长期国债利率易上难下-国债期货周报

格林大华期货国债期货周报 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 研究员：刘洋联系方式：liuyang18036@greendh.com期货从业资格证号：F3063825期货交易咨询号：Z0016580 国债期货活跃合约走势 本周国债期货主力合约震荡，以10年期品种为例，周一下跌，周二窄幅波动，周三周四反弹，周五回落。全周30年期国债期货主力合约TL2606下跌0.40%，10年期T2606上涨0.02%，5年期TF2606上涨0.02%，2年期TS2606上涨0.05%。全周仅超长期品种幅度较大，其他品种基本持平，短线企稳。 国债现券到期收益率曲线变动 3月20日收盘国债现券到期收益率曲线与3月13日相比小幅变陡，短端小幅下行，超长端小幅上行。2年期国债到期收益率从3月13日的1.35%下行4个BP至3月20日的1.31%；5年期国债到期收益率持平于1.56%；10年期国债到期收益率从3月13日的1.81%上行2个BP至3月20日的1.83%；30年期国债到期收益率从3月13日的2.37%上行2个BP至3月20日的2.39%。 1-2月份全国固定资产投资同比增长1.8%，市场预期下降2.7% 1-2月份，全国固定资产投资52721亿元，同比增长1.8%，市场预期下降2.7%，2025年全国固定资产投资同比下降3.8%。分类来看，1-2月广义基建投资（含电力）同比增长9.8%，市场预期增长0.2%，2025年同比下降1.5%。1-2月狭义基建投资（不含电力）同比增长11.4%，2025年同比下降2.2%。1-2月制造业投资同比增长3.1%，市场预期持平，2025年同比增长0.6%。1-2月全国房地产开发投资同比下降11.1%，市场预期同比下降20.0%，2025年同比下降17.2%。1-2月民间固定资产投资同比下降2.6%，2025年同比下降6.4%。 1-2月份，新建商品房销售面积同比下降13.5% 1-2月份，新建商品房销售面积9293万平方米，同比下降13.5%，2025年同比下降8.7%。1-2月份新建商品房销售额8186亿元，下降20.2%，2025年同比下降12.6%。前两个月全国新房销售同比继续下降。 2月份，一线城市二手住宅销售价格环比下降0.1% 2月份，70个大中城市中一线城市二手住宅销售价格环比下降0.1%，连续第11个月环比下降，降幅比上月收窄0.4个百分点。其中，北京和上海分别上涨0.3%和0.2%，广州和深圳分别下降0.5%和0.4%。二、三线城市二手住宅销售价格环比分别下降0.4%和0.5%，自2023年5月开始连续第34个月环比下降，降幅均收窄0.1个百分点。最新数据显示住宅销售价格仍在筑底过程中。 1-2月份，社会消费品零售总额同比增长2.8% 1-2月份，社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8%，市场预期2.4%，去年12月同比增长0.9%。按消费类型分，1-2月商品零售额75815亿元，同比增长2.5%，去年12月同比增长0.7%；餐饮收入10264亿元，增长4.8%，去年12月同比增长2.2%。2025年全年社会消费品零售总额501202亿元，同比增长3.7%。1月社零环比增长0.71%，2月社零环比增长0.81%，均显著超过去年同期的0.32%和0.48%。 数据来源：wind，格林大华 1-2月限额以上单位商品零售额中同比增长较快的 1-2月限额以上单位商品零售额中同比增长较快的类别有，烟酒类增长19.1%（前值下降2.9%，去年同期增长5.5%），通讯器材类增长17.8%（前值20.9%），金银珠宝类增长13.0%（前值5.9%），服装、鞋帽、针纺织品类同比增长10.4%（前值增长0.6%，去年同期增长3.3%），粮油、食品类同比增长10.2%（前值增长3.9%，去年同期增长11.5%），家具类同比增长8.8%（前值同比下降2.2%，去年同期增长11.7%）。1-2月家用电器和音像器材类商品零售额同比上涨3.3%，去年12月同比下降18.7%，转负为正。1-2月汽车类同比下降7.3%，前值下降5.0%。 1-2月份，全国服务业生产指数同比增长5.2%，比上年12月份加快0.2个百分点 1-2月份，全国服务业生产指数同比增长5.2%，比上年12月份加快0.2个百分点。分行业看，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业，金融业，交通运输、仓储和邮政业，住宿和餐饮业生产指数分别增长10.1%、8.2%、7.0%、6.3%、5.4%。2025年，全国服务业生产指数同比增长5.5%，2024年全年同比增长5.2%。 数据来源：wind，格林大华 1-2月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.3%，市场预期增长5.2% 1-2月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.3%，市场预期增长5.2%，去年12月同比增长5.2%，2025年全年规模以上工业增加值同比增长5.9%。分三大门类看，1-2月采矿业增加值同比增长6.1%（去年12月份增长5.4%，2025年同比增长5.6%），1-2月制造业增加值增长6.6%（去年12月份增长5.7%，2025年同比增长6.4%），1-2月电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值增长4.7%（去年12月份增长0.8%，2025年同比增长2.3%）。1-2月工业增加值增长超市场预期，较去年12月明显回升。 1-2月份，全国城镇调查失业率平均值为5.3%，与上年同期持平 1-2月份，全国城镇调查失业率平均值为5.3%，与上年同期持平。2025年全年全国城镇调查失业率平均值为5.2%，2024年5.1%。 数据来源：wind，格林大华 本周资金利率小幅下行，流动性保持充裕 本周全周DR001日加权平均1.32%，上周1.33%；DR007日加权平均1.43%，上周1.46%。本周AAA1年期同业存单到期收益率从上周的平均1.554%继续下行至本周的1.531%。3月20日公布的贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，连续第十个月持稳。 美联储3月份议息会议决定，维持联邦基金利率不变 美联储3月份议息会议决定，维持联邦基金利率不变，符合市场预期，美联储指出中东影响不确定，上调通胀预期。周四欧洲央行、英国央行、日本央行均宣布利率不变，欧洲央行上调通胀预期。 策略建议： 1-2月份，全国固定资产投资同比增长1.8%，市场预期下降2.7%，2025年同比下降3.8%。1-2月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.3%，市场预期增长5.2%，去年12月同比增长5.2%，2025年同比增长5.9%。1-2月份，社会消费品零售总额同比增长2.8%，市场预期2.4%，去年12月同比增长0.9%，2025年全年同比增长3.7%。今年前两个月固定资产投资增速、出口增速和社零增长均超过市场预期，规上工业增加值增长也超过预期，服务业生产指数同比增速较去年12月有所回升。前两个月新房销售面积继续较大幅度同比下降，二手房销售价格总体继续环比下降，房地产市场仍在探底过程中。3月18日，央行党委扩大会议指出根据经济金融形势的变化和宏观经济运行情况，引导和调控好利率水平，促进社会综合融资成本低位运行。中东冲突持续，本周布油价格在100美元上方高位运行。美联储3月份议息会议决定，维持联邦基金利率不变，美联储指出中东影响不确定，上调通胀预期。全球通胀预期下，长期国债利率易上难下，关注伊朗局势的变化。交易型投资波段操作。 数据来源：wind，格林大华 THANKYOU 免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及 完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 格林大华期货有限公司研究院 办公地址：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心B座29层办公电话：010-56711700客服电话：400-653-7777公司官网：www.gldhqh.com.cn