核心观点与关键数据
- 评级与目标价：维持“增持”评级，目标价13.69港元，对应2026年14倍PE。
- 业绩表现：2025年归母净利23.4亿元人民币，同比增长13%，符合预期。收入略降0.6%，主要受外航订座下降和机场数字化服务基数效应影响；成本同比减少1.9%，人工成本增速放缓至4.9%，折旧成本大幅下降28%；非经损益改善助力业绩增长。
- 订座结构：2025年订座量同比增长4.7%，国内和内航国际及地区增长显著，外航下降4.7%。下半年外航订座转正，但11-12月受日本航线减班影响再次走弱。预计2026年国家鼓励入境消费将助力订座结构恢复。
- “十五五”规划：公司新董事长上任，制定“一三五七”改革发展思路，目标建成世界一流航旅综合智能信息服务企业，并积极推进“AI+”业务融合，巩固核心竞争力，开拓新业态并提效降本。
研究结论
- 公司长期占据中国民航信息服务领域主导地位，拥有完整生态闭环，肩负智慧民航建设重任。
- “十五五”期间盈利能力预计将继续稳健恢复，AI+业务融合或带来提效降本效应。
- 维持2026-27年净利预测25/28亿元人民币，新增2028年净利预测30亿元人民币。
- 风险提示包括经济波动、外航恢复慢于预期、行业政策、系统安全等。
财务预测摘要
- 营业收入：2024-2028年预计分别为8,823/8,766/9,349/9,990/10,700亿元人民币，年复合增长率约7.11%。
- 归母净利润：2024-2028年预计分别为2,074/2,342/2,504/2,754/3,029亿元人民币，年复合增长率约9.99%。
- EPS：2024-2028年预计分别为0.71/0.80/0.86/0.94/1.04元。
- ROE：2024-2028年预计分别为9.30%/9.76%/9.73%/9.95%/10.17%。
估值与市场表现
- PE估值：2025-2028年预计分别为11.35/10.90/9.91/9.01倍。
- 股价走势：52周内股价区间9.90-12.94港元，当前市值289.99亿元人民币。
