盈利继续稳健恢复，‘十五五’规划进取——中国民航信息网络 2025 年报点评

中国民航信息网络(0696)[Table_Industry]运输 ——中国民航信息网络2025年报点评 本报告导读： 2025年业绩符合预期，人工成本增速放缓且非经改善助力增长。公司“十五五”规划积极进取，盈利能力将稳健恢复，订座结构恢复与成本管控仍是恢复速度的关键。 投资要点： 2025年业绩符合预期，人工成本增速放缓与非经改善助力增长。2025年公司归母净利23.4亿元人民币，同比增长13%，符合市场预期。1）收入：2025年同比略降约0.6%。公司处理订座量同比增长4.7%，外航下降致航空信息平台服务收入同比仅增2%；机场数字化服务收入同比高基数降低约两成，主要源于机场项目竣工结算同比减少。2）成本：同比减少1.9%。人工成本增速显著放缓至4.9%，未来将继续低于业绩增速；顺义产业园部分设备已提足折旧，致折旧成本大幅下降28%。3）非经：2024年计提信用减值损失等超1亿元，2025年部分减值冲回与公允价值变动超1亿元，助力业绩增长。2025年外航订座下降，鼓励入境政策或助力订座结构恢复。2025年 扣非盈利同比持平，下半年或恢复增长2025.08.25盈利能力继续恢复，充分受益智慧民航2025.03.312024年盈利高增长，未来关注成本管控2025.02.18 中国民航客运量同比增长5.5%（国内+3.9%/内航国际及地区+19%），公司订座量同比增长4.7%（国内+3.4%/内航外线+16%/外航-4.7%）。2025上半年，受外航减班与入境旅客偏好廉航（不用CRS）影响，公司外航订座量同比明显下降8%；下半年随着入境游火爆及客源结构改善，自8月外航订座同比转正并恢复增长。11-12月国际订座同比快速走弱，其中外航出现明显缩减，我们推测可能受日本航线减班影响。外航单票AIT收入明显高于内航，2025年外航订座量占比略降致单票AIT收入同比下降3%，恢复慢于预期。2026年国家鼓励入境消费，1-2月外航同比再次转正，期待订座结构恢复。 “十五五”规划积极进取，关注“AI+”业务融合。2025年底，公司新董事长上任，并具有电子信息与计算机领域专业背景。公司“十五五”制定“一三五七”改革发展思路，锚定“建成世界一流的航旅综合智能信息服务企业”的战略目标，并确立“重要信息基础设施运营服务的国家队、航旅数字生态网络的主力军、国家战略的重要科技力量”三位一体功能定位。未来将有望积极推进“AI+”业务融合，不断巩固核心竞争力，或有望助力开拓新业态与提效降本。风险提示。经济波动，外航恢复慢于预期，行业政策，系统安全等。 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号