中泰传媒互联网出版进入较好配置窗口期持续看好出版板块投资机会

我们自2月以来持续提示出版行业投资机会，并于2月25日电话会上进行重点推荐。出版进入较好配置窗口期。

核心观点：

1. 市场环境：3-4月进入业绩披露期，市场对业绩敏感度提升，叠加外部地缘冲突因素扰动，市场风偏与流动性收缩，出版作为安全资产具备配置价值。
2. 业绩稳定性：2025-2027年EPS及分红稳定性受益于所得税优惠政策落地，2025年Q1-Q3业绩已验证该逻辑，2025年及2026Q1业绩预期平稳。
3. 基本面：头部公司2025年PE约12倍，安全边际明显；地方国有出版分红比例50-60%，提升空间大；央企出版集团图书储备丰富，业绩确定性强；国有出版受教辅整顿影响可控，长期受益政策趋严；民营出版分化，长期看好IP价值挖掘。

研究结论：

• 央国企出版价值重估可期：国务院国资委2026年将聚焦国有资本“三个集中”，出版公司有望加大并购及资本运作，突破智慧教育、IP业务、研学业务、课后服务、老年业务，挖掘增长动力。
• 投资机会：安全资产公司（山东出版、中原传媒等）；IP+AI布局优势公司（荣信文化、中信出版等）；AI教育优势公司（南方传媒、世纪天鸿等）。

风险提示：

• 文化监管政策风险；国有传媒企业优惠政策变动；短视频直播电商图书折扣加大；研报信息数据更新不及时风险。