能源、货币与制造格局

美元幻境逐渐消散，风险资产见底特征出现

• 美伊冲突呈现长期化但可控化特征，美、伊谈判窗口显现，霍尔木兹海峡持续封闭导致油价上涨，非美央行加息提上议程，构成“强美元”制约。
• 风险资产见底特征：美元指数触顶（100.20），美联储加息预期降温（4月加息概率降至4.1%），美国资产补跌（美股尤其是科技股补跌），约束冲突烈度。

“特朗普”资产价格周期：施压→妥协循环的经验

• 特朗普“施压-TACO”周期经验（中美贸易摩擦、对伊朗制裁、全球“对等关税”）均未达成长期成就，美元指数后期走弱。
• 资产表现规律：
  • 施压期：风险资产下跌、VIX指数上涨、铜和油下跌（经济需求压制）。
  • TACO期：反向交易，黄金与美元方向不一定。
  • TACO后反弹幅度递减，市场“暂停不等于解决”。
• 未来关注两种打破“美元强、黄金强、原油高位”情景的情景：
  • 美国经济受原油价格拖累，美元走弱，黄金反弹。
  • 特朗普行动无明确成果，美元信用下降，黄金重回“替代美元”叙事。

波动之外，市场开始关心“接下来买什么”

• 市场关注中长期主线，A股存在短期、中期、长期明晰主线和最优资产：
  • 短期：能源主线（美伊冲突长期化，霍尔木兹海峡封闭，原油运输受阻，加速新能源替代，电池企业排产环比增长21.93%）。
  • 中期：美元见顶回落，大宗商品金融属性反弹（涨价链股票跑赢商品，参考俄乌冲突后商品价格波动率下降、中枢上移）。
  • 长期：制造业优势（中国资源禀赋“贫油少气”，原油库存充足，煤炭自主可控，新能源产业链，替代欧洲化工份额，中国制造业全球竞争力提升）。

能源、货币与制造格局重塑

• 推荐配置：
  • 短期：新旧能源（原油、油运、煤炭、电力设备锂电、风光、储能）。
  • 中期：大宗商品金融属性（铜、铝、金）。
  • 长期：中国制造业（机械设备、化工），出口超预期和资金回流驱动内需（旅游、调味发酵品、啤酒、医药商业、医美）。

风险提示

• 地缘冲突烈度加剧。
• 国内经济修复不及预期。
• 海外经济大幅下行。