凯莱英机构调研纪要

凯莱英医药集团机构调研报告总结

一、公司经营情况介绍

凯莱英医药集团是全球领先的CDMO公司，为全球新药提供高质量的研发、生产一站式服务。公司依托技术创新，为国内外制药和生物技术公司提供药品全生命周期一站式CMC服务，包括高级中间体、原料药、制剂等的研发和cGMP生产，以及临床研究服务。公司致力于构建创新药一体化服务生态圈，成为全球新药研发生产的合伙人。

二、投资者问答交流

1. 高成长赛道竞争格局与增速展望

   • 公司重点开拓多肽业务板块，目前增长最快。服务GLP-1、Amylin、环肽等减重相关适应症领域临床阶段项目19个，其中8个处于临床后期。多肽项目已逐渐延伸至自免及其他领域，整体数量超过50个。
   • 多肽领域竞争特点：需求旺盛但产能不宽裕，大客户关注产能和推进速度；技术壁垒高，要求平台体系完善。
   • 未来3年增速展望：随着所服务项目进入临床中后期及商业化阶段，公司收入将有力增长。

2. 产能利用率与资本开支计划

   • 小分子业务：TJ3厂区高运转，新产能2026年Q2投入使用；东北厂区产能利用率正常，具有一定排产空间。
   • 化学大分子及生物大分子业务：核酸和Payload-Linker产能紧张，积极扩充；多肽产能加快建设，生物药大分子产能高度紧缺，加速扩充。
   • 2026年资本开支计划总额约21亿元，70%-80%投向化学大分子和生物大分子业务板块。

3. 业绩指引与业务板块发展趋势

   • 2026年营业收入增长预计19%-22%（人民币口径），考虑汇率因素，恒定汇率下增速有2-3个百分点提升空间。公司研究套期保值工具管控汇率风险。
   • 分业务板块展望：小分子业务保持稳健，新兴业务持续高增长，化学大分子和生物大分子业务表现突出。

4. 毛利率预期

   • 新兴业务毛利率预计持续提升，驱动因素包括海外收入占比、产能利用率、交付能力和技术能力提升。
   • 小分子业务毛利率受汇率波动影响约2个百分点，公司通过工艺技术改善提升盈利空间。

5. 成本影响与海外订单趋势

   • 中东冲突导致海外能耗化工价格上涨，公司通过前置采购控制成本，新项目报价将体现价格波动。目前无明显迹象表明海外订单流入中国。

6. 海外产能布局规划

   • 海外产能布局围绕Sandwich Site进行，建设速度匹配经营可承受力及业务开拓节奏，今年继续小步快跑推进。

7. 订单增速与订单表现

   • 2025年Q4-2026年Q1订单增长迅猛，截至2025年年报披露日，在手订单总额13.85亿美元，同比增长31.65%。驱动因素包括小分子商业化项目订单增长、大分子业务新项目开拓和后期订单增长。

8. 订单收入确认比例

   • 2025年年度报告披露的在手订单中，2026年交付比例较高，订单对全年收入目标的覆盖度较好。

9. 国内外需求变化与报价情况

   • 行业需求趋势持续向好，新分子类型如偶联药物、多肽、核酸需求旺盛，产能稀缺。市场需求恢复将带动订单量和价格水平提升。
   • 中国创新药全球领先，海外授权交易占比持续提升。公司助力更多中国创新药出海。

10. 小分子业务季度分布与减重药物收入预期

    • 小分子业务2026年保持稳健，季度分布结合订单交付周期和新项目引入情况，与2025年节奏略有不同。
    • 后续将持续大力开拓减重项目，减重适应症领域是公司业务重中之重。

11. 在手订单中小分子与新兴业务比例

    • 目前小分子业务占比仍高，但新兴业务订单是主要增长驱动力。

三、管理层小结

2025年公司重拾增长轨道，2026年有望实现加速增长。公司将继续全力以赴，回报投资者信任。