拿地强度加大，市占份额巩固

中国海外宏洋集团(0081)[Table_Industry]房地产 2025年中国海外宏洋业绩点评 本报告导读： 2025年，公司拿地强度大幅提升，加强战略城市市占；财务保持稳健，资产结构优化，融资成本下行。 投资要点： 公司业绩持续调整，开发毛利企稳回升。2025年，公司实现营收368.74亿元，同比下跌19.7%，其中开发业务收入363.81亿元，商业物业运营业务收入4.93亿元；公司归母净利润为3.05亿元，同比下跌68.1%。2025年,公司毛利率企稳回升，整体毛利率同比上升0.3pct至8.7%，其中开发业务受项目售价及成本控制持续优化的影响毛利率同比回升0.3pct至8.3%。 销售规模下滑，加强土地投资。从销售端看，2025年，公司销售金额321.85亿元，同比下跌19.8%，销售面积293.79万方，同比下跌15.7%，平均销售均价为10955元/平方米；公司在重点布局城市继续保持强势，在21城位列销售TOP3，其中在7城为TOP1，兰州、银川、泰州、吉林5个城市市占率超过20%。公司重点关注城市的结构性投资机会，尤其锚定供求平衡城市的核心板块。2025年，公司在营运的13个重点城市中新增22个地块，新增总楼面面积292.88万方，新增土地金额为117.08亿元；截至2025年年底，公司有土地储备1199.23万方，土地权益比为85.5%，分布在33个城市。 聚焦蓄势，坚守“主流城市与主流地段”策略2025.08.28坚定聚焦，挖掘结构性机会2024.08.26销售改善，理智加仓优势城市2024.08.09 资产结构优化，财务成本下行。公司经营性现金流自2022年以来持续为正，2025年为21.87亿元；资产负债率逐年下滑，2025年已降至68.0%，较2024年末下降2.9pct，较2022年末下降11.3pct。公司融资成本进一步下降，2025年的总加权融资成本为3.4%，同比下降0.7pct。 风险提示：市场调整不及预期，其他品牌央企进入低能级市场使得市场竞争格局恶化。 目录 1.2025年全年业绩.............................................................................................42.风险提示..........................................................................................................5 1.2025年全年业绩 公司业绩持续调整，开发毛利企稳回升。2025年，公司实现营收368.74亿元，同比下跌19.7%，其中开发业务收入363.81亿元，商业物业运营业务收入4.93亿元；公司归母净利润为3.05亿元，同比下跌68.1%。2025年,公司毛利率企稳回升，整体毛利率同比上升0.3pct至8.7%，其中开发业务受项目售价及成本控制持续优化的影响毛利率同比回升0.3pct至8.3%。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 销售规模下滑，市占地位提升。从销售端看，2025年，公司销售金额321.85亿元，同比下跌19.8%，销售面积293.79万方，同比下跌15.7%，平均销售均价为10955元/平方米；公司在重点布局城市继续保持强势，在21城位列销售TOP3，其中在7城为TOP1，兰州、银川、泰州、吉林5个城市市占率超过20%。 加强土地投资，锚定战略区域。公司重点关注城市的结构性投资机会，尤其锚定供求平衡城市的核心板块。2025年，公司在营运的13个重点城市中新增22个地块，新增总楼面面积292.88万方，新增土地金额为117.08亿元；截至2025年年底，公司有土地储备1199.23万方，土地权益比为85.5%，分布在33个城市。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资产结构优化，财务成本下行。公司经营性现金流自2022年以来持续为正，2025年为21.87亿元；资产负债率逐年下滑，2025年已降至68.0%，较2024年末下降2.9pct，较2022年末下降11.3pct。公司融资成本进一步下降，2025年的总加权融资成本为3.4%，同比下降0.7pct。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 2.风险提示 1）市场调整不及预期；2）其他品牌央企进入低能级市场使得市场竞争格局恶化。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号