中金风光公用环保香港公用事业股FY25动态观察高分红标签延续新一轮规管周

【中金风光公用环保】香港公用事业股FY25动态观察：高分红标签延续，新一轮规管周期回报上行香港公用事业股披露FY25业绩：1#部分规管业务新一轮规管周期准许回报率有望提升，夯实投资收益。2#香港公用事业股延续高分红标签，2025年分红比例在77~96%，每股股息同比持平或小幅提升1~2%。 香港公用事业股投资资产多为中游输配环节，在一定周期内获取规管框架下的准许回报，具备重资产、高门槛、稳收益、强现金流的特征，匹配“HALO策略”的典型特征。 分地区来看：1# 中国香港：固定资产平均净值上升带动盈利增长、清洁转型目标下资本开支延续。 两电继续推进2024-2028年度发展计划，港灯预计燃气联合循环发电机组L13 2029年初投产，3台单循环燃油机组在建中，计划于2027年初起分阶段投产，取代现有4台老旧机组。 中电2024-25年为6个数据中心项目供电，另有12座为数据中心供电的新建变电站计划于2028年前投运。 2#英国：新一轮规管业务准许回报提升；长和系出售资产、在手现金流充沛。 UKPN年内盈利小幅下降，主因2024年存在较高的一次性规管业务追溯调整。 长和系投资的NGN、WWU业绩稳定，公司公告新规管期准许回报率将提升。 2026年1月完成UK Rails出售（交易对价110亿港元）。 2026年2月公告出售UKPN（交易对价1107亿港元），交易将对长建和电能各产生超百亿港元的一次性收益。 3#澳洲：新一轮规管业务准许回报提升。 长和系投资的SAPN 2025年7月1日起进入新规管期，公司公告准许回报率将提升；同时，VPN正在申请更高的新规管期准许回报率。 而EnergyAustralia零售业务表现不佳，主要由于能源零售市场竞争加剧、成本及折旧上升。