聚烯烃周报：短期受美伊冲突影响，供需偏紧，关注通航情况

策略报告 聚烯烃周报20260323-20260329 2026年03月29日 聚乙烯： 1、基本面上：本周产业链库存小幅去化，处于于历年正常水平。本周国内现货小幅上涨，基差走弱，成交尚可；美金现货大幅上涨为主，进口窗口关闭，出口窗口打开，出口放量。供应端：国产开工大幅下降，上半年没有新增装置投产，受美伊冲突加剧，亚洲炼厂预计将减产和伊朗进口到港大幅减少，总体供应环比减少。需求端：下游开工率环比小幅回升，总体开工率环比稳中回升为主。短期来看，产业链库存小幅去化，基差走弱，出口持续放量，需求环比改善，供应受美伊冲突加剧，亚洲炼厂预计将减产和伊朗进口到港大幅减少，短期盘面持续强势为主。中长期来看，美伊冲突缓和，供需矛盾将大幅缓和，届时可以找机会逢高做空为主，但全年价格重心上移。 2、从交易维度上：本周产业链库存小幅去化，基差走弱，受美伊冲突加剧，亚洲炼厂持续减产和伊朗进口到港大幅减少，短期盘面持续强势为主。中长期来看，随着美伊冲突缓和，供需矛盾将大幅缓和，风险溢价回吐，届时可以找机会逢高做空为主，但全年价格重心上移。 相关报告 聚丙烯： 能化研究负责人：李国洲13544503362Liguozhou@cmschina.com.cnF3021097Z0020532 1、基本面上：本周产业链库存小幅去化，处于历年正常水平。本周国内现货持续上涨，基差走弱，成交尚可；美金现货大幅上涨为主，低价进口窗口关闭，出口窗口打开，出口放量。供给端，国产开工大幅下降,上半年没有新增装置投产，受美伊冲突加剧，亚洲炼厂预计将减产和伊朗PG到港大幅减少导致PDH装置降负荷，总体供应大幅减少。需求端，下游逐步复工，开工率环比小幅回升。短期来看：产业链库存小幅去化，出口持续放量，基差走弱，需求环比改善，供应受美伊冲突加剧，亚洲炼厂预计将减产和伊朗PG到港大幅减少导致PDH装置降负荷，短期盘面持续强势为主。中长期来看，随着美伊冲突缓和，下半年新装置投产，届时供需矛盾将大幅缓和，届时可以找机会逢高做空为主，但全年价格重心上移。 2、从交易维度上：本周产业链库存小幅去化，基差走弱，需求环比改善，受美伊冲突加剧，亚洲炼厂预计将减产和伊朗PG到港大幅减少导致PDH装置降负荷，短期盘面持续强势为主。中长期来看，随着美伊冲突缓和，下半年新装置投产，届时供需矛盾将大幅缓和，届时可以找机会逢高做空为主，但全年价格重心上移。 风险提示：新装置投放情况，下游复工情况，美伊冲突，通航情况，关税政策等。 聚烯烃 （一）现货价格、期现价差与跨期价差 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周产业链库存小幅去化，LDPE现货价格小幅上涨，主力合约小幅上涨，基差走弱，5/9价差小幅缩窄。PP现货价格小幅上涨，主力合约小幅上涨，基差走强，5/9价格小幅缩窄。 （二）聚烯烃美金价格及进口利润 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND、招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周LLDPE美金延续上涨为主，人民币汇率小幅贬值，国内价格小幅上涨，低价进口窗口关闭，出口窗口打开。国内CFR价格上涨，中国贴水东南亚价差扩大至425美金，出口放量。本周PP美金价格延续上涨为主，人民币汇率小幅贬值，国内现货小幅上涨，低价进口窗口关闭，出口窗口打开，出口放量。 （三）聚烯烃产业利润及价差 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周上游原油价小幅上涨，石油价格小幅上涨，烯烃单体小幅上涨，聚烯烃价格小幅上涨，原油上涨幅度大于烯烃幅度，烯烃生产利润小幅缩窄，煤炭涨幅度小于烯烃幅度，烯烃生产利润大幅扩大；丙烯涨幅度大于PP粉料幅度，粉料利润大幅缩窄，PP拉丝和粉料价差小幅缩窄。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 丙烷跌幅大于PP幅度，本周ＰＤＨ亏损大幅缩窄；甲醇涨幅大于丙烯幅度，导致MTP综利润小幅缩窄；MEG现货小幅上涨，烯烃现货小幅上涨，甲醇现货小幅上涨，MTO综合盈利亏损小幅扩大。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周ＰＥ下游生产利润随着原料价格小幅上涨，成品价格跟着小幅上涨，加工利润小幅缩窄，处于正常水平；ＰＰ下游ＢＯＰＰ利润随着原料价格小幅上涨，下游成品小幅上涨，利润处于小幅扩大，但仍处于正常水平。 （四）聚烯烃替代相关价差 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 本周LLDPE-HDPE价差小幅扩大，处于正常偏低水平，ＨＤＰＥ对ＬＬＤＰＥ支撑走弱。本周标品生产比例小幅下降，对线性支撑走强；本周LLDPE-LDPE价差小幅缩窄，处于偏低水平，短期LDPE对LLDPE支撑走强；本周共聚-均聚价差小幅扩大，处于正常偏高水平，本周拉丝生产比例小幅下降，对拉丝支撑有所增强。本周HD-PP价差小幅缩窄，处于正常偏低水平；本周华北ＬＬＤＰＥ－华东ＰＰ拉丝价差-450元/吨；本周PE新料与PE回料价差处于正常偏高水平，小幅扩大，对ＰＥ新料支撑走弱；PP新料-PP回料价差处于正常偏高水平，小幅扩大，对PP新料支撑走弱。 （五）供需面及产业链库存 PE上半年供需受美伊冲突加剧，导致亚洲炼厂开工率下降和伊朗进口到港减少，05平衡表逆转；PP上半年供需受美伊冲突加剧，导致亚洲炼厂开工率下降和伊朗进口到港减少，05平衡表逆转。 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 根据现有公布的检修计划来看，2026年PE计划检修比2025年有所增加，相对来看，二季度检修偏多；2026年PP检修比2025年有所增加，二季度偏多，下半年减少。 资料来源：卓创资讯，上海钢联，招商期货 资料来源：卓创资讯，上海钢联，招商期货 资料来源：卓创资讯，上海钢联，招商期货 资料来源：卓创资讯，上海钢联，招商期货 本周ＰＥ生产企业库存小幅回升，处于往年同期正常水平；港口库存小幅下降，处于正常水平；社会库存小幅回升，处于正常水平；煤化工库存小幅回升，处于正常偏低水平。 资料来源：卓创资讯，上海钢联，招商期货 资料来源：卓创资讯，上海钢联，招商期货 资料来源：卓创资讯，上海钢联，招商期货 资料来源：卓创资讯，上海钢联，招商期货 本周两桶油PP库存小幅下降，处于历年正常水平；港口库存小幅下降，处于正常水平；社会库存小幅下降，处于正常水平，煤化工库存小幅下降，处于正常水平。 资料来源：卓创资讯，招商期货 本周塑料和PP现货小幅上涨，下游农地膜旺季，下游逐步补库存；BOPP下游小幅补库存。 （六）下游开工率及生产利润 资料来源：卓创资讯，招商期货 据卓创资讯统计，本周粉料平均开工率25.58%，环比下降3.63，同比下降14.68%. 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 本周国内ＰＥ下游开工率稳中回升，农膜开工率环比上升2%，同比下降3%；包装膜开工率环比持平，同比持平；单丝开工率环比持平，同比下降1%；薄膜开工率环比上升2%,同比上升4%；中空开工率环比上升1%，同比持平；管材开工率环比上升1%，同比持平。 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 本周聚丙烯下游企业开工率稳中回升为主，其中塑编开工率环比上升2%，同比下降1%；注塑开工率环比上升2%，同比下降2%；BOPP开工率环比持平，同比持平。 一、周度展望 LLDPE:本周产业链库存小幅去化，处于于历年正常水平。本周国内现货小幅上涨，基差走弱，成交尚可；美金现货延续上涨为主，进口窗口关闭，出口窗口打开，出口放量。供应端：国产开工大幅下降，上半年没有新增装置投产，受美伊冲突加剧，亚洲炼厂预计将减产和伊朗进口到港大幅减少，总体供应环比大幅减少。需求端：下游开工率环比小幅回升，总体开工率环比稳中回升为主。短期来看，产业链库存小幅去化，基差走弱，出口放量，需求环比改善，供应受美伊冲突加剧，亚洲炼厂预计将减产和伊朗进口到港大幅减少，短期盘面持续强势为主。中长期来看，美伊冲突缓和，下半年新装置投产，届时供需矛盾将大幅缓和，届时可以找机会逢高做空为主，但全年价格重心上移。 PP：本周产业链库存小幅去化，处于历年正常水平。本周国内现货小幅上涨，基差走弱，成交尚可；美金现货大幅上涨为主，低价进口窗口关闭，出口窗口打开，出口放量。供给端，国产开工大幅下降,上半年没有新增装置投产，受美伊冲突加剧，亚洲炼厂预计将减产和伊朗PG到港大幅减少导致PDH装置降负荷，总体供应大幅减少。需求端，下游逐步复工，开工率环比小幅回升。短期来看：产业链库存小幅去化，出口放量，基差偏弱，需求环比改善，供应受美伊冲突加剧，预期亚洲炼厂预计将减产和伊朗PG到港大幅减少导致PDH装置降负荷，短期盘面持续强势为主。中长期来看，美伊冲突缓和，下半年新装置投产，届时供需矛盾将大幅缓和，届时可以找机会逢高做空为主，但全年价格重心上移。 后期关注：新装置投放情况/下游需求情况/中美加关税/美伊冲突/反内卷政策等。 研究员简介 李国洲：招商期货产研总部能化航运团队负责人，深耕能化研究与投资领域十余年，曾先后担任商品咨询公司能化负责人、现货贸易公司负责人，以及在投资公司出任研究负责人与投资经理等关键职位。在长期实践过程中，逐步构建起一套成熟且独特的“研究/贸易/投资”相结合的投资研究体系：以扎实的基本面研究作为根基，精准把握行业动态与价值核心；以商品要素间的联动关系为纽带，洞察市场变化脉络；以商品要素的背离现象为切入点，敏锐捕捉投资机遇；并以对冲套利作为主要投资手段，在有效控制风险的前提下，实现资产的稳健增值。期货从业资格（证书编号：F3021097）和投资咨询资格（证书编号：Z0020532）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。