中石油京唐项目提供保障，新能源业务有望成立核心增长级

中石油京唐项目提供保障，新能源业务有望成立核心增长级Jingtang project provides support& New energy business to establish a core growth 最新动态 ➢2025年归母净利润同比增加2.5%。集团2025年收入为19.19亿元，同比增加13.6%；归母净利润为87.2百万元，同比增加2.5%。2025年集团收入增长主要是由于天然气贸易及配送业务的收益上升所致。2025年公司发展及经营综合性清洁能源及新能源业务分部收入为16.7百万元（2024年：9.1百万元）以及分部溢利为10.4百万元（2024年：7.5百万元）。公司主业板块包括：1）拥有特许经营权的城市燃气；2）借助母公司北京市燃气集团天津南港接收站气源优势开展的天然气贸易；3）新能源业务转型（分布式能源、节能改造等项目）。 ➢2025年集团销气量同比增加17%。集团充分发挥全产业链优势，持续挖掘客户需求，夯实天然气业务优势，内生动力持续增加，同时加速新能源业务突破，打造新增长点。2025年集团总销气量为639.9百万立方米（2024年：546.7百万立方米），同比增加17.0%，主要是因为LNG贸易量增加。我们认为，集团销气量相对稳定，2026年管道天然气顺价机制下预计每方气涨0.6-0.7元，顺价对利润正向影响约400万元。 动向解读 ➢中石油京唐项目投资收益为集团业绩的压舱石。集团持续分析市场形势，持续优化气源采购策略，依托中石油京唐LNG接收站资源优势保障稳定供应，同时深化与上游战略合作关系，进一步完善采购组合，强化气源成本与供应安全双重优势。集团拥有中石油京唐的29%股权。中石油京唐的LNG接收站是京津冀地区主要的冬季调峰保供站，是国内存储能力最大、调峰能力最强的液化天然气接收站，建设了配套专用码头及外输管线等设施，存储能力达1.28百万立方米，每年可向京津冀地区供应天然气约40亿立方米，最高峰时从该等设施输送北京的供气量能占北京总量的40%左右。我们认为，2026年京唐项目为集团贡献的投资收益目标约为2.9亿元（公司持股29%）。 ➢新能源业务有望成立核心增长级。1）新能源方面，集团与新奥新能源成立合资公司（公司占51%），依托北京燃气主场优势快速推进项目，2025年7月注册成立，项目陆续落地中。2）北七家商务能源中心三联供项目：通过地源热泵供暖，技术成熟，公司持股49%。3）扬州五亭桥用户侧储能系统项目：一期投资1800万，为缸套厂做新能源配储，二期将继续投入。4）海南项目：首期投入几百万，运营5个充电站配储项目，后续将持续建设。我们认为，新能源方面，2024年新能源业务贡献利润700万，2025年贡献利润1000万（占全年利润10%以上），预计2026年利润将持续增长。未来集团新能源业务利润目标占比达40%以上，将成为集团的核心价值增长极。 策略建议 ➢盈利预测。我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为1.35亿元、1.47亿元、1.58亿元，参考同行业公司，给予公司2026年8倍PE，按港币兑人民币汇率为0.88计算，对应目标价0.05港元，维持“买入”评级。 风险提示 ➢财务与流动性风险、政策与合规风险、诉讼风险。 分析师介绍 分析师庄怀超，拥有北京航空航天大学本科学位和香港大学金融学硕士学位，主要覆盖能源化工和材料行业。 该分析师2022-2024年曾任职于海通国际研究部，团队2022年获得过亚洲货币第一名，该分析师2025年加入环球富盛理财有限公司，继续覆盖化工和新材料行业。环球富盛理财有限公司是一家香港的持牌券商机构，成立于2014年。 该分析师曾在wind发布报告超过600篇，主要覆盖标的包括： 1）化工&化肥：东岳集团、环球新材国际、中国联塑、阜丰集团、中国三江化工、浦林成山、中海石油化学、中国旭阳集团、龙蟠科技、彩客新能源、天德化工、中国心连心化肥、中化化肥、米高集团、大成生化科技； 2）能源&公用事业：中创新航、中集安瑞科、新奥能源、长江基建集团、中国能源建设、中煤能源、宏华集团、中海油田服务、安东油田服务、惠生工程、协合新能源、北京能源国际、绿色动力环保、中国光大绿色环保、首钢资源、新特能源、中裕能源、北京燃气蓝天； 3）有色&材料：中国宏桥、紫金黄金国际、万国黄金集团、潼关黄金、中国罕王、中广核矿业、稀美资源、首佳科技、信义光能、华新水泥、华润建材科技、大明国际。 微信：zhuangcharles邮箱：charles.zhuang@gpf.com.hk电话：(852)97487114; (86) 188 01353 3537 The Benchmark: Hong Kong Hang Seng IndexTime Horizon: 6 to 18 months SECTOR RATING DEFINITIONThe Benchmark: Hong Kong Hang Seng Index Time Horizon: 6 to 18 months DISCLOSURE OF INTERESTS (1) The Analysts and their associates do not serve as an officer of the issuer mentioned in this Research Report. (2) The Analysts and their associates do not have any financial interests in relation to the issuer mentioned in this Research Report. (3) Global Prosperity Financial Company Limited and/or its subsidiaries do not hold equal to or more than 1% of the market capitalization ofthe issuer mentioned in this Research Report. (4)Global Prosperity Financial Company Limitedand/or its subsidiaries have not had investment banking relationships with the issuermentioned in this Research Report within the preceding 12 months. (5) Global Prosperity Financial Company Limitedand/or its subsidiaries are not making a market in the securities in respect of the issuermentioned in this Research Report. (6) Global Prosperity Financial Company Limitedand/or its subsidiaries have not employed an individual serving as an officerof the issuermentioned in this Research Report. There is no officer of the issuer mentioned in this Research Report associated withGlobal ProsperityFinancial Company Limitedand/or its subsidiaries. DISCLAIMER This Research Report does not constitute an invitation or offer to acquire, purchase or subscribe for securities by Global Prosperity FinancialCompany Limited. Global Prosperity Financial Company Limited and its group companies may do business that relates to companies coveredin research reports, including investment banking, investment services, etc. (for example, the placing agent, lead manager, sponsor,underwriter or invest proprietarily). Any opinions expressed in this report may differ or be contrary to opinions or investment strategies expressed orally or in written form by salespersons, dealers and other professional executives of Global Prosperity Financial Company Limitedgroup of companies. Any opinionsexpressed in this report may differ or be contrary to opinions or investment decisions made by the asset management and investment bankinggroups ofGlobal Prosperity Financial Company Limited. Though best effort has been made to ensure the accuracy of the information and data contained in this Research Report,Global ProsperityFinancial Company Limited does not guarantee the accuracy and completeness of the information and data herein. This ResearchReportmay contain some forward-lookingestimates and forecasts derived from the assumptions of the future political and economic conditions withinherently unpredictable and mutable situation, so uncertainty may contain. Investors should understandand comprehend the investmentobjectives and its related risks, and where necessary consult their own financial advisers prior to any investment decision. This Research Report is not directed at, or intended for distribution to or use by, any person or entity who is a citizen orresident of