多晶硅周报：多晶硅有增产预期，现货继续下调，下方空间打开

核心观点

• 多晶硅市场处于供过于求周期，价格持续承压。
• 近期多家企业提产预期增强，但需求预期悲观，价格下跌空间打开。
• 未来价格是否跌至最低现金成本（低于30元/公斤）仍待观察，市场情绪趋向市场化出清。
• 产业链再度亏损，关注企业被动出清风险。
• 组件质量提升对原料要求提升的影响值得关注。

关键数据

• 现货价格：N型复投料均价下跌5.43%至43.5元/公斤，N型颗粒硅企稳在44元/公斤。
• 成交价格：N型复投料成交均价4.32万元/吨（环比下滑4.42%），N型颗粒硅成交均价4.40万元/吨。
• 产量：2月产量下降至7.7万吨，行业平均开工率35.5%（同比下降6.5个百分点）。
• 库存：周度库存下降1.3万吨至34.4万吨，仓单减少880手至9810手（折29430吨）。
• 成本：大全能源2025年四季度单位现金成本降至33.95元/公斤，单位成本降至43.46元/公斤。

研究结论

• 多晶硅供应过剩，价格承压下跌，下方空间打开。
• 需求端恢复缓慢，库存下降但采购意愿低，出口退税影响逐步消退。
• 下游产品价格下跌反映成本下降和远期需求较弱。
• 光伏产业链利润持续下滑，2026年Q1仍将继续探底。
• 进出口方面，年初即为净出口，1-2月进口量下降，出口量增长。
• 建议暂观望市场，单边、套利、期权策略均暂不操作。