欧元区银团和银行间贷款市场的网络估值

欧元区银团贷款和银行间贷款市场网络估值 安德烈·奥利维拉·桑托斯WP/26/61 所发表的IMF工作论文中的观点属于作者（们），不一定代表IMF、其执行董事会或IMF管理的观点。 2026M AR 国际货币基金组织工作论文 战略与政策审查部门 已由Allison Holland授权分发，日期：2026年3月 国际货币基金组织工作论文描述作者（们）正在进行的研究，并已发表以引发评论和促进辩论。在IMF工作论文中表达的观点是作者的观点，并不一定代表IMF、其执行董事会或IMF管理的观点。 摘要：本文旨在评估单一名称和广泛降价对欧元区系统性风险的影响。通过网络估值模型（如Bardoscia等人（2016）中所示）模拟降价对系统性风险的影响，并将其扩展以适应对重要银行的资本重组。主要结果表明，尽管在银行系统高度信任的情况下，单一名称和广泛降价对银行股权的影响并不显著，但若信心不足，其影响可能毁灭性。这可以通过对系统性重要银行进行及时和精确的资本重组来减轻。 推荐引用：桑托斯，安德烈·奥利维拉，2026。“欧元区银团贷款和银行间贷款市场的巨额敞口和溢出效应”国际货币基金组织工作论文, 26/61. 工作论文 欧元区银团贷款和银行间贷款市场网络估值 由安德烈·奥利维拉·桑托斯准备1 内容 文献综述 .........................................................................................................................................10 网络估值模型 .............................................................................................................................11 考虑破产成本 ...................................................................................................................14 考虑再融资 ......................................................................................................................14 累计股权损失的收敛性和稳定性属性 ............................................................16 估算银团贷款敞口.................................................................................................20 模拟溢出效应....................................................................................................................................24 结论.........................................................................................................................................................29 图表 1. 非循环图和循环图.................................................................................................................................62. 欧元区：按工具、绿色凭证、类型和银行注册地划分的贷款银团.....................................83. 欧元区：按收益使用、杠杆、部门和公司注册地划分的贷款银团.....................................94. 欧洲央行对银行和银行间贷款的贷款和负债................................................................105. 预计欧元区贷款银团网络.............................................................................................186. 预计欧元区银行间贷款网络................................................................................................197. 预计欧元区银行截至2020年末的未偿贷款敞口...................................228. 预计欧元区公司截至2020年末的未偿贷款敞口 ............................239. 在全面情况下，由于杠杆贷款降价引发的银行困境模拟.....................................2510. 在无干预情况下，由于杠杆贷款降价引发的银行困境模拟....................................2611. 由于广泛杠杆贷款降价引发的银行困境模拟.........................................28 词汇表 EBA：欧洲银行管理局ECB：欧洲中央银行ESRB：欧洲系统性风险委员会FSAP：金融部门评估计划EU：欧洲联盟GFC：全球金融危机GLP：绿色贷款原则GSIBs：全球系统性重要银行LBOs：杠杆收购MPOs：货币政策操作MREL：自有资金和合格负债最低要求SLLPs：可持续发展挂钩贷款原则SSM：单一监管机制 执行概要1 2020年疫情期间，急性阶段企业普遍违约风险成为欧洲系统性风险的主要来源。包括宽松的货币、财政和金融部门政策在内的公共支持措施，帮助企业渡过了疫情。然而，疫情导致非金融企业债务水平上升，因为它们转向信贷市场以增强其流动性缓冲。在负增长情况下，更高的债务水平可能成为企业部门的一个压力源。 自全球金融危机（GFC）以来，传染模型已纳入不同的传播机制。在GFC期间，互联性和复杂性成为焦点，因为美国和欧洲银行业的大部分地区面临越来越大的困境。GFC之后，各种传染模型已包括不同的传播渠道，其中违约、困境、抛售和资金传播冲击贯穿整个金融系统。Barucca等人（2020年）和Veraart（2020年）考虑了以下模型：银行资产遭受不利冲击导致其股权恶化，这可能会通过增加其同业贷款无法全额偿还的可能性来触发困境传染。提供同业贷款的银行将下调其对该困境银行的贷款，减少自身的股权。该冲击随后会迅速通过网络中的同业资产和负债传播，随着其传播到较低级别而消散。在特定条件下，市值损失和股权减少的周期最终会收敛并停止，股权不再发生进一步变化。 本文旨在评估单名和普遍折扣对欧元区银行间贷款的系统性风险的影响。考虑到近年来杠杆贷款发行量巨大，这已成为欧洲中央银行监管2022-24年监督优先事项中的关键金融稳定问题。本文回顾了银团贷款和银行间贷款市场的主要趋势，并基于文献和市场实践提出了评估未偿双边银团贷款敞口的方法，同时使用Anand等人（2015）中提到的最小密度估计方法来估算未偿双边银行间贷款敞口。然后，使用非线性网络估值模型（如Bardoscia等人（2016）所述）模拟欧元区银团贷款折扣的系统性风险影响，并扩展以涵盖系统重要性银行的破产成本和资本重组。 关键结果表明，只要对银行体系从损失中恢复的信心保持强劲，单名和普遍下调的银团杠杆贷款就不会对欧元区银行的股权产生重大影响。在信心低下的情景下，单名和普遍下调的杠杆贷款可能会产生强烈影响，随着最初的降价冲击通过银行间市场传播，可能会消除银行大量股权。然而，这些损失可以通过“断路器”如及时和精确的资本注入来减轻，这不仅直接为陷入困境的系统重要性银行提供资本，而且间接通过部分或全部逆转与陷入困境银行相关联的重估损失，恢复其他面临陷入困境银行风险的银行的股权。这引起正面的传染效应，相当于对金融系统进行间接资本补充，远超过对陷入困境的系统重要性银行的初始资本补充。最后，当资源用于 系统重要性银行的重整是有限的，有困难的银行需要根据某些标准进行评级，才有资格获得重整。 引言2 在2020年疫情急性期，遏制措施有可能引发欧洲大规模违约。因此，欧洲系统性风险委员会（ESRB）的董事会将大规模企业违约及其对金融系统的影响视为欧洲系统性风险的主要来源。然而，包括适度货币、财政和金融部门政策在内的公众支持措施，帮助企业界渡过疫情。尽管2020年下半年大规模企业违约的系统风险下降，但疫情使非金融企业债务水平上升。这源于非金融企业在疫情期间求助于信贷市场以加强其流动性缓冲。在负增长情景下，更高的债务水平可能成为企业界的一个压力来源。 自金融危机以来，传染模型考虑了不同的传播机制。随着金融危机的展开，互联性和复杂性成为焦点，美国和欧洲的金融体系承受着越来越多的压力。一些金融机构被允许倒闭，而其他则被认为对整个系统至关重要，并获得救助以防止系统性风险的进一步积累。大型系统性重要金融机构的普遍违约可能会损害金融体系的大部分，并对实体经济产生可能的负面影响。3自那时起，包括Glasserman和Young（2016年）、Caccioli等人（2018年）以及Jackson和Pernoud（2021年）所审查的模型在内，大量模型考虑了不同的传播渠道，这些渠道使得违约、困境、抛售和资金在金融系统中传播冲击。 特别值得注意的是，如Barucca等人（2020年）和Veraart（2020年）中所述的估值网络模型，其中银行股权的恶化可以触发危机传染。例如，由于企业暴露损失导致的银行股权下降意味着其同业贷款不太可能全额偿还（图1）。提供同业贷款的放贷银行将随后对其股权下降的银行贷款进行减值，从而降低自身股权。冲击将通过同业资产和负债的网络迅速传播，随着传播到树形图（有向无环图，DAG）的较低层级而消散。然而，如果存在银行可能多次受到冲击的循环（或循环性）情况，如有向循环图（DCG），则放贷银行股权的减少将伴随着新一轮的市值损失和股权减少。市值损失和股权减少的循环最终会在某些条件下收敛并停止，股权不再发生变化，但收敛速度比其他情况慢，可能导致巨大损失和高数量的违约。 本文旨在评估单一名称和欧元区普遍信贷折价对欧元区系统性风险的影响，以及系统重要性银行资本重组在扭转信贷折价损失中的作用。鉴于近年来发放的杠杆贷款数量巨大——这是欧洲央行监管机构表达的一个关键金融稳定问题——这一点尤为重要。 在其2022-24年关键监督优先事项中。本文回顾了银团贷款和银行间贷款市场的关键趋势，并基于文献和市场实践提出了一种方法，以估算未偿还的双边银团贷款敞口，同时采用Anand等人（2015）中提到的最小密度估计方法来估算未偿还的双边银行间贷款敞口。然后，使用非线性网络估值模型——如Bardoscia等人（2016）所述——模拟欧元区银团贷款折价对系统性风险的潜在影响，并扩展以考虑系统性重要银行的破产成本和资本重组，包括及时和调整后的资本增加。 本论文的关键结果指出，银团贷款折价对系统性风险的影响取决于冲击的大小、受影响企业的数量以及银行从股权损失中恢复的信心。4尽管个别银行和广泛降价对欧元区有信心从