纸浆周报：纸浆：5000大关失而复得

2026年3月22日 创元研究 本周观点： 上周主力合约低位震荡，周线收于5164元/吨，周度下跌108元，幅度-2.05%。仓单数量为18.21万吨，周环比减少0.72万吨；期货库存数量18.83万吨，环比减少0.09万吨。现货价格持稳，银星5150元，月亮5100元，俄针5000元，当前银星基差-14元，月亮基差-64元，俄针基差-164元/吨。 创元研究农产品组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 上周港库为229.7万吨，环比去库7.6万吨，同比增加25.1万吨。当前绝对库存突破了历史新高，但节后去库速度略好于去年，继续关注后续去库速度，库存去化到中位水平之前，依然是基本面的最大压制项。下游节后复工节奏平稳，各大纸种产量基本回归到常态化开工水平，总需求维持温和增长态势。纸价维持平稳，黑纸系的箱板纸和瓦楞纸继续小幅上涨，白卡纸纸价小幅走弱，其他纸种价格持平。 短期原油的单边上行走势暂歇转为高位震荡，若油价持续高位不落，对于海外浆厂的成本考验将会随时间递增（完全取决于中东局势发展）。但当前盘面仍以交易弱现实为主，一是历史最高位的库存足以消化短期的供应链问题，二是油气持续上涨引发的通胀担忧，美联储降息预期下调甚至点阵图上出现了加息预期，全球宏观政策有转向风险，部分交易逻辑转为衰退。 上周纸浆周前夕传出买家要求针阔叶浆报价下调的消息，盘面大举增仓下杀跌破震荡区间下沿，但砍价后续暂无下文，盘面重新按照报价平盘定价，增仓空头于周四周五全部减仓离场。3月和4月外商报价或将成为成本支撑逻辑是否生效的重要参考因素。整体来看，中东冲突对纸浆成本端有间接利好，但对于宏观预期属于利空。打破博弈僵局需要观察到库存连续去库、浆厂确认停产、针阔叶浆涨价顺利落地或者库存回归累库、针阔叶浆跌价落地等事件。 总的来说，盘面向上受到库存压制，向下存在成本支撑，表现为宏观弱预期和供应链扰动预期之间的博弈。油价维持高位时间越长，海外出现成本停减产的可能性越大，属于偏远期因素。若博弈停产预期，建议将交易重心逐步转移至09合约，关注最新海外报价指引。 风险提示：宏观氛围变化；地缘冲突事件；供需端意外事件 目录 一、期现货数据图表................................................3 1.1期货市场表现.......................................................................31.2现货市场表现.......................................................................5 2.1库存...............................................................................82.2进出口.............................................................................92.3国产浆............................................................................10 三、需求端数据图表...............................................11 3.1综述..............................................................................113.2双胶纸............................................................................133.3双铜纸............................................................................153.4白卡纸............................................................................173.5生活用纸..........................................................................19 一、期现货数据图表 1.1期货市场表现 上周主力合约低位震荡，周线收于5164元/吨，周度下跌108元，幅度-2.05%。仓单数量为18.21万吨，周环比减少0.72万吨；期货库存数量18.83万吨，环比减少0.09万吨。 资料来源：iFind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：iFind、创元研究 资料来源：iFind、创元研究 资料来源：iFind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 1.2现货市场表现 现货价格持稳，银星5150元，月亮5100元，俄针5000元，当前银星基差-14元，月亮基差-64元，俄针基差-164元/吨。 资料来源：钢联、iFind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 二、供给端数据图表 2.1库存 截止至上周，全国五大港口总库存为229.7万吨，环比去库7.6万吨，其中，青岛港累库1.3万吨至159.3万吨，常熟港去库13.5万吨至50.1万吨，高栏港累库2.2万吨至4.5万吨，天津港去库0.2万吨至6.8万吨，日照港累库2.6万吨至6.8万吨。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 海外方面，欧洲地区2月漂针浆库存为25.31万吨，环比增加1.95万吨，同比减少0.34万吨。漂针浆库存天数28天，环比持平，同比增加1天。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 2.2进出口 据海关总署数据，2026年1-2月我国共进口纸浆604.39万吨，累积同比减少5.40%。2月进口漂针浆58.02万吨，同比减少27.45%，1-2月累计进口141.94万吨，累计同比减少7.05%。2月进口漂阔浆147.13万吨，同比8.38%，1-2月累计进口298.71万吨，累计同比减少5.04% 南美主产国方面，巴西2月阔叶浆出口76.3万吨，环比1月增加6.75%，同比增加38.49%，1-2月累计出口147.25万吨，累计同比减少5.49%。智利2月出口针叶浆8.66万吨，环比减少32.87%，同比减少19.02%。1-2月合计出口21.56万吨，累计同比减少14.30%；2月出口阔叶浆12.99万吨，环比减少49.14%，同比减少2.80%；1-2月累积出口38.53万吨，累计同比增加9.21%。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：智利海关、创元研究 资料来源：加拿大统计局、创元研究 资料来源：欧盟统计局、创元研究 2.3国产浆 上周，国产阔叶浆产量为26.10万吨，环比前一周增加9.66%，产能利用率为94.20%，环比增加8.4个百分点；国产化机浆产量为24.50万吨，环比增加持平，产能利用率为93.30%，环比减少0.1个百分点。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 三、需求端数据图表 3.1综述 下游节后复工节奏平稳，各大纸种产量基本回归到常态化开工水平，但未见超预期表现。纸价维持平稳，黑纸系的箱板纸和瓦楞纸维持缓涨趋势，白纸系纸种的纸价暂无变动。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.2双胶纸 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.3双铜纸 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.4白卡纸 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.5生活用纸 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 贺崧泽，西澳大利亚大学金融硕士，多年海内外市场投研相关经验，擅长基本面分析以及通过宏观面，博弈层面分析市场。（从业资格：F03143591） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号： F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻辑判断，获期货日报“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研