期货市场交易指引

期货市场交易指引 2026年03月26日 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：震荡运行 中长期看好，逢低做多 行情分析及热点评论： 伊朗拒绝美国停战方案、称不允许特朗普决定停战时间，白宫称美伊在谈判且有成效，伊外长称信息交流并非谈判。通胀压力悄然升温，美国进口价格创2022年以来最大涨幅。华尔街下调美国经济展望，高盛预测衰退风险上升。霍尔木兹受阻之下沙特“改道求生”，红海港口延布出口接近500万桶目标。特朗普组建科技委员会：扎克伯格、黄仁勋、埃里森等13位大佬或受提名。欧洲央行行长拉加德：如有必要将在任何一次会议上加息，央行在伊朗问题上不会“因犹豫而瘫痪”。美伊博弈未完，股指或震荡运行。 ◆国债：震荡运行 震荡运行 行情分析及热点评论： 中短端方面，机构对短债及同业存单的配置需求仍在，但追低意愿已边际趋弱。尽管短端下行乏力，但在中东局势尚未彻底明朗的背景下，国内资金面保持宽松的概率依然较高，短期内大幅上行的风险可控。超长方面，当前10*30年利差仍处于近三年高位，已隐含了一部分未来通胀预期抬升的风险。后续利差具备进一步修复的基础，但其修复节奏仍将受到地缘政治局势与油价波动的外在扰动，过程或较为颠簸。国债或震荡运行。 黑色建材 ◆双焦：震荡运行 短线交易 行情分析及热点评论： 国内焦煤产量回升至去年以来的正常偏高水平，焦煤总库存小幅累积，不过随着节后中下游补库，上游煤矿保持去库。焦炭方面，上周焦炭产量低位回升，总库存微增，独立焦化厂去库，钢厂与港口库存回升。从库存结构上来看，双焦库存流转顺利，另外市场开始交易煤炭对油气的替代效应，短期双焦价格偏强。 ◆螺纹钢：震荡运行 区间交易 行情分析及热点评论： 周三，螺纹钢期货价格震荡偏弱运行，杭州中天螺纹钢3270元/吨，较前一个交易日下跌10元/吨，目前05合约基差138元/吨。就基本面而言，估值方面，螺纹钢期货价格处于电炉谷电成本以下，静态估值偏低；驱动方面，宏观端，海外中东冲突持续，不过近期和谈消息增多，国内宏观靴子落地，影响中性，产业端，上周钢材库存见顶回落，目前钢材产量、需求均在恢复中，继续关注需求成色。预计短期钢材价格震荡运行。 ◆玻璃：震荡运行 卖虚值看涨 行情分析及热点评论： 供给方面，上周四川武骏二线900吨冷修。库存方面，全国范围继续降库，但降幅减弱。需求方面，下游加工厂新增订单量一般，多维持刚需采购节奏，市场交易氛围逐渐有所回落。纯碱方面，远兴二期负荷提升，尚无规模春季检修，承压偏弱看待。后市展望：浮法厂降库速度有所放缓，原料纯碱价 格偏弱，盘面目前主要仅有煤炭成本抬升这一因素扰动。技术上看，空方力量达到顶峰，存在获利离场的可能。综上，预计盘面震荡偏弱运行，存在小幅反弹可能，尝试卖出看涨期权。 有色金属 ◆铜：高位震荡 逢高适度持空，密切关注战争持续时间和强度、全球经济衰退预期及库存去化进度。 行情分析及热点评论： 本周宏观因素对铜价反向影响扩大，铜价高位区间承压下破。美以对伊朗发动的战争持续扩散导致原油持续攀升，大幅增加了全球通货膨胀预期，全球经济将遭受潜在通胀冲击，而市场对美联储年内降息预期降低，美元指数走强。铜价受到需求弱化和美元走高以及高库存的多重打压。基本面上，下游企业需求持续恢复，国内节后消费表现高于市场预期，库存下降较此前预期有所提前。铜价大幅下跌后，下游下单积极，且后续需求仍有提升空间，随着“金三银四”传统消费季临近，国内库存仍有下降趋势。但海外延续累库，LME亚洲、北美地区继续交仓，目前全球三地库存高居145万吨，纽伦套利窗口消失后非美地区供应压力有所增加。目前，矿紧格局延续，且尚无回暖迹象，不过精铜供应维持同比正增长，但随着临近二季度，国内即将开启检修高峰期，冶炼厂产出扰动因素增多，加之部分冶炼厂降低了精矿的使用量，再生铜的票据问题依然突出，因此二季度产出存在较多干扰，供应端仍有支撑。铜价与宏观因素紧密关联，短期地缘冲突持续，原油价格高位大幅震荡，通胀、美元走强、高库存等压制因素没有消退，铜价仍存在下行风险。但国内社库开始去库以及铜消费旺季来临将对铜价形成支撑，整体调整空间亦或有限。密切关注战争持续时间和强度、全球经济衰退预期及库存去化进度。 ◆铝：高位震荡 建议加强观望 行情分析及热点评论： 国产铝土矿价格暂稳，几内亚散货矿主流成交价格因海运费上涨周度环比上涨0.6美元/干吨至63.6美元/干吨。据ALD，几内亚铝土矿出口限制措施力度将较为温和，预计政策将于3月底至4月初正式出台。氧化铝运行产能周度环比下降20万吨至9370万吨，全国氧化铝库存周度环比增加2.4万吨至536.9万吨。当前行业利润有所修复，企业稳产意愿偏强。电解铝运行产能周度环比增加3万吨至4475.6万吨。霍尔木兹海峡封控将逐步影响地区电解铝生产，同时欧洲天然气价格大涨引发铝厂减产的担忧。巴林铝业开始有序关停三条铝产线；卡塔尔铝业已决定停止进一步削减产能，将维持在约60%的运行水平；莫桑比克Mozal铝厂58万吨产能进入维护和保养状态。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升1%至62.9%。下游开工逐步抬升，进入旺季节奏，但是需求也受到铝价高位剧烈波动的抑制。库存方面，铝锭社会库存仍在等待拐点出现。再生铸造铝合金方面，企业开工率季节性提升。美联储议息会议释放鹰派信号，市场对美联储政策预期明显转向，年内甚至有概率加息，有色承压下跌。整体来说中东局势发展对铝仍然是偏利多，短期可能继续回落，建议等市场情绪稳定后再入场布局多单，关注局势发展。 ◆镍：震荡运行 建议观望 行情分析及热点评论： 镍矿方面，印尼镍矿供需整体偏紧背景下矿价维持强势，镍矿支撑较为坚挺，关注印尼雨季即将到来对镍矿发运及冶炼端的影响。精炼镍方面，供应端3月精炼镍排产大幅增加，需求端表现一般，库存持续垒积。原料方面MHP生产有所受阻，硫磺偏紧预期下市场报价所有上涨，对应镍价成本维持强势。镍铁方面，镍铁报价逐步上涨，但不锈钢利润有限下对高价镍铁接受程度较低。随着钢厂复产持 续，而印尼镍铁供应增量受限，镍铁价格预计整体偏强。不锈钢方面，不锈钢价格整体持稳涨，不锈钢镍铬合金成本支撑趋强，3月不锈钢恢复生产排产量大幅提升，下游终端市场全面复工订单集中提货，全国库存连续两周降库，价格在成本支撑与弱现实需求之间震荡博弈。硫酸镍方面，受印尼硫磺以及部分项目停产影响，MHP报价有所上移，支撑硫酸镍表现强劲。下游前驱体企业采购意愿较弱，硫酸镍成本支撑较强下，预计硫酸镍价格偏强运行。综合来看，镍矿受限背景下矿端支撑较强，但需求弱势镍库存累库下镍价上涨缺乏明显驱动，叠加宏观扰动仍存，预计镍价维持偏强震荡。 ◆锡：震荡运行 区间交易 行情分析及热点评论： 据安泰科，2月精炼锡产量1.63万吨，环比减少9.6%，同比减少5.3%。前2个月锡精矿进口9537金属吨，同比增长33.5%。印尼1月出口精炼锡2654吨，环比减少47%，同比增加69%，2月交易所交割出口量增长。消费端来看，当前半导体行业中下游有望延续复苏，12月国内集成电路产量同比增速为12.9%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，库存较上周减少5412吨。缅甸佤邦初步全面复产，非洲刚果金紧张局势延续，锡精矿供应偏紧。锡矿供应呈紧张状态，下游消费电子和光伏消费维持刚需采购，需要关注海外原料供应扰动。加息预期升温，海外库存处于低位，预计锡价延续宽幅震荡，建议区间交易，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。 ◆白银：震荡运行 震荡运行 行情分析及热点评论： 美联储3月议息会议维持利率不变，伊朗关闭霍尔木兹海峡，原油价格继续上涨，市场预期年内不降息，白银价格回调。美联储1月议息会议维持利率不变，美国就业形势放缓，鲍威尔表示短期内中东紧张局势导致能源价格上涨推高了通胀压力。中东局势发酵引发原油价格大涨，降息预期边际转鹰。美国经济数据趋势性走弱，市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，央行购金和去美元化并未改变，工业需求拉动下，白银现货维持紧张，白银中期价格运行中枢上移。预计价格延续震荡调整，建议观望，谨慎交易。 震荡运行 行情分析及热点评论： 联储3月议息会议维持利率不变，伊朗关闭霍尔木兹海峡，原油价格继续上涨，市场预期年内不降息，贵金属价格回调。美联储1月议息会议维持利率不变，美国就业形势放缓，鲍威尔表示短期内中东紧张局势导致能源价格上涨推高了通胀压力。中东局势发酵引发原油价格大涨，降息预期边际转鹰。美国经济数据趋势性走弱，市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，央行购金和去美元化并未改变，黄金中期价格运行中枢上移。预计价格延续震荡调整，建议观望，谨慎交易。 ◆碳酸锂：区间震荡 区间震荡 行情分析及热点评论： 从供应端来看，宁德枧下窝矿山仍处于停产状态，宜春地区矿证风险仍存，2月国内碳酸锂产量环比减少17.6%，2月进口锂精矿为55.8万吨，环比减少33%，2月碳酸锂进口总量约为2.6万吨，环比减少1.6%，同比增加114%。抢出口下游需求强劲，预计后续南美锂盐进口量将对供应形成补充。从 需求端来看，产业链处于供需两旺格局，宁德枧下窝矿复产预期较强，锂盐进口量预期大增。津巴布韦矿业部宣布暂停所有原矿及锂精矿出口，宜春矿证风险持续存在，供给扰动持续，利润修复背景下矿石提锂持续增产，成本中枢上移。宁德枧下窝复产预期上升，南美锂盐发运增加，库存延续下降，需关注对津巴布韦出口禁令进展和宜春矿端扰动。供需双增，预计碳酸锂价格将延续震荡。 ◆PVC：偏强震荡 偏强震荡 行情分析及热点评论： 3月25日PVC主力合约收盘5703元/吨（-150），常州市场价5520元/吨（-300），主力基差-183元/吨（-150），广州市场价5700元/吨（-100），杭州市场价5600元/吨（-150），兰炭735元/吨（0），西北电石价格2750元/吨（+15），华东乙烯价格10200（0）。1、成本：绝对价格低位，利润低位，原油强势上涨，乙烯法占比30%左右。2、供应：PVC开工高位，高供应持续，2026年无新投产，海外去化，地缘持续下海外减产担忧提升。3、需求：地产弱势不改变，内需依靠软制品以及新型产业。4、印度等新兴市场需求好，出口量预计增速预计仍保持高位，但占总消费比重10%+。自2026年4月1日起取消增值税出口退税，此前存在抢出口提振价格，但注意高运费对提价的挤压。5、总结：内需弱势，库存偏高，PVC供需现实仍偏弱势；但一是估值低，二是关注出口退税、供给端及成本端政策与风险事件扰动。出口退税消息下，短期有抢出口支撑，出口退坡后需求拖累或增加，长期可能倒逼产业升级，带来阶段性机会。操作建议：地缘支撑对能化支撑下，短期震荡偏强，背靠上升通道上下沿区间内操作。重点关注：1、海内外政策，宏观数据及预期，2、出口情况（印度反倾销，国内出口退税），3、库存和上游开工等，4、原油、煤走势。 ◆烧碱：偏强震荡 偏强震荡 行情分析及热点评论： 3月25日烧碱主力合约收2502元/吨（-55），山东市场主流价728元/吨（+2），折百2275元/吨（+6），基差-227元/吨（+61），液氯山东250元/吨（0），魏桥32碱采购价590元/吨（0），折百1844元/吨（0）。需求端广西氧化铝投产提供边际支撑，但氧化铝过剩难给烧碱溢价，非铝淡旺季转换，关注“金三银四”需求成色；地缘及能源价格高企的背景下，出口提价增量，短期支撑市场。供应端，3月份主力企业有检修预期。整体看，烧碱交割压力有所释放，春检及下游补库支撑，短期在地缘影响下，出口增加预期，低估值下强势反弹，谨慎追涨。关注地缘持续况，供应端检修，下游补货节奏，烧碱库存，液氯价格变化。 ◆苯乙烯：震荡偏强 偏强震荡 行情分析及热点评论： 3月25日主力合约10105（-137）元/吨，华东苯乙烯现货价格10000（-470）元/吨，华东主力基差-105（+333）元/吨，山