纸浆周报：纸浆：5000大关失而复得

核心观点与关键数据

上周纸浆主力合约低位震荡，周线收于5164元/吨，下跌108元，幅度-2.05%。仓单和期货库存均环比减少，现货价格持稳。港库突破历史新高，但去库速度略好于去年，库存去化仍是最大压制项。下游复工平稳，需求温和增长，纸价维持稳定。

供给端分析

• 库存：五大港口总库存229.7万吨，环比去库7.6万吨。海外漂针浆库存增加，天数持平。
• 进出口：1-2月进口纸浆604.39万吨，同比减少5.40%。2月漂针浆进口同比减少27.45%，漂阔浆进口同比增加8.38%。南美出口阔叶浆增加，针叶浆减少。
• 国产浆：国产阔叶浆产量增加，化机浆产量持平。

需求端分析

• 综述：下游复工平稳，纸种产量回归常态，纸价稳定。黑纸系缓涨，白纸系无变动。
• 细分纸种：双胶纸、双铜纸、白卡纸、生活用纸需求均维持温和增长。

宏观与成本端博弈

• 原油：单边上行暂歇转为高位震荡，高位油价对海外浆厂成本考验增加，但盘面仍交易弱现实。
• 纸浆成本：中东冲突间接利好成本端，但宏观预期利空。3月和4月外商报价是成本支撑逻辑的重要参考。
• 博弈僵局：打破僵局需观察到库存连续去库、浆厂确认停产、针阔浆涨价或跌价等事件。

研究结论

盘面向上受库存压制，向下有成本支撑，表现为宏观弱预期和供应链扰动预期的博弈。油价高位时间越长，海外成本停减产可能性越大。建议将交易重心转移至09合约，关注海外报价指引。

风险提示

宏观氛围变化、地缘冲突事件、供需端意外事件。