专题报告：山东烧碱市场调研报告

调研目的 研究院化工组 研究员 本次调研深入国内烧碱核心产销区山东，了解当下山东烧碱市场供需格局、备货心态及出口订单动态等，以期对后市烧碱市场行情做出展望。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 调研结论 烧碱现货：海外地缘冲突带动出口询单增加，50%碱价格快速上涨，山东企业将32%碱转产至高负荷50%碱，高低浓度碱价差扩大，32%碱存在补涨空间。受高价支撑，企业多推迟或取消大规模检修，需警惕突发检修扰动。期货升水带动仓单生成意愿提升，3月仓单注销后4月现货供应压力增加，仓单消化情况值得关注。 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 烧碱出口：出口询单及报价持续走强，东南亚等地区新增订单增多，4月订单基本落实。若地缘冲突持续，5月海外缺口有望扩大，出口对市场支撑将进一步增强。出口持续性与增量空间为核心变量，出口情绪对价格驱动明显。 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 采购心态：下游采购以刚需为主、心态理性，对碱价接受度较高。非铝下游节后复工有所回暖，但受罐容限制难以囤货，需求增量有限。河北氧化铝检修影响逐步消退，氧化铝矿石种类切换将显著影响烧碱单耗，需持续跟踪。 液氯：液氯仓储能力低、价格波动敏感，胀库易跌、检修易涨。山东约三成液氯依赖外销，企业根据氯碱利润在碱与液氯之间灵活挺价。当前耗氯下游其他原料涨幅较大，液氯短期跟涨后后续面临压价压力。 刘启展020-83901049liuqizhan@htfc.com从业资格号：F03140168 后市展望：短期烧碱市场由海外地缘冲突及海外氯碱装置降负主导，出口询单与报价走强带动期货偏强震荡，现货呈现50%碱强于32%碱的结构分化；国内下游刚需温和回暖但受罐容制约增量有限，氧化铝需求扰动偏弱，若无地缘因素影响国内供需整体宽松，烧碱新增产能逐步投放亦将补充供应。出口持续性为核心变量，若冲突持续海外缺口或于4月底显现，而当前盘面升水偏高、仓单压力逐步累积，若地缘情绪缓和，仓单集中出库与新增仓单将共同压制价格；中期来看海外装置恢复仍需时日，价格支撑尚存，但短期波动加剧，需兼顾情绪驱动与基本面节奏。 梁琦liangqi@htfc.com从业资格号：F03148380 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 目录 调研目的............................................................................................................................................................................................1调研结论............................................................................................................................................................................................1走访概况............................................................................................................................................................................................3核心逻辑及后市展望.........................................................................................................................................................................4调研企业具体情况............................................................................................................................................................................5 走访概况 调研背景 山东省烧碱产能占全国比高达26%，为国内烧碱第一大主产区，也是烧碱消费大省。烧碱期货上市以来，山东地区亦是交割主力区域。春节前烧碱基本面整体偏弱，进入3月后市场自低位强势反弹。受海外地缘冲突影响，海外乙烯法PVC装置降负运行，液氯消化压力增加，倒逼氯碱一体化企业同步下调烧碱负荷，海外询单增多，国内烧碱市场情绪显著走强，期货盘面大幅上行。为厘清当前烧碱实际供需格局、跟踪下游备货心态变化，我们进行了本次实地走访调研。 调研目的 本次调研深入国内烧碱核心产销区山东，了解当下山东烧碱市场供需格局、备货心态及出口订单动态等，以期对后市烧碱市场行情做出展望。 调研时间 2026年3月16日-3月20日 调研对象 本次调研走访了山东淄博、滨州、潍坊地区的烧碱生产厂家、烧碱非铝下游及烧碱、液氯贸易商。 调研结论 烧碱现货：受海外地缘冲突影响，市场烧碱出口询单活跃度提升，50%碱价格快速上行。山东地区碱厂普遍将32%碱转产50%碱，目前50%碱装置负荷已开满。受此影响，32%碱涨幅不及50%碱，高低浓度碱价差持续扩大，32%碱存在一定补涨空间。行业常规为年度一次检修，多集中于春秋两季；在当前现货价格走强背景下，部分企业取消或推迟大规模检修，仅安排小规模维护，后续需警惕突发检修对供应端带来的扰动。期货盘面升水幅度较大，仓单生成意愿增强，叠加3月仓单注销，4月现货流通货源压力有所上升，仓单后续消化情况值得重点跟踪。 烧碱出口：海外需求带动下，烧碱出口询单持续向好，出口报价同步上调，除印尼、澳大利亚等传统目的地外，东南亚地区询单亦明显增加，后续需密切关注订单实际执行情况及地缘冲突走势。出口订单多提前一月商谈，目前4月订单基本签订完毕；若地缘冲突持续，5月海外供应缺口或将进一步扩大，出口对国内市场的支撑将随之增强。出口持续性及增量空间成为当前市场核心变量，出口情绪对价格驱动效应显著。 采购心态：下游整体采购行为偏理性。由于烧碱在下游成本中占比普遍偏低，下游对 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 碱价接受度较好，采购以刚需为主。非铝下游原料库存多维持在一周以内，春节后开工负荷虽有回升、刚需有所回暖，但受罐容限制难以大规模囤货，需求增量相对有限。河北氧化铝企业检修对烧碱需求形成阶段性减量，不过随着出口情绪升温，该影响已逐步弱化。氧化铝所用矿石种类直接影响烧碱单耗，进而显著影响需求体量，后续需重点关注矿石结构变动。 液氯：液氯仓储能力极低、难以囤储，且销售半径基本在300公里以内，各地区液氯走势较为独立。液氯价格对供需变化高度敏感，厂家胀库易引发价格下行，装置检修则容易带动价格反弹。配套耗氯下游的氯碱企业液氯以自用为主，无配套企业以外销为主，山东地区约30%液氯依赖外销。企业通常在碱价偏弱时挺液氯价格，液氯低迷时挺烧碱价格，下游采购定价亦会综合考量上游氯碱整体利润水平。当前耗氯行业其他原料涨幅较大，液氯虽阶段性跟涨，但后续面临下游压价压力。 核心逻辑及后市展望 短期烧碱市场核心受海外地缘冲突主导，叠加海外氯碱一体化装置负荷下降，带动国内烧碱出口询单量显著增加、出口报价持续上行，直接推动期货盘面呈现偏强震荡态势。现货市场呈现结构分化特征，其中50%高浓度碱涨势突出，32%低浓度碱价格同步跟涨，但涨幅明显滞后于50%碱，市场整体对价格走势较为乐观。 国内需求端表现趋于理性，春节后非铝下游复工率虽有提升，刚需呈现小幅增量，但受限于下游企业自身罐容受限，需求增量空间有限，下游整体维持刚需采购节奏。氧化铝方面，河北地区氧化铝企业检修对烧碱需求形成阶段性减量，但影响幅度有限，且随着出口情绪持续发酵，该减量影响已逐步消退；广西地区氧化铝新产能投产虽带来一定烧碱需求，但由于烧碱货源供应渠道广泛，其对山东地区烧碱市场的影响被有效分散，未形成区域性供需失衡。 当前烧碱市场运行逻辑仍以“地缘冲突叙事”为主导，该逻辑直接带动期货盘面及高浓度碱价格走强。从基本面来看，若剔除地缘冲突影响，国内烧碱市场供需整体呈现宽松格局：新增产能投放预期良好，其中河南金海新材料30万吨/年烧碱装置已顺利投产，目前负荷暂未拉满，后续随着产能逐步释放，将进一步补充市场供应。 出口端成为短期市场的关键变量：当前出口询单量持续增加、报价稳步上行，但大单成交节奏有所放缓，市场对出口增量的持续性仍存观望。若海外地缘冲突持续，预计部分海外烧碱供应缺口将从4月底开始逐步显现，有望进一步支撑国内出口及价格。 当前盘面升水幅度较大，单边波动加剧，价格易受海外地缘冲突情绪的短期扰动。从 仓单逻辑来看，3月期货仓单已完成注销，4月仓单出库销售压力有所加大；同时，受盘面升水带动，新仓单生成意愿提升。临近交割时近月合约价格将逐步回归交割逻辑，地缘情绪对盘面的影响将有所减弱；若海外地缘冲突情绪缓和，现有仓单出库将进一步增加现货市场供给压力，而新增仓单的持续生成则会对期货盘面价格形成直接压制，二者叠加整体将对烧碱价格形成压制。 但短期烧碱市场仍受地缘冲突带来的海外氯碱装置降负预期支撑，即便地缘冲突出现缓和，海外氯碱装置负荷恢复仍需一定周期，因此中期市场支撑逻辑仍在。但受期货盘面升水过高影响，短期价格波动将持续加剧，后续需重点把握交易节奏，兼顾地缘情绪扰动与基本面供需变化的双重影响。 调研企业具体情况 烧碱企业A： 企业概况：设计负荷64万吨，实开产能52万吨，日产32%碱5000吨（含50%碱），50%碱1800吨。 库容：32%碱3万吨，50%碱1万吨。工厂罐容为建厂时确定，难以新增。港口有四个罐，库容5万吨，用于出口。 检修计划：一般为一年一次春季检修，检修周期常规为7-10天。今年行情较好，不进行大规模检修，仅开展小规模检修。 成本：拥有自备电厂且已并网，采购网电，结算均按照市场电价执行。综合利润角度出现亏损时企业会抗一抗，可能会小规模降负。 液氯：液氯库容极低，无法囤积。大部分液氯用于外销，配套下游较少，仅涉及部分盐酸、次钠；周边市场可消化部分液氯，液氯市场变化较快。耗氯企业也存在4月1日前抢出口动作，下游开工情况较好，环氧丙烷、环氧氯丙烷价格上涨；液氯价格由市场博弈决定；碱价偏低时，市场会挺价液氯。 下游需求：直销贸易比例较为灵活，视价格而定。日定价为主，长单个案协商。需求氧化铝占比25%，50%外销，部分生成仓单。下游需求有好转，前期下跌时下游库存不高。河北部分氧化铝停车检修对当前需求影响不大。但如果国内氧化铝企业切换矿石，对烧碱的需求影响较为明显，几内亚矿单耗0.04吨烧碱，国产矿单耗0.12吨烧碱。 行情看法：若海外地缘冲突持续，烧碱市场偏强运行态势仍将延续。上一轮烧碱价格 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 上涨，核心是国内氧化铝新产能投产带动内需提升，叠加外销需求增加形成内外共振所致；当前市场则主要受海外氯碱装置负荷下降驱动，海外供应收紧推动出口询单量显著增加，外销需求持续增长，出口报价大幅攀升，已有部分海外客户提前锁定5月份货源，近期东南亚地区询单亦呈现明显增加态势。需重点关注的是，若后期国内下游需求出现疲弱走势，将对当前偏强行情形