行业轮动周观点：抵抗波动是当前最重要的任务

抵抗波动是当前最重要的任务——行业轮动周观点 作者 本周（20260316-20260320）市场呈现缩量下跌，创业板和其他板块产生明显分化，上证指数周跌3.38%，科创50周跌4.03%，深证成指周跌2.90%，创业板指周涨1.26%，区间日均成交额2.21万亿元，成交金额相比于上周有明显回落。整体情绪以谨慎观望为主，赚钱效应不强。市场风格上，低估值、防御类与红利资产仍相对占优，而高景气赛道和高估值成长更多是借政策预期或题材催化进行短线博弈，呈现出“防御打底、成长交易化”的结构分化特征。 分析师王正洁SAC：S1070524070004邮箱：wazhjie@cgws.com 相关研究 本周行业轮动呈现“地缘避险→预期修正→防御加强”的清晰脉络。市场核心矛盾始终围绕中东局势与全球流动性预期展开，驱动资金在周期资源与科技成长之间反复切换。初期（周初）地缘风险溢价被集中兑现，随后市场基于事件进展（如货轮通行）进行预期差修复，成长主线借产业利好（AI算力、存储）一度占优。但后半周，随着PPI超预期强化“高利率更久”担忧及地缘冲突升级，资金风险偏好显著回落，持续从高波动、高估值板块流出，整体呈现出“缩量调整，结构趋守”的特征。 1、《地缘政治冲击下的防御与确定》2026-03-222、《脚踏实地，一砖一瓦构建高质量发展——“十五五“规划纲要学习体会》2026-03-203、《被原油“摇摆”的一周——行业轮动周观点》2026-03-16 从板块表现看，公用事业（全周得分持续攀升至1.21）与煤炭、石油石化（周四周五逆势走强）成为贯穿全周的防御核心，兼具高股息与能源安全逻辑。在整体成交缩量下，食品饮料等消费板块凭借基本面韧性成为另一防御支点。全周轮动本质是存量资金在全球宏观不确定性下，持续向业绩确定性、价格弹性（能源）及政策确定性（新基建）方向收敛的过程。 当前市场正处于伊朗冲突油价冲击下的极端不确定期，本周美债、黄金、标普500下跌显著，美元指数震荡，纳斯达克略升，我们需优先构建抗波动配置以度过这种较为复杂的时期：美债收益率飙升、黄金跌逾10%、标普500下滑，油价高位震荡推高通胀预期，美联储降息预期一再下降，滞胀担忧主导。美元震荡而未显著拉升，主要是因为流动性涌向现金（货币市场基金周入327亿美元）、短期国债（债基入51.2亿美元）和工业科技股，但未推升美元指数，因伊朗风险缓和、对冲需求消退、全球流动性对冲及利率差异缩小相互抵消美元指数上行动力。在这种环境中，配置应转向低贝塔、现金流稳定的红利+内需链。另外，油运板块可能伴随霍尔木兹海峡通行船只的增多和运费的上升而带来更为确定性的行情。 结合以上逻辑和本周交易层面体现出的行业轮动强度，我们建议近期关注以下板块： 1、油运2、电力设备3、银行 风险提示：美国通胀超预期、全球流动性下降、地缘冲突恶化、海外需求下滑 内容目录 一、本周复盘：波动率上升，防御占优，科技缩圈.........................................................................................31.市场概况..........................................................................................................................................32.日度行业轮动以及事件驱动(20260316-20260322)................................................................................3二、本周行业量价以及趋势强度打分............................................................................................................4三、配置建议.............................................................................................................................................6风险提示...................................................................................................................................................7 图表目录 图表1：本周A股主要指数的涨跌幅与日均成交额.......................................................................................3图表2：沪深300、中证500、中证1000波动率（%）................................................................................3图表3：本周各板块涨跌幅与主动净买入金额..............................................................................................5图表4：本周各板块强度打分.....................................................................................................................6 一、本周复盘：波动率上升，防御占优，科技缩圈 1.市场概况 本周（20260316-20260320）市场呈现缩量下跌，创业板和其他板块产生明显分化，上证指数周跌3.38%，科创50周跌4.03%，深证成指周跌2.90%，创业板指周涨1.26%，区间日均成交额2.21万亿元，成交金额相比于上周有明显回落。整体情绪以谨慎观望为主，赚钱效应不强。市场风格上，低估值、防御类与红利资产仍相对占优，而高景气赛道和高估值成长更多是借政策预期或题材催化进行短线博弈，呈现出“防御打底、成长交易化”的结构分化特征。 资料来源：ifind、长城证券产业金融研究院 2.日度行业轮动以及事件驱动(20260316-20260322) 周一：在宏观数据边际修复、中美沟通释放缓和信号、地缘局势从“极端担忧”向“扰动可控”再预期修正的背景下，资金从盘前的避险情绪主导，日内演变为“先杀情绪、后做结构”的存量博弈：早盘在中东局势、霍尔木兹海峡、峰会推迟等消息叠加下，交易盘先对周末地缘利空做了一轮集中兑现，周期、资源、化工等前期受益地缘预期的方向普遍回调，而随着盘中传出货轮顺利通行、战争周期预期不再极端以及“六周内可控” 等判断，避险溢价被压缩，油运等前期调整多日、兼具业绩弹性的方向借“预期差修复”迎来反弹。同时，1-2月社零修复、餐饮和烟酒亮眼，使食品饮料、商贸零售等消费板块获得基本面支撑，在成交缩量、指数承压的环境下成为资金“确定性防御”的一极；另一极则是围绕AI与半导体展开的成长主线——海外Meta大单以及LPU需求预期上调，共同强化“算力+存储+高端材料”的中长期景气逻辑，促使资金转向具备业绩兑现与产业周期共振的半导体和存储，形成科技内部的“由虚向实”切换。 周二：澳洲加息强化了“全球通胀黏性、利率高位更久”的担忧，叠加伊朗与以色列敌意升级、美军增兵中东，能源与粮食供应链的韧性接受考验，使得此前围绕“中东+大宗”的想象被重新定价，市场表现上，银行、保险、食品饮料等典型防御板块逆势坚挺，体现的投资者一边用高股息、稳盈利的权重来“托底净值”，一边对前一日刚刚大涨的科技、半导体、AI主线集中兑现。AI与半导体的长逻辑仍在，但短线从“预期博弈期”进入“兑现与消化期”；与此同时，对中东冲突的不明朗与原油价格的波动加剧让资金更倾向于把中东冲突、人民币石油、新能源等视作中期叙事的讨论核心，促成了“缩量下跌+防御护盘+成长回调”的典型存量资金调整日格局。 周三：当天呈现出缩量反弹、科技主导、地缘线高位换手的格局：美国PPI超预期、今年仅一次降息的定价，让全球流动性预期继续偏紧，伊朗油气设施遭袭、中东产能被明确纳入打击目标，强化了“战争短期或趋于速胜但能源风险中期高企”的复杂预期。资金层面，前一日被集中兑现的通信、算力、半导体等高景气科技在海外科技修复、云厂商宣布AI算力和存储全面涨价、欧洲与德国加速算力基础设施建设等多重利好催化下，成为日内反弹主线：通信、计算机、电子等板块领涨，两市普遍普涨修复，算力硬件、CPO、液冷服务器、IDC、AI Agent等方向获得集中资金回流。整体看，这一天并不是情绪彻底反转，而更像是在“全球加息预期向上+中东战事继续升级”的大背景下，存量资金在高波动区间内选择用科技高景气、业绩与涨价共振的赛道做一次有组织的技术性修复；地缘相关方向从前期一刀切的情绪交易，逐步向“谁能持续享受高运价或资源溢价”的精细定价过渡，资金在油运、商业航天等少数确定度更高的分支上反复轮动。 周四：煤炭、石油石化、公用事业等板块逆势走强，煤炭受“煤价中枢上行+海外供给扰动”的中期逻辑支撑，油气链条则直接对接中东实物短缺和未来可能的出口禁令预期，而公用事业里既有燃气与电力的能源属性，又叠加“算电协同”“绿电+数据中心”这一新叙事，成为资金眼中兼具防御与成长想象的优选配置；对应地，有色、半导体、电力设备等前期强势高Beta赛道明显承压，体现出在高油价、高利率与地缘不确定下，市场主动降低对纯成长弹性的风险暴露。 周五：在指数继续下探的弱势环境中，资金一边加深“绿电+算电+新能源”的中长期布局，一边从高位AI应用与纯题材科技中做高低切换。盘面上，光伏设备、储能、电力及部分能源金属带动创业板相对抗跌，说明增量资金更偏好有出口和订单支撑的新能源链条，而广义科技、化工、周期则继续出清和再定价。 二、本周行业量价以及趋势强度打分 本报告打分框架说明： 为了进一步观察板块的强度，我们综合考量资金对于行业的偏好以及板块趋势，结合主力资金净流入占比（主观赋权30%）、呈现多头排列股票占板块股票百分比（主观赋权30%）、板块当日涨停股票比例/A股涨停股票比例（主观赋权10%）、以及收盘价突破20日均线股票占比板块股票百分比（主观赋权30%）对板块进行打分，分数越高代表当日板块越强势。 本周行业轮动小结： 本周行业轮动呈现“地缘避险→预期修正→防御加强”的清晰脉络。市场核心矛盾始终围绕中东局势与全球流动性预期展开，驱动资金在周期资源与科技成长之间反复切换。初期（周初）地缘风险溢价被集中兑现，随后市场基于事件进展（如货轮通行）进行预期差修复，成长主线借产业利好（AI算力、存储）一度占优。但后半周，随着PPI超预期强化“高利率更久”担忧及地缘冲突升级，资金风险偏好显著回落，持续从高波动、高估值板块流出，整体呈现出“缩量调整，结构趋守”的特征。 从板块表现看，公用事业（全周得分持续攀升至1.21）与煤炭、石油石化（周四周五逆势走强）成为贯穿全周的防御核心，兼具高股息与能源安全逻辑。在整体成交缩量下，食品饮料等消费板块凭借基本面韧性成为另一防御支点。全周轮动本质是存量资金在全球宏观不确定性下，持续向业绩确定性、价格弹性（能源）及政策确定性（新基建）方向收敛的过程。 资料来源：ifind、长城证券产业金融研究院 图表4：本周各板块强度打分 三、配置建议 当前市场正处于伊朗冲突油价冲击下的极端不确定期，本周美债、黄金、标普500下跌显著，美元指数震荡，纳斯达克略升，我们需优先