业绩符合预期，强阿尔法趋势高度确定

吉利汽车(00175) 汽车/公司点评/2026.03.23 证券研究报告 核心观点 投资评级:买入(上调) ❖事件：3月18日，吉利汽车发布25Q4业绩：25Q4公司交付新车85.6万辆，同/环比+24.6%/+12.5%，25年累计302.5万辆，同比+39%；Q4实现营收1057.6亿元，同/环比+45.8%/+18.6%，25年累计营收3452.3亿元，同比+43.7%；毛利率16.9%，同/环比+1.0pct/+0.5pct，25年毛利率16.6%，同比+0.7pct；Q4实际净利润37.9亿元，同/环比+40.3%/-4.3%，全年实际净利144.1亿元，同比+68.9%。 基本数据2026-03-23收盘价(港元)20.00流通股本(亿股)108.31每股净资产(元)8.71总股本(亿股)108.31 Q4费用环比提升，公司业绩符合预期：1）公司汽车业务经营依旧强势，极氪9X上市后成爆款，高端化板块明显复苏，中低端板块吉利银河和燃油车则维持稳健，带动公司销量、营收持续向上；2）极氪9X上市并规模交付下，公司汽车销售结构得到优化，Q4公司单车ASP/毛利率环比均有明显提升。因此虽然Q4公司在三费费用上的投入加大导致表观利润偏弱，但公司实际上经营势能仍向上，业绩符合预期。 展望后续，公司强阿尔法趋势高度确定：公司当前时间高端化和国际化并举：1）高端化：极氪新车周期到来，9X表现强势的同时8X订单依旧强势，将为公司盈利贡献极大弹性；2）国际化：公司吉利银河新能源出海加速，明显改善公司出海地域和能源形势限制，汽车出口重新进入高增长阶段，亦将为公司贡献显著增量；3）国内市场公司策略依旧稳健，低成本路线下公司抗压能力较强，经营虽会受到需求和成本的冲击，但整体依旧可控。综合来看，公司国内基盘稳定、高端化和国际化进程顺利，强阿尔法趋势高度确定。 分析师吴晓飞SAC证书编号：S0160525090003wuxf01@ctsec.com 分析师赵品钧SAC证书编号：S0160526010001zhaopj@ctsec.com ❖投资建议：公司国内高端化+新能源出海并举，未来成长性高度确定、基盘经营稳健，作为整车板块最强阿尔法标的，持续推荐。我们预计公司2026-2028年 实 现 营 业 收 入4459.34/5419.28/5902.45亿 元 ， 归 母 净 利 润197.97/219.90/265.94亿元。对应PE分别为9.63/8.67/7.17倍，上调至“买入”评级。 相关报告 1.《收入同比高增长，市占率突破10%》2025-08-152.《6月销量同比增长42%，上调全年销量目标》2025-07-023.《拟对极氪私有化，推动内部资源深度整合》2025-05-12 ❖风险提示：市场竞争加剧，销量不及预期，地缘政治风险。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。