淮北矿业2025年年报显示，公司营业收入411.2亿元，同比下降37.4%；归母净利润15.1亿元，同比下降69.0%。公司盈利与焦煤价格复苏相关，2025年各季度吨煤销售均价分别为938元/吨、748元/吨、743元/吨、816元/吨，安徽省焦煤长协季度均价分别为1767元/吨、1499元/吨、1496元/吨、1692元/吨，2026年第一季度安徽省焦煤长协季度均价进一步提升至1708元/吨。公司在建项目逐步落地，截至2025年末，重要在建工程项目合计预算164.3亿元，除青山建筑石料用灰岩矿项目外，其余项目累计投入占预算比例均超过50%；陶忽图煤矿项目（预算85.8亿元）工程进度为67.5%，预计2026年建成投产；聚能发电厂项目（预算50.6亿元）工程进度为78.6%，力争上半年完成“168”试运行。陶忽图煤矿投产和煤化工业务产品涨价将贡献盈利增量，2025年公司商品煤产量1738万吨，陶忽图煤矿（公司持股比例38%）产能800万吨，预计项目投产后实现利润总额约10.4亿元，对应权益利润3.9亿元；2025年公司甲醇平均售价2056元/吨、乙醇平均售价4888元/吨，截至2026年3月27日，甲醇现货价格为3420元/吨（同比+27%），乙醇现货价格5912元/吨（同比+12%）。考虑到2026年第一季度市场煤价仍偏低，预测公司2026-2028年EPS分别为0.90、1.31、1.54元，随着公司在建项目落地、资本开支收缩，公司逐步迈入红利收获阶段，参考行业2027年平均PE14倍，维持目标价18.34元，维持“增持”评级。风险提示包括经济失速下滑、政府进一步调控大宗商品价格、公司产能利用率不及预期、海外煤价大幅下跌导致公司煤炭售价下降。
