主题策略周报20260329：紧握能源自主主线

报告发布日期 紧握能源自主主线 主题策略周报20260329 张书铭执业证书编号：S0860517080001zhangshuming@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫核心观点：指数底部震荡，紧握能源自主主线不放。 ⚫大势研判：低点明确，震荡巩固 上周我们观点是指数正超我们过去判断的震荡区间底部靠近，本周指数在区间底部探底回升，我们认为会在底部区域震荡巩固。当前中东局势尚未平息，海外市场风险评价仍在上升，全球风险偏好进一步回落，海外风险尚未完全释放，下周仍然有升级风险，但外乱内稳格局不变，不用担心下行风险失控，我们认为既定震荡区间不变，上周低点就是底部区域附近。 能 源 自 主 已 成 为 主 线 ： 主 题 策 略 周 报202603222026-03-22 ⚫行业比较：制造开始领航 我们对风格的观点不变，投资机会在中等风险特征的股票，中盘蓝筹行情也正在演绎。我们认为在中盘蓝筹中，当下应该比之前更积极关注制造板块的投资机会。在全球能源安全诉求空前凸显的背景下，中国具备全球竞争优势的新能源行业（光伏、风电、输变电）无疑是制造板块的核心主线。同时，我们也关注机械、军工等中国制造的优势领域。 新能源制造：发电侧，地缘冲突引爆全球能源安全刚需，风光从“低碳选项”升级为“战略必选”；中国风光全产业链凭借成本、交付与产能优势，迎来出海黄金期。输配电板块，能源安全驱动全球电网重构，电力设备出海有望迎超级大周期，实现量利齐升。 新能源车：市场对海外需求持续性存疑，我们认为即使后续中东局势趋于缓和，油价中枢仍然会在高位维持，足够维持新能源车的使用成本优势，推动全球新能源车渗透率加速提升，国内车企尤其是自主品牌在全球新能源车领域具备竞争优势，未来将有望加快出海、抢占海外市场份额，海外市场将成为中国自主品牌车企的重要增长点。此外，国内汽车零部件企业不但会跟随车企出海，还有望加速渗透全球供应链。 机械制造：市场目前普遍认为地缘冲突下全球需求可能会受到冲击，对机械制造板块定价的是悲观预期。但我们认为中国机械制造是净收益方，海外能源成本上升、产能投入不足、供应链安全约束，这三重供给收缩叠加，形成供需错配。关注油服、农机、矿机、起重机、叉车/高空作业车、塑料机械和煤机等细分。 大飞机制造：市场普遍仍将大飞机产业链视为订单驱动的“内需周期品”，认知仍然停留在对过往供应链扰动和交付延迟上，这些认知反映在当前股价中。我们认为地缘局势的变化正在加剧供应链自主可控的迫切性。大飞机产业链的国产化，已从“产业升级”问题升维为“国家安全”的问题。供应链安全提升的迫切性，正转化为国产化提速的最强催化剂。发动机与机载系统的自主可控，已成为国家安全的重要战略目标，关注核心环节：发动机链长及机载系统核心。 ⚫主题投资：能源自主是主线 能源自主：面对地缘扰动，市场情绪在短期消息的博弈中反复，多数投资者开始产生迷茫。我们认为，认知的重心应从“猜测局势的涟漪”转向“把握潮汐的方向”：即全球对“能源自主”的迫切追寻。这一追寻正转化为对能源基础设施的刚性需求，能源建设也正从经济周期问题，上升为战略安全问题。而中国的新能源制造，有望以其全球领先的规模与效率，成为回应这一全球性安全诉求的终极答案，建议牢牢把握这一答案的提供者：光伏、海风、输变电、等细分领域的投资机会。此外，中国制造也有望加速提升海外份额，关注新能源车产业链和机械制造出海。 风险提示 市场表现不及预期、风险定价可能不充分、产业发展不及预期。 目录 大势研判：低点明确，震荡巩固.....................................................................4 行业比较：制造开始领航...............................................................................4 主题投资：能源自主是主线............................................................................4 风险提示........................................................................................................6 附录...............................................................................................................7 图表目录 图1：国内主要指数回调（%）....................................................................................................7图2：全球主要指数普遍回调（%）.............................................................................................7图3：申万一级行业多数回调（%）.............................................................................................7图4：沪深300风险溢价上升（%）............................................................................................7图5：融资余额占流通市值上升（%）.........................................................................................7图6：融资买入额占成交额下降（%）.........................................................................................7 核心观点：指数底部震荡，紧握能源自主主线不放。 大势研判：低点明确，震荡巩固 上周我们观点是指数正超我们过去判断的震荡区间底部靠近，本周指数在区间底部探底回升，我们认为会在底部区域震荡巩固。当前中东局势尚未平息，海外市场风险评价仍在上升，全球风险偏好进一步回落，海外风险尚未完全释放，下周仍然有升级风险，但外乱内稳格局不变，不用担心下行风险失控，我们认为既定震荡区间不变。 行业比较：制造开始领航 我们对风格的观点不变，投资机会在中等风险特征的股票，中盘蓝筹行情也正在演绎。我们认为在中盘蓝筹中，当下应该比之前更积极关注制造板块的投资机会。在全球能源安全诉求空前凸显的背景下，中国具备全球竞争优势的新能源行业（光伏、风电、输变电）无疑是制造板块的核心主线。同时，我们也关注机械、军工等中国制造的优势领域。对于此前持续推荐的周期板块，我们维持观点不变，但随着市场预期逐渐充分，也需要逐步收敛对上行空间的预期，关注煤炭、化工、有色、交运、农业内细分领域的投资机会。 新能源制造：发电侧，地缘冲突引爆全球能源安全刚需，风光从“低碳选项”升级为“战略必选”；中国风光全产业链凭借成本、交付与产能优势，迎来出海黄金期。输配电板块，能源安全驱动全球电网重构，电力设备出海有望迎超级大周期，实现量利齐升。 新能源车：市场对海外需求持续性存疑，我们认为即使后续中东局势趋于缓和，油价中枢仍然会在高位维持，足够维持新能源车的使用成本优势，推动全球新能源车渗透率加速提升，国内车企尤其是自主品牌在全球新能源车领域具备竞争优势，未来将有望加快出海、抢占海外市场份额，海外市场将成为中国自主品牌车企的重要增长点。此外，国内汽车零部件企业不但会跟随车企出海，还有望加速渗透全球供应链。 机械制造：市场目前普遍认为地缘冲突下全球需求可能会受到冲击，对机械制造板块定价的是悲观预期。但我们认为中国机械制造是净收益方，海外能源成本上升、产能投入不足、供应链安全约束，这三重供给收缩叠加，形成供需错配。关注农机、起重机、塑料机械等细分。 军工制造： 大飞机产业：市场普遍仍将板块视为订单驱动的“内需周期品”，认知仍然停留在对过往供应链扰动和交付延迟上，这些认知反映在当前股价中。我们认为：地缘局势的变化正在加剧供应链自主可控的迫切性。大飞机产业链的国产化，已从“产业升级”问题升维为“国家安全”的问题。供应链安全提升的迫切性，正转化为国产化提速的最强催化剂。发动机与机载系统的自主可控，已成为国家安全的重要战略目标，关注核心环节：发动机链长及机载系统核心。 主题投资：能源自主是主线 现阶段全球市场的核心矛盾是中东地缘事件引发的一系列影响，主题投资围绕核心矛盾展开，而在这一核心矛盾中，我们认为最值得关注的主要线索是“能源自主”。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。能源自主：面对地缘扰动，市场情绪在短期消息的博弈中反复，多数投资者开始产生迷茫。我们认为，认知的重心应从“猜测局势的涟漪”转向“把握潮汐的方向”：即全球对“能源自主”的 迫切追寻。这一追寻正转化为对能源基础设施的刚性需求，能源建设也正从经济周期问题，上升为战略安全问题。而中国的新能源制造，有望以其全球领先的规模与效率，成为回应这一全球性安全诉求的终极答案，建议牢牢把握这一答案的提供者：光伏、海风、输变电等细分领域的投资机会。此外，中国制造也有望加速提升海外份额，关注新能源车产业链和机械制造出海。 风险提示 市场表现不及预期 我们对于市场表现的预期可能过于乐观，海内外经济和地缘政治等各种风险因素都可能让市场的实际表现不及预期。 风险定价可能不充分 地缘政治等风险市场可能尚未完全定价，突发事件或对市场产生冲击。 产业发展不及预期 各前沿行业面临技术迭代、商业化进度或业绩兑现等因素不及预期导致的回调风险。 附录 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究