云南白药机构调研纪要

调研日期: 2026-04-01 云南白药集团成立于1902年，是中华老字号最具有创新力的代表之一，品牌价值300多亿元，排名全国药企前四、中药第一。公司于1970年得到周恩来总理的批示，1993年作为云南第一股上市，1999年完成混改和整体上市，2016年至2019年完成混改和整体上市，为公司再创百年辉煌奠定了坚实的体制机制基础。2021年7月，公司入选全球制药品牌价值25强、被评为中国最强的医药品牌，并入选2021全球药企排名第34。公司的混改模式被称为“白药模式”，受到了社会各界的关注和研究借鉴。通过混改及整体上市，国资和民资成为并列的两大股东，形成了无实际控制人的股权结构，治理结构和运行机制高度市场化。公司致力于让传统中药进入现代生活，目前覆盖药品、个人护理健康品、中药材资源以及医药物流四大板块，产品达36个品类390个品种，单品销售上亿的产品有11个。公司采用事业部制发展存量业务，各事业部各自担纲、相互协同，主营业务已处于全国领先水准。公司把守护生命与健康作为企业使命，致力于成为领先的医药健康综合解决方案提供商。基于这一使命和愿景，公司确定了实现“1+4+1”(中药+口腔、皮肤、骨伤、女性关怀+数字化)的战略目标，优化了产业和研发体系，已完成在北京、上海、香港、海南以及韩国的布局，成为白药聚集全球资源、服务中国市场的重要战略支撑。公司通过科技创新、商业模式创新、产品创新、组织创新、人才创新和品牌焕新等“六大创新”方式，采取营销、创新、资本和数字化“四轮驱动”模式，力争尽快有重大的增长和突破，为中国医药健康产业发展跃升作出贡献。 会议内容: 1、 党委书记、董事长张文学先生致辞。 尊敬的各位投资者、分析师: 内外部多重挑战,公司上下统一思想、稳住节奏,展现出韧性与定力,各项经营指标站上新台阶,达成"增长、增效、增值"目标,实现了高质量发展。这是云南白药沉淀的发展能力,更是穿越周期、持续上台阶的重要基础。下面,我简要分享公司 2025 年工作情况和 2 026 年展望: 一、2025 年度工作情况 2025 年公司各项经营指标取得了逆势增长,经营业绩和管理能力都站上了新台阶。一是继续保持稳健增长。营业收入 411.87亿元,同比增长 2.88%;归母净利润 51.53 亿元,同比增长 8.51%;加权平均净资产收益率 13.02%,同比增长1.03 个百分点。二是业务结构持续优化。工业收入达 160.16 亿元,同比增长 10.7%,占营收比重提升至 38.89%。三是管理能力显著增强。管理费用同比降低 1.68%;经营性现金流净额为 46.00 亿元,较上年同期增长 7.04%。四是"大单品"战略取得突破。白药气雾剂 2025 年销售收入突破 25 亿元,增长超过 22%,"第二曲线"产品气血康口服液销售收入同比增长约 68%。五是员工薪酬稳步增长,公司与员工价值共创、成果共享,2025 年基层员工薪酬整体实现同比双位数 增长。 这些成绩的取得离不开全体干部员工的努力和奉献,离不开各级政府和相关部门的关心和指导,离不开上下游合作伙伴的信任和支持,离不开各位投资者和分析师们长期关注和有力支持。再次对大家的关注和支持表示感谢。 借此机会,我对公司的一些重要管理举措进行汇报: 一是坚持党建引领,保障治理协同。在云南省委、省国资委党委的坚强领导和关心指导下,公司党委选举产生新一届党委及纪委领导班子,管党治党的决心更加坚定。同时,完成“党建入章”,确保了党的领导有效贯穿企业治理全过程。董事会按时完成换届,董事会成员专业背景丰富、互补性强,决策质量和专门委员会运作效率进一步提升,为战略落地提供有力支撑。通过完善“三重一大”决策机制,厘清各治理 主体的权责边界,进一步健全完善了公司治理机制。 二是坚持战略引领,坚定战略执行。目前公司正稳步从“战略设计阶段”迈入“战略执行和能力兑现”阶段。对内深化内涵发展,聚焦主责主业,回归制造业本质,纵深推进全产业链降本增效,加权平均净资产收益率创近年新高,管理费用率保持较优水平。外延式并购也打开了新局面,公司收购聚药堂,围绕产业协同和能力补强推进外延发展战略,带动中药材产业链效率提升与全国布局,为饮片及配方颗粒业务拓展奠定基础。 三是强化创新驱动,数智赋能转型升级。一是重研发、搭平台,切实推动研发体系和研发能力建设。公司统筹打好“中药”和“创新药”两张牌,2025 年研发投入同比增长 21.51%。研发创新工作聚焦种质资源、创新中药、中药大品种二次开发、"休眠品种"激活及核药等关键领域。目前在研项目涉及二次开发的中药大品种 18 个,开展项目 37 个。其中全三七片、附杞固本膏两款中药 1 类新药取得重要进展,以核药为突破口的创新药研发取得重要突破。二是强数智、促融合,智慧转型纵深推进。公司持续推动数智发展与实体业务深度融合,牙膏智慧工厂成功入选全球“灯塔工厂”,成为云南首家、全球中医药健康品领域首座。自主研发“营销业务运营平台”“数智云药平台”,推动中医药产业迈向高端化、智能化。 四是强化市值管理,持续提升投资回报。公司优化分红频次,持续回报股东,本次 2025 年度拟实施现金分红 28.24 亿元,与已实施的特别分红合并计算达 46.43 亿元,占年度归属于上市公司股东净利润的 90.09%。同时,持续提升信披质量,不断深化投资者关系管理,公司第 18 次获得深交所信息披露考核 A 类评价,持续提升信息披露的重要性、针对性和透明度,促进公司投资价值合理反映高质量发展成果。 二、 2026 年工作展望 展望 2026 年,公司董事会与经营层精诚团结、通力协作,以结果为导向,把工作做扎实、做到位。总体思路上,公司将紧紧围绕“增长、增效、增值”协同推进的主基调,聚焦“有效益、有质量、可持续”的发展思路,努力打造主业优强、创新领先、治理高效、充满活力的新时期新白药。为此,我们将重点做好以下六个方面: 一是把稳方向:高质量党建引领高质量发展,持续完善现代企业治理机制。公司将坚持党的领导、加强党的建设贯彻到公司管理的全过程,全面提升党建在“助推改革、完善治理、凝聚人心、促进发展”方面的引领作用,推进党建深度“融合嵌入”到战略布局、公司治理、经营管理、改革发展全过程。同时,把加强党的领导和完善公司治理统一起来,坚持市场化方向,不断激发企业发展活力和创新动力。 二是保持定力:锚定战略目标,有效牵引推动各项工作高效落地。一方面把准战略方向。未来五年,公司将在原有"2+3"战略基础上, 迭代升级为"3+2"新战略,坚定推动百年白药从"优秀"迈向"卓越",成为国内领先、世界一流的现代医药产业集团。另一方面抓实战略落地。2026 年全面聚焦"3+2"战略执行,各业务单元锚定集团整体方向,科学拆解目标,层层分解任务,做到目标同向、路径同频、责任到人,确保战略精准落地。 三是精准聚焦:优化资源配置,提升执行效能。第一要聚焦战略,持续优化产业组合,构建客户、区域、产品生命周期的一二三曲线,深挖各曲线增长点,确保资源投入更聚焦。第二要聚焦产品,持续推进"大单品"战略,通过持续投入、系统管理和长期坚持培育,逐步构建“头部引领、腰部支撑、底盘稳固”的产品体系。第三要聚焦资源,坚持目标导向,推动人力、资金、预算、激励等资源与战略重点形成有效配置,通过科学的投入产出评价体系,动态调整资源配置,提高整体投入效率。 四是寻求突破:培育第二曲线,打开增长空间。公司将在稳住业务基本盘的同时,以系统性能力提升加快培育"第二增长曲线"。一是深化 内涵式发展,持续统筹降本、提质、增效三者的协同推进,优化产能结构、产业布局、物流线路和仓储协同,提升运营效率;二是推进外延式扩张,继续坚持战略性投资并购方向,重点遴选与云南白药品牌定位、产品矩阵、渠道网络及核心竞争优势高度协同的标的,补强业务发展动能。 五是强化赋能:完善管控体系,赋能业务竞争力。一是强化集团管控体系,总部建立“战略+财务”管控模式,做实总部“引领、服务、监管、能力”四大功能,各业务单元按照子公司模式运作,强化专业化、市场化经营能力,落实经营中心、利润中心定位;二是深化全面预算管理,推动“全面预算—经营分析—考核激励”贯通运行,强化预算刚性约束与过程纠偏,提升财务数据对经营决策的支撑深度;三是做强做实中台能力,围绕战略目标,推进“大研发、大制造、大营销、大供应链、大监督”五大核心能力平台建设。四是提升数智化和品牌化赋能效果,落实“灯塔工厂”的内涵和各应用场景,打造高质量 IP 赋能业务发展。 六是深化共享:价值共创成果共享,构建共赢格局。第一,完善激励约束机制,推动员工与企业共同成长。通过契约化管理,把员工短期任务和公司长期战略结合起来,打造灵活激励机制,让奋斗者共享发展成果。第二,强化市值管理,持续回报股东与社会。公司积极响应监管要求,保持战略定力,聚焦主业,突破创新,精细运营,努力成为引领趋势、竞争力强、回报率高的标杆企业。同时,通过可持续信息披露,主动了解投资者诉求,做好投资者关系管理,持续为股东创造价值,实现各方协同共赢。 各位投资人、分析师,2026 年是“十五五”规划的起步之年,对云南白药的上台阶发展是具有关键意义的一年。云南白药必当上下同心、方向坚定、步伐一致,在新的起点上,切实推动百年白药从“优秀”走向“卓越”。再次感谢各位投资者、分析师一直以来对白药发展的关注、信任和支持,谢谢大家! 2、党委副书记、副董事长、总裁董明先生介绍 2025 年度经营情况。 答:2025 年,公司实现营业收入 411.87 亿元,同比增长 2.88%;实现归母净利润51.53亿元,较上年同期的47.49亿元同比增长8.51%;扣非归母净利润48.65亿元,较上年同期的45.23亿元同比增长7.55%,创历史新高;基本每股收益 2.89 元,同比增长 8.65%。公司业务结构持续优化,工业收入 160.16 亿元,占营业收入比重 38.89%,比重同比上升 2.75 个百分点,工业收入增速达 10.7%。2023 年至今,工业收入占营收比重实现连续增长。 从成长质量来看,报告期内公司经营性现金流净额为 46.00 亿元,同比增长 7.04%;加权平均净资产收益率 13.02%,同比提升 1.03 个百分点,创近 5 年最好水平;管理费用下降 1.68%。公司研发投入 4.23亿元,同比显著增长 21.51%,研发投入占工业收入比重为 2.64%,研发能力不断提升。 与此同时,公司持续保持良好的资产结构,报告期末,公司总资产 542.69 亿元,归属于上市公司股东的净资产 400.44 亿元,资产负债率 26.02%,货币资金余额 91.08 亿元。 药品事业群实现营业收入 83.18 亿元,同比增长 12.53%。单品销售过亿产品 10 个,其中,过 10 亿产品 2 个。核心系列产品销售收入总额超过 55 亿元,较去年同期增长超 18%。其中,云南白药气雾剂销售收入突破 25 亿元,增长超过 22%;云南白药膏销售收入突破12 亿元,增长超过 26%;云南白药胶囊、云南白药(散剂)、云南白药创可贴均在上年销售收入基础上,实现显著增长。植物补益类产品气血康口服液销售收入继续保持快速增长态势,同比增长约 68%。其他品牌中药类产品增长亮眼,参苓健脾胃颗粒、蒲地蓝消炎片、血塞通胶囊等产品销售收入过 1 亿元,其中参苓健脾胃颗粒销售收入同比提升超 53%。 健康品事业群实现营业收入 67.45 亿元。口腔护理领域,2025年云南白药牙膏稳居国内全渠道市场份额第一(数据来源:尼尔 森零售研究数据),同时公司积极拓展新的口腔护理赛道并取得快速进展。防脱洗护领域,在育发类特妆证和防脱育发国家发明专利证书双证加持下,养元青洗护产品实现销售收入 4.6 亿元,同比增长近 10%。2025年“618”期间,养元青蝉联天猫国货防脱洗发水品牌第一名(数据来源:商指针)。 中药资源事业群实现外销收入 17.50 亿元。中药资源事