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金属品种交易逻辑：
- 铜：当前交易“需求毁灭”，主要受高能源价格通过宏观链条压低需求影响。若油价上涨40%，铜需求或下修0.7%-0.8%，对应全球铜市场约25-26万吨。铜价格短期有韧性因宏观与微观叙事不同步，但中国微观修复（如去库存加速、进口套利打开）显示“宏观恶化、微观止血”的过渡阶段。中期铜回撤历史平均约30%，市场尚未完全计入此风险。
- 铝：当前交易“供给中断”，中东铝产量约680万吨（占全球7%），多数依赖物流风险。市场优先交易流动性卡住（升水、区域争夺），真正风险在原料端（多数铝厂仅1个月氧化铝库存），降负荷后重启困难（关停4-6个月）。铝是当前最干净的上行表达，但7%供给损失需3%以上GDP下修才能对冲。
- 黄金：短期受流动性抛压（美元强、黄金弱），但中期逻辑仍强（能源高企→增长担忧压通胀→美联储转鸽）。关键风险是央行买盘（新兴市场央行高位买金已打破传统定价关系）。
- 镍：介于铝和铜之间，印尼HPAL依赖硫但库存缓冲较厚，短期受宏观影响大于供给冲击。
- 锌：受伊朗精矿流向中国影响有限，主要关注天然气价格对亚洲/欧洲冶炼厂的减产压力。
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交易框架建议：
- 基本金属：首选做多铝、做空铜；镍优于铜。
- 贵金属：中期看多黄金逢跌买，短期谨慎白银及其他白色金属。
