2017年7月物价数据点评：农产品与工业品价格上涨，物价指数后续有望反弹

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 宏观点评 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 农产品与工业品价格上涨，物价指数后续有望反弹 ——2017年7月物价数据点评 事件： 中国统计局公布数据显示，2017年7月份，全国居民消费价格(CPI)总水平同比上涨1.4%，环比上涨0.1%；7月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨5.5%，环比上涨0.2%。 投资要点：  农产品价格触底回升，或促使CPI同比增速低位企稳；  工业品涨价，PPI同比增速企稳，下个月或再反弹；  通胀预期可能再起，关注货币政策边际变化。 风险提示  工业品价格回落。 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2017年8月9日 相对市场表现 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 张河生 分析师 执业证书编号：S0590516090001 电话：0510- 邮箱：zhanghes@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《超预期反弹，内生修复力验证经济走稳预期》 2017.07.10 2、《资金脱虚入实，制造业仍处改善趋势中》 2017.06.15 3、《虽下调通胀预期，但维持计划节奏》 2017.06.15 请务必阅读报告末页的重要声明 1,7001,8001,9002,0002,1002,2002,3002,4002,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4002016-07-042016-10-042017-01-042017-04-042017-07-04上证综合指数创业板指数 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评  农产品价格触底回升，或促使CPI同比增速低位企稳。 7月份CPI同比上涨1.4%，较上月回落0.1个百分点，略高于我们的预期。其中，翘尾因素减少0.2%，环比上涨0.1%。物价环比上涨有些意外，主要是因为非食品项价格环比上涨0.2%，以及服务类消费品上涨0.6%。 CPI各分项中，食品烟酒项价格7月环比持平，但是受高温影响，鲜菜与鸡蛋价格涨幅非常明显，7月两者分别环比增长7.0%与3.2%；而肉禽类尤其是猪肉价格继续在下跌，7月环比下降0.7%。其他大类项四涨三降，其中旅游与医疗保健品涨价明显，7月分别环比增长5.4%与0.5%。 展望8月份，翘尾因素减少0.06个百分点，而8月份高频数据显示农产品价格自7月底开始持续提升，我们预计CPI环比上涨0.2%，如此下来8月份CPI同比增长将再次反弹，我们预计同比增长1.6%。 图表1：CPI同比和环比增长 图表2： 食品项与非食品项价格环比 来源：Wind 国联证券研究所 来源：Wind 国联证券研究所 图表3：各分项环比增速 图表4：蛋类与鲜菜价格环比涨价明显 来源：Wind 国联证券研究所 来源：Wind 国联证券研究所 图表5： CPI翘尾因素 图表6：农产品价格走势 0.00.51.01.52.02.53.0-8.0-6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.010.02015/112015/122016/12016/22016/32016/42016/52016/62016/72016/82016/92016/102016/112016/122017/12017/22017/32017/42017/52017/62017/7PPI:当月同比CPI:当月同比%%-1.20-1.00-0.80-0.60-0.40-0.200.000.200.40CPI:食品:环比CPI:非食品:环比2017-062017-07%-0.80-0.60-0.40-0.200.000.200.400.600.801.001.20食品烟酒衣着居住生活用品及服务交通和通信教育文化和娱乐医疗保健其他用品和服务2017-062017-07%-8-6-4-202468-10-50510152016/72016/82016/92016/102016/102016/112016/122016/122017/12017/22017/22017/32017/42017/42017/52017/62017/72017/7鲜菜蛋类（右）%% 3 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评  工业品涨价，PPI同比增速企稳，下个月或再反弹。 7月份PPI同比上涨5.5%，与上月持平，超出我们的预期。由于去年的高基数，我们认为7月PPI大概率回落，但是这次同比增速持平，主要得益于工业品价格环比增长由负转正，7月环比上涨0.2%。 分大类看，生产资料环比增速由负转正，生活资料价格则环比持平，生产资料涨价再次成为7月份PPI环比上涨的关键。生产资料价格7月环比增长0.2%，其中采掘业与原材料环比降幅收窄，7月分别环比下降1.1%与0.2%，加工业生产资料环比上涨0.5%，涨幅扩大。可以看到，中游的加工品涨价形势较好。 来源：Wind 国联证券研究所 来源：Wind 国联证券研究所 图表7：PPI同比增速 图表8：PPI翘尾因素 来源：Wind 国联证券研究所 来源：Wind 国联证券研究所 图表9：生产资料与生活资料环比增速 图表10：生产资料细分项环比增速 -0.20.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82017/12017/22017/32017/42017/52017/62017/72017/82017/92017/102017/112017/12CPI:当月同比:翘尾因素%8590951001051101151202017-01-242017-02-072017-02-212017-03-072017-03-212017-04-042017-04-182017-05-022017-05-162017-05-302017-06-132017-06-272017-07-112017-07-252017-08-08农产品批发价格200指数-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.002014/122015/22015/42015/62015/82015/102015/122016/22016/42016/62016/82016/102016/122017/22017/42017/6PPI:全部工业品:当月同比PPI:全部工业品:环比%0.001.002.003.004.005.006.007.002017/12017/22017/32017/42017/52017/62017/72017/82017/92017/102017/112017/12PPI:当月同比:翘尾因素% 4 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 分行业看，在调查样本中上涨的行业比上月增加9个。从主要行业看，环比涨幅较大的有加工环节的钢铁与有色金属，分别上涨2.7%和1.5%；而上游开采环节的铁矿石由负转正，有色矿保持环比正增长。而上游油气价格进一步下跌，相应的中下游石油加工品价格也在下跌；另外，上游的煤炭价格跌幅收窄，7月环比下跌0.1%，而6月份下跌2.1%。 展望8月份，高频数据显示煤炭、钢铁等价格继续上涨，PPI下个月可能实现环比正增长；但是翘尾因素下降0.2个百分点，我们预计8月份PPI同比增速可能有所反弹，预计同比增长5.7%。 来源：Wind 国联证券研究所 来源：Wind 国联证券研究所 图表11：中游钢铁与有色金属环比涨幅 图表12：上游各矿产价格环比增速 来源：Wind 国联证券研究所 来源：Wind 国联证券研究所 图表13：煤炭价格走势 图表14：钢铁价格走势 -1.00-0.500.000.501.001.502.002.502016/72016/82016/92016/102016/102016/112016/122016/122017/12017/22017/22017/32017/42017/42017/52017/62017/72017/7PPI:生产资料PPI:生活资料%-2-2-1-1011采掘工业原材料工业加工工业2017年6月2017年7月%-6-4-202468102015/122016/12016/22016/32016/42016/52016/62016/72016/82016/92016/102016/112016/122017/12017/22017/32017/42017/52017/62017/7钢铁有色%-20-15-10-50510152015/122016/12016/22016/32016/42016/52016/62016/72016/82016/92016/102016/112016/122017/12017/22017/32017/42017/52017/62017/7煤炭油气铁矿石有色矿% 5 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评  通胀预期可能再起，关注货币政策边际变化。 综合来看，7月份农产品价格的回升，以及钢铁、煤炭等生产资料价格的大幅上涨，使得CPI与PPI同比增速停止了回落趋势。根据8月高频数据的跟踪，涨价很有可能继续发生，即使考虑到去年较高的基数，下个月CPI和PPI同比增速均可能再反弹。这种趋势下，通胀预期可能再次起来。对于资本市场而言，我们关注货币政策的变化。当前货币政策重点在于去杠杆与抑制泡沫，近期边际有所缓和，如果周期品与农产品涨价持续的话，通胀压力下，央行将再次收紧货币政策，去杠杆的力度将有所加大，资本市场可能需要增添一份谨慎。 来源：Wind 国联证券研究所 来源：Wind 国联证券研究所 4805305806306807307808308809302017/6/62017/6/132017/6/202017/6/272017/7/42017/7/112017/7/182017/7/252017/8/12017/8/8南华焦炭指数元/吨1101151201251301351401451501552017/4/132017/4/202017/4/272017/5/42017/5/112017/5/182017/5/252017/6/12017/6/82017/6/152017/6/222017/6/292017/7/62017/7/132017/7/202017/7/272017/8/3Myspic综合钢价指数 6 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观专题 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%～10% 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来6个月内弱于大盘 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告