业务优化+降本增效驱动利润高质量增长

2026年3月28日 ⚫事 件 ：3月27日，公 司 发 布2025年 年 度 业 绩报 告。 报 告 期 内 ， 公 司 实 现营 业 收 入57.83亿 元 ，同 比 下 降12.13%，实 现 归 母 净 利 润12.31亿 元 ，同比 增 长18.01%， 实 现 扣 非 归 母 净 利 润10.13亿 元 ， 同 比 增 长21.46%。 恒生电子（600570.SH） 推荐维持评级 ⚫主 动 优 化 业 务 结 构提 升 收 入 质 量 ，Q4单 季 度 拐 点 初 步 显 现 。报 告 期 内 ，公 司 持 续 优 化 业 务 结 构 ，进 一 步 将 资 源 聚 焦 核 心 产 品 线 ，对 非 核 心 、非 战 略且 亏 损 的 产 品 线 进 行 战 略 性 收 缩 ，积 聚 未 来 增 长 动 能 ，同 时 公 司 持 续 加 强 回款 管 理 ，实 现 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 约10.67亿 元 ， 同 比 增 长22.91%。单 季 度 来 看Q4单 季 度 实 现归 母 净 利 润7.76亿 元 ，同 比+29.83%，实 现 扣 非 归 母 净 利 润7.22亿 元 ， 同 比+27.38%， 公 司 利 润 端 拐 点 已 经 初 步显 现 。 分析师 吴砚靖：wuyanjing@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519070001 胡天昊：hutianhao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525070004 ⚫积 极 拥 抱AI保 持 高 研 发 投 入 ，降 本 增 效 成 效 显 著 。报 告 期 内 公 司 研 发 费用 投 入21.8亿 元 ，研 发 费 用 率 为37.7%，同 比+0.34pct，公 司 产 品 技 术 人员 为6953人 ， 占 比67.66%， 公 司 在 研 发 技 术 人 员 与 研 发 投 入 处 于 行 业 领先 水 平 ， 费 控 方 面 ， 销 售/管 理/财 务 费 用 率 分 别 为7.35%/12.67%/0.12%，同 比-0.9/-1.07/-0.13pct，三 费 管 控 成 效 显 著 。在 数 智 化 方 面 ，公 司 积 极 拥抱AI并 基 于 自 主 研 发 的 工 具 ，在 多 个 客 户 多 场 景 落 地 ，并 与 国 产 算 力 适 配优 化 ，集 成业 界 领 先 的 大 模 型 ，实 现 多 模 型 部 署 。我 们 认 为 ，公 司 在 在 金 融行 业 积 累 大 量Know-How和 客 户 服 务 经 验 ， 构 建 公 司 在AI时 代 的 核 心 竞争 力， 伴 随AI大 模 型及Agent愈 发 成 熟 ，公 司 将 全 面 拥 抱AI，持 续 投 入研 发提 升 内 部 生 产 和 管 理 效 率 ，并 通 过AI等 新 技 术满 足 客 户 的 需 求。 ⚫核 心 信 创 产 品 进 展 顺 利 ，巩 固 行 业 龙 头 地 位 。目 前金 融 行 业 自 主 可 控 已 进入 深 水 区 ，报 告 期 内 ，公 司 整 体业 务 毛 利 率71.06%，继 续 保 持 市 场 领 先 和产 品 竞 争 力 优 势 。公 司 三 大 核 心 业 务 中 ：1）经 纪 业 务 方 面 ，新 一 代 核 心 业务 系 统UF3.0市 场 拓 展 成 效 显 著 ，2025年 签 约 客 户 已 达20余 家；2）投 资交 易 领 域 ， 公 司 新 一 代 投 资 交 易 系 统O45在 全 行 业 持 续 保 持 较 高 中 标 率 ，已 成 功 在 保 险 资 管 、 证 券 、 基 金 等 行 业 实 现 多 家 客 户 自 主 创 新 版 本 上 线 落地；3）运 营 管 理 业 务 方 面 ，新 一 代TA、估 值 、运 营 管 理 等 产 品 总 计 新 签 客户270多 家 。机 构 服 务 业 务 方 面 ，PB2.0、LDP极 速 交 易 与 极 速 风 控 、FPGA期 货 行 情 、算 法 服 务 、i私 募 等 多 产 品 均 有 多 家 新 签 客 户 。在 金 融 信 创 持 续深 化 的 背 景 下 ，公 司 核 心 产 品 在 信 创 领 域 持 续 推 进 ，在 市 场 拓 展 和 技 术 验 证取 得 关 键 进 展 ，构 筑 深 厚 技 术 壁 垒 和 坚 实 客 户 资 源 ，进 一 步 巩 固 了 其 在 资 本市 场IT领 域 的 绝 对 龙 头 地 位 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 ⚫投 资 建 议 ：公 司 是金 融IT行 业龙 头 企 业 ，为 证 券 、基 金 、银 行 、期 货 、保险 资 管 、信 托 、私 募 、企 业 金 融 、保 险 、金 融 基 础 等 客 户 提 供 一 站 式 金 融 科技 解 决 方 案 ，报 告 期 内 费 用 端 管 控 合 理 ，降 本 增 效 成 果 显 著 ，同 时 积 极 拥 抱AI保 持 高 研 发 投 入 并 适 配 国 产 算 力 ， 公 司 有 望 迎 来 业 绩 拐 点 并 巩 固 行 业 领先 地 位。 预 计2026-2028年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为61.34/68.44/78.77亿元 ， 同 比 增 长6.1%/11.6%/15.1%，EPS为0.74/0.85/1.02元 ， 当 前 股 价对 应PE分 别 为35/30/25倍 ， 维 持 推 荐 评 级 。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 吴 砚 靖TMT/科 创 板 研 究 负 责 人，北 京 大 学 软 件 项 目 管 理 硕 士 ，10年 证 券 分 析 从 业 经 验 ， 历 任 中 银 国 际 证 券 首 席 分 析 师 ， 国内 大 型 知 名PE机 构 研 究 部 执 行 总 经 理 。 具 备 一 二 级 市 场 经 验 ， 长 期 专 注 科 技 公 司 研 究 。 胡 天 昊计 算 机 行 业 分 析 师 ，北 京 邮 电 大 学 信 息 与 通 信 工 程 硕 士 ，2023年 加 入 中 国 银 河 证 券 ， 主 要 从 事 计 算 机 行 业 研 究 工 作 ，覆 盖 领 域 为 算 力 、 大 模 型 、AI下 游 应 用 端 等 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn