塔牌集团机构调研纪要

调研日期: 2026-03-19 广东塔牌集团股份有限公司是一家水泥为主业的集团公司,被列为国家水泥工业结构调整重点支持的60家大型企业之一。2022年,公司被评为中国水泥上市公司综合实力排名第12位。塔牌集团已建成广东梅州、惠州,福建龙岩三大水泥生产基地,拥有全资、控股、参股混凝土企业十多家。公司曾荣获多项荣誉称号,包括“全国质量工作先进单位”、“国家守合同重信用企业”、“全国建材行业先进集体”、“中国建材百强企业”、“全国五一劳动奖状”、“全国模范劳动关系和谐企业”、“广东省五一劳动奖状”、“广东上市公司综合实力10强”、“广东上市公司最具盈利能力10强”等。 一、董秘介绍 2025 年年报基本情况 2025 年,在基础设施投资增速持续放缓和房地产市场持续深度调整的背景下,水泥行业需求难以得到有效提升。根据国家统计局及数字水泥网数据,2025 年全国水泥产量为 16.93 亿吨,同比下降 6.9%,创 2010 年以来新低。水泥价格全年呈现“前高后低、震荡下行”的走势,市场呈现出“量减价弱、效益承压”的严峻态势,全年行业利润总额预计为 290 亿元,处于较低水平。 从公司所处的广东市场来看,根据广东省水泥行业协会数据,2025 年广东省水泥消费量为 1.31 亿吨,同比下降 5.98%。 2025 年,公司实现水泥销量 1,604.02 万吨,较上年同期上升了 1.14%;实现“水泥+熟料”销量较上年同期上升了 0.91%。这一增长主要得益于营销思路的调整、区域市场气候好转,同时也叠加了 2024 年同期受“616 洪灾”影响导致的低基数。公司全年实现营业收入 41.07 亿元,同比下降 3.99%;实现归属于上市公司股东的净利润 6.34 亿元,同比上升 17.87%。 过去一年,公司内外兼修、提质增效。一方面,持续深化降本增效,严控成本,压降费用;年末将子公司鑫达旋窑 5,000t/d 水泥熟料生产线产能补充到蕉岭分公司的两条万吨生产线,优化产能布局,提升运营效率。另一方面,积极研判市场形势,采取灵活多样的营销策略,精准对接客户需求,深入挖掘市场潜力,应对水泥需求下降的压力。同时,加速推进水泥窑协同处置固废业务的运营管理,加快关停企业资产与股权的清理处置,加强投资管理和风险控制,全力推动绿色低碳转型,持续提升企业核心竞争力。 成本方面,2025 年公司水泥平均销售成本为 173 元/吨,同比下降 8.28%;水泥平均销售价格为 228 元/吨,同比 下降 4.25%;单位毛利为 54.69 元/吨,较 2024 年增加 5.5 元/吨。成本的降幅大于价格的降幅,使得主业盈利水平同比有所改善,综合毛利率同比上升了 2.37 个百分点。此外,受益于资本市场持续回暖,公司投资收益(含浮盈)同比增长。但因年末补充产能关停子公司鑫达旋窑水泥熟料生产线,公司按照企业会计准则计提了资产减值准备和相关辞退福利费用,令四季度盈利有所承压。 环保业务方面,得益于蕉岭分公司水泥窑协同处置固废项目投入运营,处置规模进一步提升,公司全年实现固废处置量 36.62 万吨,同比大幅增长57.57%;实现环保处置营业收入 1.27 亿元,同比上升 13.01%。营收增幅小于处置量增幅,主要是受竞争加剧影响,固废处置价格下降幅度较大。 基于 2025 年利润情况及《未来三年股东回报规划(2024-2026)》,顺应监管倡导,响应机构投资者的期待,公司提出 2 025 年度利润分配预案,拟每 10 股派发现金红利 4.80 元(含税),分红比例高达 89%,以实际行动回应了广大投资者对长期稳定回报的关切。 从 2025 年第四季度数据看,公司水泥销量为 475 万吨,环比第三季度增加 135 万吨;水泥均价为 218 元/吨,环比下降 3 元;平均成本为 163 元/吨,环比下降 7 元;单位毛利为 55 元,环比增加 4 元。 二、提问环节 1、请问公司对 2026 年整体开工复工情况及全年市场需求的判断怎样? 答:根据相关分析资料,我们认为 2026 年的水泥需求仍将下降,预计全年降幅可能介于 5%—8%。2026 年开工复工的情况:从数据来看,一是今年春节前的销售情况好于去年同期;二是由于春节假期较靠后,春节后销量恢复情况弱于去年同期,截至目前仍未恢复到去年同期水平,主要是房地产方面的需求还比较弱,特别是混凝土搅拌站受 2026 年 1 月底发布的《财政部 税务总局关于增值税法施行后增值税优惠政策衔接事项的公告》(财政部 税务总局公告 2026 年第 10 号)影响,自 2026 年 1月 1 日起,一般纳税人销售自产的以水泥为原材料的商品混凝土,不能再选择适用简易计税方法,导致搅拌站与下游客户博弈加剧,对节后的水泥消费量产生一定影响。相比之下,基建情况相对较好,从专项债的发债进展来看,好于去年。 2、2025 年公司水泥价格相对稳定,是如何做到的?目前的价格情况怎样? 答:这跟我们的市场布局有关,公司 25%的产能集中在惠州龙门,覆盖惠州、东莞、深圳等珠三角区域;75%的产能集中在粤东,包 括汕头、潮州、揭阳、汕尾、梅州、河源及闽西赣南等区域。去年珠三角价格不太理想,四季度的涨价很多在 12 月份才落地。公司价格稳定主要得益于粤东市场的价格相对稳定,且公司在粤东的市场占有率较高。 目前,珠三角水泥市场价格有一定的松动,粤东市场价格相对稳定,后续还需看需求的回升情况,才有稳价复价的基础。 3、请介绍公司 2025 年的分红方案及未来分红规划? 答:结合 2025 年利润情况及《未来三年股东回报规划(2024-2026)》,公司提出了 2025 年度利润分配预案,拟每10 股派发现金红利 4.80 元(含税),分红比例高达 89%,回应了广大投资者对长期稳定回报的关切。按照《未来三年股东回报规划(2024-2026)》,公司每年现金分红金额是不低于当年度实现净利润的 70%,且不低于 0.45 元/股,基于机构 投资者的建议以及顺应监管提高现金分红比例的指引精神,结合企业实际,我们适当提升了分红比例。我们的分红规划(2024-2026 年)今年到期,结合当前经营形势及公司未来资本开支不大等情况,预计后续仍会继续推出类似有吸引力的分红规划,适当提高分红比例可以提高公司股票的股息率,增强公司股票吸引力,吸引耐心资本持股。 4、请问公司 2026 年的在量和价方面的经营策略怎样? 答:面对 2026 年水泥市场需求预计继续下滑的情况,我们适当调整了年度水泥销量目标,去年公司“水泥+熟料”销量约 1674 万吨,今年定的目标是 1600 万吨,考虑了约 3-4%的下降幅度,我们希望公司的水泥降幅可以更小。公司既关注量,也关注价,在内部考核上量价权重相当,我们坚持在巩固市场份额的基础上,追求价格提升和企业效益最大化。在量的方面,基于近几年公司生产基地附近的重点工程较多,如双龙高铁、瑞梅铁路、长潭水库扩建等等,我们将会加大重点工程的投标力度,适当的增加重点工程的水泥供应 量。 5、2025 年公司净利润同比增长 17.87%的主要原因是什么? 答:2025 年,在行业需求持续下滑的背景下,公司实现归属于上市公司股东的净利润 6.34 亿元,同比增长 17.87%,主要得益于以下几方面因素:一是销量逆势增长,受区域市场气候好转及上年同期低基数影响,公司水泥销量同比增长 1.14%,“水泥+熟料”销量同比增长 0.91%,优于行业整体表现;二是成本降幅大于价格降幅,得益于煤炭等原燃材料采购价格下降及公司持续推进降本增效措施,水泥平均销售成本同比下降 8.28%,降幅大于水泥销售价格 4.25%的同比降幅,单位毛利同比增加 5.5 元/吨,综合毛利率同比提升 2.37 个百分点,主业盈利水平同比改善;三是受益于资本市场持续回暖,公司投资收益(含浮盈)同比增长,增厚了业绩。因年末补充产能关停鑫达旋窑生产线,公司计提了资产减值准备及相关辞退福利费用,对四季度盈利造成一定压力,但全年业绩 仍实现较好增长。 6、请介绍公司环保业务的进展情况以及公司碳排放水平? 答:公司正加速推进水泥窑协同处置固废业务的运营管理。2025 年,得益于公司蕉岭分公司水泥窑协同处置固废项目投入运营、处置规模进一步提升,公司实现固废处置量 36.62 万吨,同比大幅增长 57.57%;实现环保处置营业收入 1.27 亿元,同比上升 13.01%;营收增幅小于处置量增幅,主要是受竞争加剧的影响,固废处置价格下降幅度较大。 水泥行业从 2024 年开始纳入国家碳排放交易体系,从 2025 年履行情况看,影响控制在合理水平,未造成额外成本开支。我们应对碳排放的主要解决措施是提高替代燃料的使用比例,我们过去几年一直在做这件事,内部也制定了五年降碳规划,目标是使碳排放强 度达到行业内比较领先水平,提升企业的竞争力和生存能力。 7、公司如何看待水泥超产管控政策及对行业的影响? 答:水泥生产线的超产管控如果能够落实,将对水泥供给端形成有效约束,缓和供需矛盾。水泥行业目前主要靠行业错峰生产,若超产管控到位,可有效降低产量。从 2025 年的情况来看,在水泥需求持续下降的情况下,行业错峰的效应在减弱,现在和未来最好的抓手就看产能管控能否得到落实。 8、请展望一下 2026 年的水泥价格走势? 答:目前来看,春节后的价格有一定松动,分两个市场来讲。珠三角市场近期回调较大,约 40 元/吨左右,比去年同期略低,主要受春节后房地产复工慢及混凝土增值税改革影响。粤东市场回调幅度较小,约 10 元/吨元左右。后续是否涨价,要看近期的水泥需求恢复情况,如果量能逐步恢复起来,才有复价的基础。 9、根据公司近期发布的《2026 年估值提升计划》,请问公司对主业并购和寻找“第二增长曲线”有何规划,是否会影响未来的分红比例? 答:随着水泥需求不断下降,公司营业收入逐年下降,我们确实在努力,一方面看是否有合适的机会、合适的价格并购有市场协同效应的生产线,另一方面也在积极寻找发展第二主业。在发展第二主业方面,我们比较谨慎,目前主要关注新能源领域,包括光伏、储能、抽水蓄能等。水泥企业是耗能大户,国家也提倡多用绿电,我们将积极研究并把握虚拟电厂、用户侧新型储能机会。 现金分红方面,由于公司每年折旧摊销的金额较大,每年有 5 亿多,再加上每年的净利润,产生的经营性现金流金额加大,足以覆盖资本开支和分红,大概率不会动用存量现金,同时基于公司存量现金和类现金持有量较大,公司的分红是可持续的,公司的探索发展不会影响股东回报。 10、公司的成本优势体现在哪些方面? 2026 年成本是否仍有下降空间? 答:公司的成本优势主要体现:一是产能布局优化,公司将子公司鑫达旋窑 5000t/d 生产线产能补充到蕉岭分公司两条万吨生产线,提升运营效率;二是采购成本控制和生产组织的优化;三是依靠技术进步,进一步降低能耗,提升效率;四是组织优化,持续精简机构、优化人员配置,进一步“瘦身健体”,压降费用。 2026 年成本下降空间,主要有:一是通过扩大光伏发电规模(截至 2025年末装机 51.50MW),持续降低综合用电成本;二是替代燃料降煤耗,加快替代燃料项目建设,利用高热值废弃物替代部分燃煤,目标是替代 30%的煤炭用量;三是固废处置降原料费,扩大水泥窑协同处置固废规模,降低水泥生产所需辅材成本;四是智能化改造提效率,推进塔牌智能工厂建设,推动生产从“经验驱动”向“数据智能驱动”转变,实现可量化降本增效;五是生产效率的进一步提升。