看好内需改善，静待进入高赔率区间

证券研究报告 行业投资策略周报/2026.03.21 看好内需改善，静待进入高赔率区间 投资评级:看好(维持) 核心观点 行情回顾：上周（20260316-20260320）沪深300跌2.19%，建材子板块均有下跌，其中玻璃纤维下降最为明显（-11.02%）。个股中，森鹰窗业（7.04%）、ST金刚（6.37%），ST纳川（0.75%）、博雅股份（0.39%）、秀强股份（-0.34%）涨幅居前。 核心观点：上周沪深300跌2.19%，建材指数跌7.56%，传统地产链和新材料跌幅均较大，我们认为传统地产链品种开春以来经历了需求预期回落、估值分歧和成本侧压力，叠加前期涨幅较大，是近期回调较为显著的原因，而电子布等新材料品种则主要是风险偏好回落。我们认为需求侧，3/4月份基建为主的固投仍有望持续回升，虽然当前原燃料短期大幅上涨给企业成本端带来较大压力预期，但部分供给出清较好的品种未来仍有望通过涨价实现成本端传导，且大企业普遍有一定周期的原材料库存，短期受到的影响相对有限。若后续产品能够持续提价，或战事平息，则此前的投资逻辑有望恢复。我们认为传统龙头，如东方雨虹、三棵树、旗滨集团、海螺水泥等，经历了近期较为明显的下跌，正逐步进入高赔率区间，若固投向上逻辑验证，或后续成本压力小于预期，则胜率也将明显提升。总体看，内需角度，继续关注供需双向改善品种，中期维度继续推荐玻璃，可关注水泥龙头的配置机会。长期维度，继续推荐C端消费建材，下游应用涉及新兴需求的新材料。 分析师王涛SAC证书编号：S0160526020003wangtao01@ctsec.com 分析师朱健SAC证书编号：S0160524120002zhujian@ctsec.com 相关报告 1.《中东冲突油价上涨，建材成本影响几何》2026-03-202.《建筑材料2025年及2026Q1业绩前瞻》2026-03-193.《建材行业策略周报》2026-03-14 本周推荐组合：旗滨集团、海螺水泥、三棵树、东方雨虹、中国巨石。 风险提示：宏观经济下行风险、地产市场超预期下滑、原材料价格上涨风险 内容目录 1行情回顾..............................................................................................................32建材重点子行业近期跟踪.........................................................................................73本周推荐组合........................................................................................................84风险提示..............................................................................................................8 图表目录 图1：中信建材三级子行业过去五个交易日（3.16-3.20）涨跌幅（%）.............................3图2：新房销售数据..................................................................................................4图3：全国工程项目开复工率走势................................................................................5图4：全国工程项目劳务到位率...................................................................................6图5：全国工程项目资金到位率...................................................................................6表1：30大中城市商品房销售数据（万平米）...............................................................3表2：房建项目开工对比............................................................................................6表3：非房建项目开工对比.........................................................................................6 1行情回顾 上周（20260316-20260320）沪深300跌2.19%，建材子板块均有下跌，其中玻璃纤维下降最为明显（-11.02%）。个股中，森鹰窗业（7.04%）、ST金刚（6.37%），ST纳川（0.75%）、博雅股份（0.39%）、秀强股份（-0.34%）涨幅居前。 数据来源：wind，财通证券研究所 新房市场分化延续，二手房热度显著回升。根据中房网数据显示，2026年3月上半月，全国重点24城市新建商品住宅成交面积约247万平方米。从各能级城市表现看，4个一线城市成交面积约57.8万平方米，同比下降30%，跌幅高于整体水平；二线城市成交规模平稳，杭州等城市表现可圈可点；24个三四线城市成交面积约99.5万平方米，同比增长10%，连续两年保持增长，低基数效应下，三四线城市市场波动收窄，成交逐步回归正常水平。 二手房市场方面，核心城市表现尤为突出。上海3月9日至15日周成交量达7233套，创下2021年以来周度最高纪录；南京周成交2679套，突破单周最高成交量，是新房的6.5倍；杭州前15日成交量冲破3600套，超过整个2月成交总量；广州周成交2442套，环比猛增36.96%。从重点城市看，上海、南京、杭州等城市二手房成交放量明显，市场活跃度显著提升。 数据来源：wind、财通证券研究所 2026年节后工地复工稳步推进：开复工率超六成，央国企与上市公司表现更优。根据百年建筑调研，截至3月18日（农历正月三十），全国10692个工地开复工率为62%，环比提升19.5个百分点，农历同比下降2.62个百分点；劳务上工率61.7%，环比提升17.8个百分点，农历同比持平；资金到位率50.7%，环比提升7.9个百分点，农历同比上升1.6个百分点。其中，上市公司项目开复工率63.5%，劳务上工率64%，资金到位率52.7%。央国企项目开复工率63.6%，劳务上工率63.3%，资金到位率51.8%；民营企业项目开复工率53.2%，劳务上工率53%，资金到位率44.4%。 本期全国建筑工地开复工已进入全面提速阶段，重点项目持续引领。资金边际改善，但向下游传导仍存压力，供应商垫资、长账期、票据支付等问题仍较为突出。华东、华南开复工率持续保持领先优势，华北复工推进速度显著提升，东北、西北整体进度仍相对偏缓，南北复苏差距持续收窄。专项债、国债、化债资金在重 点领域发力，但区县项目、民企项目恢复缓慢，整体复苏依赖国家战略项目拉动。房建领域保障房、安置房凭借专项资金支撑开工节奏顺畅，普通商品房板块仍处于疲软态势；非房建领域基建项目全面发力，两类业态共同构成市场复苏的核心支撑，但房建板块整体市场占比有所收缩。 分区域看， •华东地区：复工率普遍超80%，重点项目进入施工高峰，资金分化收窄，但中小供应商回款压力仍存。•华南地区：政策驱动明显，重点基建、保障房、城市更新项目全面进入施工高峰，资金边际改善，砂石等建材需求回升。•华中地区：天气影响逐步消退，高铁、水利、保障房项目全面复工，资金到位率环比提升，民企项目恢复仍较慢。•西南地区：重点项目稳步推进，资金逐步到位，但民企及资金差项目恢复缓慢。•华北地区：本期京津冀地区工地集中复工，资金边际好转，但华北部分地区环保压力仍存，部分项目资金问题制约进度。•西北地区：分化持续，省级重大项目稳步推进，区县项目普遍停工待款，资金严格管控。•东北地区：气温回升，复工进度加快，重点项目先行，但资金压力仍存。 数据来源：钢联数据、百年建筑、财通证券研究所 数据来源：钢联数据、百年建筑、财通证券研究所 数据来源：钢联数据、百年建筑、财通证券研究所 开工情况方面，非房建项目略好于房建项目。具体看，房地产项目开复工率为59%，环比提升26.2个百分点，农历同比下降4.9个百分点；劳务开工率60%，环比提升20.7个百分点，农历同比上升3.5个百分点；资金到位率47.1%，环比提升6.2个百分点，农历同比提升4.8个百分点。非房地产项目开复工率为63.2%，环比提升16.9个百分点，农历同比下降1.6个百分点；劳务开工率62.4%，环比提升16.7个百分点，农历同比下降0.6个百分点；资金到位率52%，环比提升8.5个百分点，农历同比上升1.2个百分点。 2建材重点子行业近期跟踪 水泥：根据数字水泥网数据显示，本周全国水泥市场价格环比上涨0.7%。价格上涨地区主要有河北、辽宁、上海和安徽，幅度20-30元/吨；价格回落地区主要是河南和四川，幅度20-30元/吨；价格推涨地区为黑吉辽、山西和重庆，幅度30-40元/吨。三月下旬，受大范围雨水天气影响，国内水泥市场需求恢复放缓，全国重点地区水泥企业平均出货率约32%，环比提升约7个百分点。价格方面，随着需求缓慢恢复，以及企业为改善盈利，通过加强行业自律主动推涨价格，国内水泥价格迎来触底反弹行情，预计后期价格将延续稳中有升走势。 玻璃:根据卓创数据显示，1）光伏玻璃：本周国内光伏玻璃市场整体成交一般，库存呈现增加趋势。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格10.0-10.5元/平方米，环比持平，较上周暂无变动；3.2mm镀膜主流订单价格17.0-17.5元/平方米，环比持平，较上周暂无变动，部分低价货源成交。截至本周四，全国光伏玻璃在产生产线共计405条，日熔量合计89700吨/日，环比持平，较上周由增加转为平稳；同比减少2.22%，较上周降幅扩大1.29个百分点。近期，终端需求支撑一般，下游组件企业开工率有下降预期。且多数按需采购，新单跟进量较为有限。截至本周四，样本库存天数约42.87天，环比增加1.66%，较上周增幅扩大1.44个百分点。 2）浮法玻璃：卓创资讯数据显示，本周国内浮法玻璃均价1193.79元/吨，较上周均价（1177.42元/吨）上涨16.37元/吨，涨幅1.39%，环比涨幅扩大。截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计264条，在产204条，日熔量共计146585吨，较上周减少1200吨，行业产能利用率79.42%。周内产线停产/冷修2条，改产1条。本周浮法玻璃市场需求一般，交投氛围较之前开始回落。截至3月19日，重点监测省份生产企业库存总量6582万重量箱，较上周四库存减少181万重量箱，降幅2.68%，库存天数36.82天，较上期减少0.95天。本周重点监测省份产量1146.78万重量箱，消费量1327.78万重量箱，产销115.78%。 玻纤:根据卓创数据显示，本周国内无碱玻璃纤维粗纱市场整体表现趋稳运行，各池窑厂报盘暂稳，月初价格提涨后，近期新价落实良好，中下游按需采购，部分出口订单客户短期支撑一定提货量，但传统玻璃钢市场近期需求仍偏淡。现阶段，行业产品存在差异化发展趋势，普通热固产品产量或将逐步减少，中高端产品产能占比或将进一步增加。供应端看，短期部分粗纱产线存冷修计划，整体供应增量可控；需求端看，部分小号数产品对应下游需求尚可，行