聚焦主业再出发，分红计划显信心

复星国际(0656)[Table_Industry]综合金融 复星国际（0656.HK）2025年年报点评 本报告导读： 公司2025年计提大额非现金减值与价值重估，聚焦主业，对不良资产进行审慎管理；同时，公司提出加大分红计划并积极回购公司股份，彰显公司管理层信心。 投资要点： 审慎资产减计，聚焦主业高质量发展为业绩承压主因。公司亏损主要原因为部分资产计提了一次性的非现金减值和价值重估，对部分存在减值迹象的地产项目计提了大额资产减值准备，确认减值154亿。公司基本面稳定，运营和现金流不受影响，产业运营利润40亿元。从板块来看，健康板块收入480亿，同比+3.1%，净利润14.34亿，同比+59.2%，创新驱动与国际化成效逐步显现；快乐板块收入647亿，同比-15.6%，净利润-90.67亿，同比-382.6%，主因外部环境承压，消费板块收入下降；富足板块收入558.65亿，同比+1.4%，净利润-141.73亿，同比-433.6%，其中保险板块表现稳健，资管板块地产板块表现疲软，计提大额减值；智造板块收入77.41亿，同比-50.3%，净利润-15.46亿，同比-146.7%，主因万盛股份与捷威动力计提大额减值；成本控制较好，2025年融资成本5.0%，同比下降超60个基点并获得标普BB-评级及稳定展望。分红承诺彰显信心，中期利润目标100亿。基于累计可分派利润， 瘦身健体，轻装再起航2026.03.09 公司2026财年股息预计不低于15亿港元，未来派息率将从目前20%提升至35%，并致力于持续提升派息率。公司此前还启动了不超过10亿港元回购及大股东不超过5亿港元增持，彰显信心。3月26日，复星国际正式提交亚特兰蒂斯REITs申请，或成为首单民营房企背景优质商业不动产REITs，公司瘦身健体有望提高资产质量，优化财务杠杆，实现公司的长期稳健发展，资产持续优化下，公司明确中期利润目标100亿或以上。 催化剂：宏观经济加速回暖；创新药加速获批上市。风险提示：全球经济复苏不及预期；信用评级不及预期 资料来源：Wind，国泰海通证券研究。注：折价倍数选取可比公司（长和、新鸿基公司等）近一年市值/归母资产净值 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号