多晶硅周报：多晶硅有增产预期，现货继续下调，下方空间打开

多 晶 硅 有 增 产 预 期 ，现 货 继 续 下 调 ， 下 方 空 间打 开 周度观点多晶硅有继续增产预期，现货继续下调，下方空间打开 n观点：从供需面来看，多晶硅依旧处于供过于求且过剩有望扩大的周期中，价格将持续承压。近期传出多家企业有提产预期，在目前需求预期依旧悲观的背景下，提高开工率有望降低单位成本，但也打开了现货价格的下跌空间。但从成本支撑的角度来看，未来价格是否会像去年6月一样跌向最低现金成本（低于30元/公斤）仍待观察。从公开数据来看，大全能源3月4日发布其2月份投资者互动记录表，显示2025年四季度多晶硅单位现金成本降至33.95元/公斤，单位成本降至43.46元/公斤。目前现货均价已跌向单位成本，低价产品和期货价格已经跌破单位成本，正在向现金成本发展。市场情绪也趋向于交易市场化出清，未来价格有望跌向最低现金成本，因而下方仍有下跌空间。产业链再度走向亏损，关注在价格再次跌向最低现金成本的过程中，是否有企业会被动出清。此外，还可关注组件质量提升对原料要求提升的影响。交易策略方面，目前市场暂不活跃且仍在报价下调周期，建议暂观望。 n策略： 1.单边：暂观望2.套利：暂观望3.期权：暂观望 多晶硅现货报价继续大幅下调，期货破位下跌 市场概述：本周多晶硅现货报价继续大幅下调。据SMM，多晶硅N型复投料均价下跌5.43%至43.5元/千克；N型颗粒硅企稳在44元/千克。N型复投料棒硅与颗粒硅价格倒挂。据安泰科统计，本周多晶硅n型复投料成交价格区间为4.2-4.5万元/吨，成交均价为4.32万元/吨，环比下滑4.42%；n型颗粒硅成交价格区间为4.3-4.5万元/吨，成交均价维持在4.40万元/吨。成交量与活跃度均较前几周有所回落。市场成交清淡，一方面是由于3月份的部分大单已于2月末及3月上旬签订完毕，本周可签新单减少；另一方面，下游企业预期悲观，采购趋于谨慎。期货市场破位下跌，一是因为高库存背景下现货价格下跌带动期货下跌；二是因为高库存弱需求下的增产预期也使得价格进一步破位下跌。周五期货报收37765元/吨，大幅下跌10%。 供应：展望2026年3月产量预计将增加，一是生产天数增加，二是部分企业复产将带来更多增量。从开工率开看，国内在产多晶硅企业共10家，行业平均开工率降至35.5%，同比下降6.5%。多晶硅周度产量持平在1.9万吨。近期传出多家企业有提产预期，预计4月以后产量会进一步增加，因而价格承压下跌。 需求：需求端恢复，库存下降，但下游产品价格依旧在原料价格回落的背景下承压下跌。虽然3月下游排产增加，但因库存充裕，采购意愿降低，且出口退税带来的需求将逐步消退，整体需求预期并不乐观。目前中东地缘冲突影响市场风险偏好，暂无明显变化。市场对于上半年需求预期依旧不乐观，可关注远期需求是否会在能源价格上涨、AI算力需求用电增加等背景下带来进一步需求。但目前来看，风电市场的预期较光伏市场更好，光伏市场仍需解决自身结构性供需失衡的问题。 库存：周度库存下降1.3万吨至34.4万吨。仓单环比减少880手至9810手，折29430吨，库存继续增加，价格持续承压。 估值：从电力市场来看偏低估，但从供需角度来看确实供过于求，现货大幅调降后期货贴水现货均价幅度减小。 一、期现价格走势 现货多晶硅现货报价继续大幅下调，且市场预期依旧悲观 本周多晶硅现货报价继续大幅下调。据SMM，多晶硅N型复投料均价下跌5.43%至43.5元/千克；N型颗粒硅企稳在44元/千克。N型复投料棒硅与颗粒硅价格倒挂。据安泰科统计，本周多晶硅n型复投料成交价格区间为4.2-4.5万元/吨，成交均价为4.32万元/吨，环比下滑4.42%；n型颗粒硅成交价格区间为4.3-4.5万元/吨，成交均价维持在4.40万元/吨。成交量与活跃度均较前几周有所回落。市场成交清淡，一方面是由于3月份的部分大单已于2月末及3月上旬签订完毕，本周可签新单减少；另一方面，下游企业预期悲观，采购趋于谨慎。 期货期货合约价格走势及各合约价差 二、供需情况分析 供应2026年3月产量预计将小幅增加，开工率约为35.5%，4月预计产量将进一步增加 从供应端看，2月产量下降至7.7-8.5万吨之间。据SMM，多晶硅2月产量下降2.38万吨至7.7万吨。据硅业分会统计，2月份国内多晶硅产量约8.44万吨，环比大幅减少17.3%。从开工率开看，国内在产多晶硅企业共10家，行业平均开工率降至35.5%，同比下降6.5个百分点。多晶硅周度产量持平在1.9万吨。展望2026年3月产量预计将增加，一是生产天数增加，二是部分企业复产将带来更多增量。硅业分会根据各硅料企业排产计划预计3月份多晶硅总体产出在8.7-8.9万吨，尽管头部企业停产检修对供应形成约束，但同期亦有前期减产产能小规模复产，整体供应收缩幅度被部分抵消。近期传出多家企业有提产预期，预计4月以后产量会进一步增加，因而价格承压下跌。 需求硅片、电池片价格继续下跌，一是反映成本下降，二是反映远期需求较弱 需求国内组件在持续上涨后回落，分布式-182mm下跌约0-0.5%，其余企稳 需求2月份电池片产量下降约10%至37.09GW，小幅高于预期，3月排产约46.36GW， 需求12月国内装机量约为40.5GW左右，1季度装机依旧清淡，但预计一季度出口回升 三、成本利润分析 利润光伏产业链多家企业2025年业绩大幅预亏，2026年Q1仍将继续探底 多晶硅价格下跌带动利润快速下滑，去年3季度价格上涨带动利润修复。但下游需求持续疲软，且2026年1季度预计依旧没有明显回升的迹象，近期多晶硅价格下跌叠加需求下降导致总体利润仍不容乐观。但是在连续两年亏损之后，今年继续亏损则有ST风险。大全能源3月4日发布其2月份投资者互动记录表，显示2025年四季度多晶硅单位现金成本降至33.95元/公斤，单位成本降至43.46元/公斤。2025年，公司实现营业收入48.3亿元，归母净利润-11.3亿元，亏损幅度同比大幅收窄，盈利能力呈现持续修复趋势。报告期内，公司多晶硅产量为12.3万吨，销量为12.7万吨，产销率达103%，且库存保持在合理水平，资产运营效率持续优化。参考大全能源，通威和协鑫成本相对更有优势，打开期货市场预期空间。 四、进出口 进出口2026年1、2月多晶硅分别进口1047吨、1222吨；分别出口1838吨、2215吨；年初即为净出口 进出口2026年1-2月硅片出口量增长，进口量下降，净出口6736吨 进出口2026年1-2月电池片出口量环比下降、同比增长，2月同比增长20%，组件均下降 五、库存及仓单变化情况 库存周度库存下降1.3万吨至34.4万吨。仓单环比减少880手至9810手，折29430吨 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、CCF、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ THANKS！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼 电话：020-88800000 网址：www.gfqh.com.cn