煤炭+煤化工”全产业链龙头企业,兖矿能源双主业协同效应加速释放,全年业绩增长具备较强确定性。公司将抢抓有利时机,全方位释放“煤化一体”协同效应,推动化工板块稳产优产、增收提效。同时加快建设荣信化工80万吨烯烃、鲁南化工6万吨聚甲醛项目,稳步推进新疆能化80万吨煤制烯烃、未来能源50万吨高温费托项目,持续延伸高端化工产业链,提升盈利空间。 公司2021年12月制定的《发展战略纲要》提出,力争5-10年原煤产量达到3亿吨/年。目前,本集团在产、在建及规划矿井合计 产能约3亿吨/年,将如期实现“原煤3亿吨”目标。包括: (一)2025年商品煤产量1.82亿吨,对应原煤产量2.2亿吨。 (二)2026年至2031年,商品煤增量总计约7000-8000万吨,主要是: 1.陕蒙区域油房壕矿、霍林河一号矿、刘三圪旦矿、杨家坪矿及嘎鲁图矿等新建产能。 2.新疆区域五彩湾四号露天矿一期项目和二期项目建成后达产达效。 3.甘肃区域马福川、毛家川两座煤矿新增产能。 此外,公司将持续关注境内外市场优质资产的并购机遇,争取增产提效的外部机会。 七、兴和钼业(曹四夭钼矿)的基本概况 兴和钼业(曹四夭钼矿)是公司矿业产业延伸的核心战略项目,该矿拥有丰富的资源储量和较强的成本竞争力,规模化开发优势显著,建成后将成为公司重要利润增长点。 根据长沙有色冶金设计研究院有限公司编制的可行性研究报告,兴和钼业(曹四夭钼矿)地处内蒙古自治区乌兰察布市兴和县,拥有钼矿石资源量10.4亿吨,金属量108.9万吨,平均品位0.105%,并伴生有钨、锌等金属。设计产能为原矿1650万吨/年,达产年钼精矿产量3.08万吨/年。2026年2月获发年产规模1650万吨的采矿许可证电子证书,预计2026年下半年开工建设,建设周期1.5-2年。 八、物泊科技分拆上市基本情况及原因 (一)基本情况 2024年5月,公司以现金15.5亿元增资物泊科技,获得物泊科技45%股权及6.32%表决权,2024年10月实现并表。物泊科技“实体物流+数智平台”模式实现深度融合,2025年全年运量突破2.4亿吨,成功开拓国际远洋航线,加速布局东南亚等海外市场。 兖矿能源拟将物泊科技分拆至香港联交所主板上市,并发行H股。募集资金将主要用于研发技术投入与平台迭代升级、数据中心建设、销售 服务网络建设及市场拓展,以及公司运营等用途。 本次分拆上市目前正在推进香港联交所审核程序,尚需提交公司股东会审议批准。 (二)上市目的 1.借助物泊科技,统筹整合兖矿能源物流资源。 2.释放估值潜力,维护公司全体股东的长期利益。 3.助推战略转型,促进物泊科技业务长远发展。 4.提升规范治理,改进物流板块运营管理水平。 5.布局全球网络,推进“通江达海、物流全球”网络布局。