- Q1复盘: 债市整体波动不大,走势纠结。第一阶段(1月中上旬-春节前)因供给担忧缓解和监管降温而震荡修复;第二阶段(春节后-3月末)因楼市新政、战争爆发等因素而震荡转跌。
- 内因分析: Q2内需难以明显改善或走弱,通胀将温和上升但结构性强,政策保持定力,债市难有趋势性行情。
- 战争影响: 战争通过通胀和外需影响政策节奏,债市存在三种可能走势:
- 情形一:战争持续,油价上涨,外需走弱,债市由胀转滞。
- 情形二:战争快速结束,油价回归,债市经历通胀预期回吐-风险偏好上升。
- 情形三:战争断断续续,油价温和下跌,债市走势碎片化。
- 资金面和短债: 资金面和短债保持稳定,上行或下行空间有限。
- 长债分析:
- 供给温和放量,关注市场承接能力。大型银行买债节奏放缓,交易型机构做空筹码集中,保险机构购债节奏待观察。
- 风偏上升的潜在利空仍然存在,股市长牛基础未改变。
- 国债期货策略:
- 单边策略:Q2债市震荡,10Y国债震荡区间约1.75%-1.9%,T2606合约震荡区间约107.5元-109元,建议区间操作,关注票息策略。
- 曲线策略:做陡曲线需谨慎,建议适度关注多曲线中端,空两端的蝶式套利策略。
- 空头套保策略:部分时刻市场仍有调整风险,建议在基差较低时关注空头套保机会,用长端品种套保。
- 总结与展望: 债市以震荡为主,建议区间操作,关注票息策略;做陡曲线需谨慎;关注基差较低时的空头套保机会。
- 风险提示: 战争形势超预期,央行超预期降息。