科达制造机构调研纪要

调研日期: 2026-03-01 科达制造股份有限公司成立于1992年,于2002年在上海证券交易所上市,并于2022年在瑞士证券交易所上市。公司主要业务包括建材机械、海外建材、锂电材料及装备等,并战略投资以蓝科锂业为载体的锂盐业务。2021年,公司实现销售收入97.97亿,产品销往60多个国家和地区。公司历经30年的创新发展,已成为我国乃至世界陶瓷机械行业的龙头企业。近年来,公司积极布局全球,成立了印度、土耳其等子公司,收购意大利陶机企业唯高并组建科达欧洲。同时,公司在非洲“与优势海外合作伙伴合资建厂+整线销售+技术工艺服务”战略逐步落地开花,相继投建了肯尼亚、加纳、坦桑尼亚、塞内加尔、赞比亚六个陶瓷生产基地,目前定位为非洲大型建材集团。此外,公司还进入了锂电池负极材料领域,形成了“石墨化-人造石墨-硅碳负极”的负极材料产业链布局。未来,科达制造将继续聚焦制造主业,推动技术持续创新,引领行业发展进步,并以实际行动将企业发展与社会责任紧密结合,勇担企业公民责任。 一、公司主要情况介绍 2025 年,公司坚定贯彻战略规划、夯实经营绩效,经营规模持续攀升,实现营收173.89 亿元,同比增长 38.01%,创历史新高,超额完成年度 150亿营收目标。经营现金流方面,受益于海外建材业务规模大幅增长等驱动,2025 年公司实现经营现金流18.19亿元,同比增长 226.47%。资产负债方面,2025 年公司偿还了部分存量贷款,推动公司负债率由期初的 49%下降至期末的 46%,财务结构更加稳健。净利润方面,受资产减值、股权激励计提的股份支付费用以及汇兑损失等因素影响,叠加业务层面综合影响,公司 2025 年第四季度的净利润有所下滑,但全年依然实现归母净利润 13.09亿元,同比增长 30.07%。从业务层面来看,陶瓷机械业务方面,虽然 2025 年行业形势较上年进一步趋紧,但该业务 2025 年度营收及接单整体保持平稳;受股权激励计提的股份支付费用以及欧洲子公司经营亏损等影响,净利率有所下滑。配件耗材业务则保持较好增长,其订单金额在陶瓷机械业务接单中占比约 25%,其中墨水业务增长超40%。通用化业务方面,其 2025 年度接单合计金额超 5 亿元。整体而言,公司陶瓷机械业务整体核心竞争力在持续增强,尤其是公司 2025 年下半年拿到全球头部陶企的建筑陶瓷整线项目订单,全球品 牌影响力进一步提升,未来希望凭借该标杆工程发挥示范效应,加快导入欧美等陶机高端市场。 海外建材方面,其 2025 年实现 81.85 亿元,同比增长 73.61%;毛利率为35.26%,同比增长 4个百分点。其中,其第四季度毛利率小幅下滑,主要受肯尼亚伊新亚及科特迪瓦陶瓷项目尚处在运营初期、项目毛利率较低,叠加公司销售策略调整等因素综合影响。具体从品类来看,瓷砖方面,其 2025 年产量约 2.05亿㎡,同比增长约 16%;受益于部分区域提价以及大规格产品占比提升等,其产品均价在第四季度实现一定的上涨。玻璃方面,其 2025 年下半年产销率提升至90%以上,整体经营业绩亦提升至较好水平。洁具方面,其 2025年产量超过270万件,产销率同样提升至较好水平,全年实现盈利。此外,在产能方面,公司仍有几内亚陶瓷项目、科特迪瓦陶瓷二期项目、肯尼亚基苏木陶瓷二期项目,以及秘鲁玻璃项目、加纳玻璃项目正在筹划或建设中,预计将会在2026年或2027年投产,未来有望为业务增长贡献增量。 锂电材料业务方面,随着公司负极材料产能释放、产能边际效应显现及管理工作提升,其 2025 年人造石墨销量达 11.44 万吨,产销量大幅增长;实现营收23.84亿元,同比上升约 170%;毛利率显著提升,业务整体实现盈利。同时,其第四季度经营现金 流亦逐步好转。步入 2026 年,鉴于储能等行业仍保持较高景气度,未来其经营业绩有望进一步改善。 蓝科锂业方面,其 2025 年实现营收 25.94 亿元、净利润 7.30 亿元;碳酸锂产量4.10 万吨,销量4.12万吨。其中,2025年第四季度,蓝科锂业碳酸锂售价虽有所提高,但受落后装置停用产生的资产减值以及生产成本提升等因素影响,对公司归母净利润贡献较小。 二、问答 1、请分解一下公司 2026年 195亿元营收目标? 回复:海外建材业务方面,公司 2025 年下半年投产的科特迪瓦及肯尼亚伊新亚陶瓷项目预计将于 2026 年实现产能的完整释放,同时秘鲁玻璃项目等将于2026 年投产,叠加部分产线技改等,预计将为业务增长贡献增量。锂电材料业务,其2025 年人造石墨产销率接近 100%。目前,公司已基本具备 15万吨/年人造石墨产能,并将持续开展一些技改,预计将带动人造石墨销量进一 步提升。新能源装备业务,其接单量继续提升,亦有望助力为公司营收增长贡献增量。 2、公司 2025 年度报告中机械设备业务毛利率要比建材机械业务低?后续如何展望? 回复:公司年报机械设备分类中除了建材机械业务,亦包括新能源装备业务等,该业务毛利率比建材机械业务要低。 陶瓷机械业务方面,其 2025 年全球陶机市场份额及海外客户渗透率均进一步提升,侧面体现了公司核心竞争力不断增强。其中,公司在东南亚、东亚等地区保持稳健发展,亦在东亚、美洲等区域实现较好的订单增长。同时,公司配件耗材业务亦实现了较好增长。公司年内通过设立海外子公司及生产基地等方式,持续完善配件耗材业务全球化供应与服务体系,以实现业务的持续发展。而欧洲子公司意大利唯高等,受当地下游客户投资需求有所减弱以及产品模式方面有待优化等影响,产生了亏损。后续,公司将通过管理变革以及优化商业模式等措施,提升欧洲子公司经营水平及产品竞争力。未来,公司将争取陶瓷机械业务的利润率恢复至较好水平。 新能源装备方面,其 2025年实现营收 12.12亿元,同比增长 19.79%。其中,公司清洁煤制气装备产品主要应用于氧化铝 、金属镁、氧化镁等行业,并于 2025年首次拓展至镍铁、硅酸钠等行业。目前,该业务经营管理水平及产品迭代能力较好,未来业绩有望持续稳步向好。 3、公司陶瓷机械业务 2025 年前三季度业绩情况怎么样? 回复:2025 年前三季度,公司陶瓷机械业务营收有所小幅下滑,其海外收入占比超 55%,主要销往东南亚、南亚及中东等地区;而净利率受资产减值、股权激励计提的股份支付费用等影响有所下降。订单层面,2025 年前三季度,公司陶瓷机械业务接单有所复苏,其接单金额同比实现小幅增长,主要受益于海外订单的拉动,而国内订单则面临一定压力。其中,陶瓷机械海外订单占比超 65%,且海外订单毛利率高于国内。2025 年前三季度,公司陶瓷机械接单规模要高于其收入规模。公司陶瓷机械设备在发货前就已取得大部分款项,剩余的应收账款风险可控。 4、公司陶瓷机械设备的核心竞争力体现在哪里? 回复:经过多年的发展及充分竞争,陶瓷机械行业呈现集中度提升趋势,市场份额向头部企业聚集。目前,公司的竞争对手主要为一家来自意大利的陶瓷机械企业。在产品技术层面,近年来公司通过软硬件设施投入、产业链收并购等措施,显著提升了陶机产品质量与性能。目前,公司陶机产品已与意大利竞争对手差距不大。在产品价格方面,依托中国在产业配套、原材料采购等方面的优势,公司陶机产品拥有较高的性价比。 5、请介绍一下 2025年前三季度配件耗材发展情况? 回复:2025 年前三季度,公司配件耗材业务营收及接单均实现较好增长,且占陶机业务整体营收比重进一步上升。其中,海外墨水业务亦实现了较好的增长。公司于 2023年收购了国内陶瓷墨水龙头国瓷康立泰 40%股权,并与其共同设立了广东康立泰公司,专门布局海外墨水贸易业务,该公司由科达制造控股及并表。在海外市场,公司墨水产品主要从国瓷康立泰采购,会依托公司陶机业务的客户资 源,协同推广陶瓷墨水业务;而在国内市场,公司则主要通过参股国瓷康立泰,分享其带来的投资收益。 6、请介绍一下公司铝型材挤压机业务的发展情况? 回复:自公司启动铝型材挤压机业务以来,到目前已涉及建材、汽车及光伏等行业,涵盖汽车轮毂及门槛梁零部件、光伏边框、铝合金建筑型材等领域,且整体水平已在部分领域处于国内前列。同时,鉴于铝型材挤压机通用化程度较高,覆盖行业广泛,并存在配件耗材需求,因此该业务市场空间相比传统陶瓷压机更广阔一点,公司亦正持续从单机设备向整线装备拓展,未来有望持续为公司贡献业务增量。 7、怎么展望陶瓷机械业务的后续发展? 回复:海外方面,鉴于全球经济低迷且生产成本高企,公司"大产量,低成本"的陶瓷生产解决方案,为海外客户带来了显著的生产成本端优势,逐渐得到了更多海外地区客户的认可。目前,公司已在国内市场,以及东南亚、南亚等新兴市场与发展中国家市场中保持领先,后续将持 续重点拓展欧美等高端市场。而国内方面,国内陶瓷行业已处于周期底部阶段,希望随着下游低端及落后产能逐步淘汰、客户投资信心和计划逐步恢复,陶机产品需求能够逐步企稳回暖。 同时,公司亦将持续通过全球销售网络来推进配件耗材与陶机的协同发展,进一步推进"全方位陶瓷生产服务商"定位。根据公开数据及公司测算,配件耗材业务全球市场规模相较陶机设备更为广阔,而目前公司的配件耗材业务规模及市场占有率均相对于陶瓷机械设备业务有限,仍有较大的提升空间。此外,公司亦将通过压机、窑炉等陶瓷机械核心设备通用化领域的延伸,持续为业务贡献增量。 8、公司海外建材在建项目的预计投产时间是多少,项目建设主要基于什么考虑? 回复:瓷砖业务方面,科特迪瓦二期及肯尼亚基苏木二期项目预计于 2026年底或 2027 年初投产;同时,公司在非洲布局产能的第八个国家几内亚,规划建设 2 条陶瓷产线,预计 2027 年投产。截至目前,公司已投产瓷砖年产能约 2亿平方米,若上述项目投产后,公司将拥有瓷砖年产能约 2.5亿平方米。玻璃业务方面,公司南美秘鲁玻璃项目规划年产能约 20万吨,预计 2026年 投产;加纳玻璃项目规划年产能约 20 万吨,预计 2027年下半年投产。随着上述相关项目产能爬坡与释放,公司玻璃产能将有显著增长。 9、肯尼亚基苏木二期及科特迪瓦二期陶瓷项目布局的具体考量是怎样的? 回复:肯尼亚基苏木二期项目投产后,将部分增加公司大规格瓷砖的产能,进一步匹配肯尼亚及周边国家的相关市场需求,实现当地市场进口份额替代。公司科特迪瓦陶瓷项目于去年下半年投产不久,便规划了二期项目,主要基于当地市场需求景气度及经济发展趋势较好,建成后将进一步完善公司在西非区域的产能布局,持续强化区域市场供应能力与核心竞争力。 1 0、公司瓷砖业务产品均价情况如何?各区域之间价格差异大吗? 回复:2025 年瓷砖均价较上年同期实现较好提升,且截至目前,整体均价亦保持稳定态势。整体来看,西非整体经济发展水平较东非低,其瓷砖产品整体均价及生产成本均低于东非,因此两个区域的毛利率水平整体差距不大。 1 1、2025 年公司瓷砖产品提价的原因是什么? 回复:提价主要得益于当地市场景气度较好。2025 年,公司在部分地区综合市场需求等因素进行了一定幅度的提价,从目前情况看,市场接受度较好。 1 2、公司瓷砖产品的提价策略是怎样的? 回复:一方面,公司瓷砖产品定价一般会参考进口产品的 FOB 价、海运费用、关税及内陆运输等综合成本进行动态调整,在性价比方面具备一定优势,因此,产品提价会综合考虑当地进口产品价格及供给情况。另一方面,公司产品提价仍需综合当地消费水平、市场接受度等进行考量,优先保证瓷砖产品产销率以及市场份额稳定。 1 3、公司瓷砖产销率情况怎么样?大规格瓷砖产能占比在多少? 回复:2025 年前三季度,公司瓷砖业务产销率始终维持在高位,实现产销两旺。 鉴于当地经济发展水平以及市场消费能力,非洲当地市场对大规格瓷砖的需求相对有限,尚未形成足以支撑大规模本土化产能建设的市场基础与规模效应,因此公司大规格瓷砖产能占比仍相对有限。目前,公司肯尼亚伊新亚陶瓷项目主