“一边倒”行不通

近期A股市场呈现价值风格强于成长风格，大盘股涨幅居前，行业方面石墨电极和赛马概念行业领涨。增量资金层面，南向资金重启流入，偏好互联网、金融股和石油股等。ETF资金方面，中证A500ETF和沪深300ETF净流出最为突出，主题ETF方面，红利ETF、芯片ETF、券商ETF、医药ETF净流入。

中东冲突持续升级，霍尔木兹海峡商业通航量暴跌，国际油价再度冲上100美元大关。复盘1970年代至今五轮由于地缘冲突导致油价大涨的行情，本轮冲突形势较历史上的几次冲突更为严峻，全球原油供应面临史无前例的挑战，已进入消耗战略储备的阶段。除原油和天然气外，化工品和农产品的潜在涨价也值得关注，可能引发严重的全球粮食危机。

油价对于大类资产配置具有重要影响，2026年不适合作全年弱美元假设。当前全球AI科技自身正处于竞争与分化的发展阶段，对于AI科技-经济社会的范式影响仍处于“协同期”的黄金时代，此时采取终局思维定价或将使得资产价值与基本面脱钩。HALO交易本质上是基于AI科技创造性破坏的终局思维定价，但背后更加务实理性的解读并非来自AI科技创造性破坏，而是涨价所带来的影响。

对于当前市场可能走向滞胀交易的担忧，A股可能受到的潜在影响评估显示，出海+科技双主线在滞胀交易中受到冲击，但市场仍然可能具有韧性。2026年政府工作报告对2025年工作进行回顾，并对2026年经济社会发展总体要求和政策取向进行了部署，整体而言，2026年政府工作报告作为“十五五”的开局蓝图，对今年经济增速目标的设定更加富有弹性，反映了决策层在“十五五”开局之年为调结构、防风险留出空间的意图。

美国1月PCE数据符合预期，25Q4GDP受政府停摆影响大幅下修。美国2月CPI整体稳定低于预期，服务粘性犹存但涨幅放缓。中东冲突推升国际油价，2月数据尚未完全反映这一冲击，未来几个月的通胀读数将面临更大的上行风险。美联储在权衡降息时机时更加谨慎，市场的降息预期博弈也因此变得更加复杂。