数量化策略跟踪评价报告：利用多因子行业配置模型，构建行业指数型FOF策略

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/9 [table_page] 金融工程周报 分析师：张青 执业证书编号：S0890516100001 电话：021-20321154 邮箱：zhangqing@cnhbstock.com 研究助理：李亭函 邮箱：litinghan@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20321304 [table_product] 数量化策略跟踪评价报告—分红对近期股指期货基差的影响... 2017年7月18日 数量化策略跟踪评价报告—利用因子轮动，增厚行业配置收益... 2017年7月11日 数量化策略跟踪评价报告—因子赋权与多因子行业配置模型构建... 2017年7月4日 数量化策略跟踪评价报告—行业配置：行业景气度指标的价值与运用... 2017年6月27日 数量化策略跟踪评价报告—行业配置：估值因子有效吗？... 2017年6月20日 数量化策略跟踪评价报告—行业配置：基于价格与成交量波动率的视角 ... 2017年6月13日 数量化策略跟踪评价报告—行业轮动：动量还是反转？... 2017年6月7日 [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点：  本期思考：本期报告中，我们尝试将前期开发多因子行业配置模型运用于以广发行业指数基金为标的的行业轮动策略构建，以进一步验证行业配置模型的适用性与有效性。我们分两种情形构建模型，一是不考虑动量因子轮动，二是考虑加入动量因子轮动。当不考虑动量因子轮动时，5种因子赋权方法下，行业配置组合均跑赢中证500指数，其中等权配置效果最好，区间累计收益率1.76倍，折合年化收益率21.02%，Calmar比率1.63倍；单期复合IC配置累计收益率排名第二，为1.48倍，折合年化收益率为18.63%，Calmar比率1.32倍。加入动量因子轮动后，配置效果进一步提升，其中依旧是等权配置的效果最好，年化收益率为23.17%，较无轮动时的等权配置收益率提升了2.15个百分点，Calmar比率也提升了1.82；单期复合IC配置的年化收益率提升至22.44%，较无轮动时收益率提升了3.81个百分点。  多因子选股策略跟踪：从当期IC值来看，规模、动量以及成长三个因子表现较好，绝对值依次为31.69%、24.89%、10.79%，风格因子的当期收益率也显示这三个因子表现较好。从当期IC值的正负号来看，规模因子符号为正，说明大盘股表现优于小盘股；动量因子符号为正，说明前期股价较高的个股下期表现较好。成长因子已经连续三期跻身前三，影响力持续增强。从近一个月IC均值绝对值来看，各因子基本维持长期风格，上月微弱的动量效应本周得以延续并增强，大盘与动量风格延续。  市场中性策略：当前IC、IF以及IH三个合约年化贴水率5日均值为-17.68%、-6.57%、-0.25%。从指数成分股选股效果来看，过去5日上证50指数成分股、沪深300指数成分股以及中证500指数成分股选股的超额收益率依次为：-0.11%、0.10%、1.66%。基于上证50指数成分股、沪深300指数成分股以及中证500指数成分股选股并对冲的市场中性策略过去5日收益率分别为：-0.17%、-0.09%、0.91%。 风险提示：数量化策略研究主要基于历史数据，可能存在模型设定偏差的风险。 相关研究报告 [table_subject] 2017年07月25日 证券研究报告--金融工程周报 利用多因子行业配置模型，构建行业指数型FOF策略 ——数量化策略跟踪评价报告 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/9 [table_page] 金融工程周报 内容目录 1. 本期思考：多因子行业配置模型在行业指数基金上的应用 ............................................................... 3 2. 多因子选股策略跟踪 ........................................................................................................................ 5 2.1. 风格因子评价指标跟踪 ..................................................................................................................................... 5 2.2. 风格因子累计收益率跟踪 ................................................................................................................................. 5 3. 市场中性策略跟踪 ............................................................................................................................ 6 3.1. 股指期货升贴水率跟踪 ..................................................................................................................................... 6 3.2. 现货组合超额收益率跟踪 ................................................................................................................................. 7 3.3. 市场中性策略收益率跟踪 ................................................................................................................................. 7 图表目录 图1：基于广发行业指数基金的多因子行业配置策略（因子等权赋权）净值曲线 ................................................... 3 图2 基于广发行业指数基金行业配置策略（因子等权赋权+动量因子轮动）净值曲线 ........................................... 4 图3 风格因子当期IC值 ........................................................................................................................................ 5 图4 风格因子当期收益率 ...................................................................................................................................... 5 图5 风格因子近1个月IC均值 ............................................................................................................................. 5 图6 风格因子IR值 ................................................................................................................................................ 5 图7 贝塔因子与波动率因子累计收益率跟踪 ......................................................................................................... 6 图8 规模与非线性规模因子累计收益率跟踪 ......................................................................................................... 6 图9 盈利能力、成长与杠杆因子累计收益率跟踪 .................................................................................................. 6 图10 流动性、动量与估值因子累计收益率跟踪 .................................................................................................... 6 图11 股指期货年化贴水率跟踪 ............................................................................................................................. 7 图12 股指期货年化贴水率5日移动平均值跟踪 ................................................................................................... 7 图13 现货组合超额收益率（指数成分股选股） .................................................................................................... 7 图14 现货组合超额收益率（全市场选股） ........................................................................................................... 7 图15 市场中性策略收益率（指数成分股选股） .................................................................................................... 8 图16 市场中性策略收益率（全市场选股） ................................................................................