7月份外贸数据点评：外贸数据不及预期，原材料内需下滑
请务必阅读正文后免责条款 宏观快评 2017年8月8日 宏观研究报告 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号:S1060513060001 电话 021-38634015 邮箱 WEIWEI170@pingan.com.cn 陈骁 投资咨询资格编号:S1060516070001 电话 010-56800138 邮箱 CHENXIAO397@pingan.com.cn 本报告仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 7月份外贸数据点评： 外贸数据不及预期，原材料内需下滑 事项： 2017年8月8日，海关总署公布了7月份外贸数据：7月份，我国进出口总值3405.55亿美元，同比上升8.8%。其中，出口同比上升7.2%；进口同比上升11.0%；贸易顺差467.36亿美元。 平安观点: 7月出口和进口增速双双回落，不过当前二者的季调指标均保持了基本平稳。总体来看，在外围支撑下出口增速仍相对较为乐观，而进口增速的回调压力则来自量价两个方面，原油、铁矿砂、塑料等部分商品价格带动前期价格效应继续减弱，而需求端乐观来看也只是惯性的延续，不存在上升动力。当前全球经济収展中，欧洲经济数据向好但沉疴痼疾仍存，美国重要经济指标走势不一，特朗普效应逐步消减，加息之路慎之又慎，总体来看全球经济复苏在磕碰中继续前行。进口方面，本次原材料进口数量下滑值得关注，当前国内需求端总体上仍处于下行逻辑，只是当前表现韧性十足（即使新周期逻辑成立，对需求端的带动也将是长期效应），同时虽然供给侧支撑下部分特定品种价格存有明显支撑，但进口额的价格效应整体减弱，料未来进口增速总体仍上升动力不足。我们预计8月出口金额同比增速为8.0%，进口金额同比增速为10.5%。 7月份进出口增速双双回落。美元计价下，7月份我国进出口总额同比上升8.8%，贸易顺差467.36亿美元。出口额同比增速7.2%，较上期回落4.1个百分点；7月进口额同比增速11.0%，较上期回落6.2个百分点，不过由于上期二者均出现较大幅度上升，所以当前二者的季调指标均保持了基本平稳，考虑到进、出口增速波动性相对较大，季调指标对当前外贸走势的反映更值得关注。总体来看，在外围支撑下出口增速仍相对较为乐观，而进口增速的回调压力则来自量价两个方面，原油、铁矿砂、塑料等部分商品价格带动前期价格效应继续减弱，而需求端乐观来看也只是惯性的延续，不存在上升动力。 对欧、美出口额增速下滑相对较大。7月份中国对美国与欧盟出口额增速分别大幅下滑10.9和5.0个百分点，而对日本、东盟、香港出口额增速分别上升1.1、4.5和3.7个百分点，但总体来看，我国对欧、美的出口增速仍保持相对高位。从各国PMI角度来看，7月份美国、欧元区和日本PMI均有不同程度的下滑，其中美国降幅相对最大，不过近期美国非农数据超预期向好，总体来看仍相对乐观。 主要出口商品中，16种出口商品中11个商品增速下滑，其中高新技术、机电产品出口同比增速分别小幅下滑2.6和3.1个百分点至8.3%和7.1%，而劳动密集型产品增速继续小幅下滑2.2个百分点至3.7%。主要进口商品中，13种进口商品中有7种进口金额增速下滑，7种商品进口数量增速下滑；重要生产资料出现量价齐跌的态势，7月份原 2 / 4 宏观·宏观快评 请务必阅读正文后免责条款 油、铁矿砂、塑料、钢材进口数量均出现环比下滑，同比增速也有明显回落，仅铜进口数量环比不变，而在价格方面，根据进口额与进口数量计算得到的相关进口商品价格显示，原油、铁矿砂、塑料价格环比回落、同比增速下滑，仅铜与钢材价格仍有较强支撑；另外值得单独强调的是，本次钢材进口数量同环比增速均为 -13.3%，分别大幅回落12.4和15.1个百分点，汽车和汽车底盘进口数量同比增速大幅下滑12.2个百分点至9.8%。 外贸数据不及预期，国内原材料进口数量下滑。当前全球经济収展中，欧洲经济数据向好但沉疴痼疾仍存，美国重要经济指标走势不一，特朗普效应逐步消减，加息之路慎之又慎，总体来看全球经济复苏在磕碰中继续前行。进口方面，本次原材料进口数量下滑值得关注，当前国内需求端总体上仍处于下行逻辑，当前表现韧性十足但幵不存在向上的拉动动力（即使新周期逻辑成立，对需求端的带动也将是长期效应），同时虽然供给侧支撑下部分特定品种价格存有明显支撑，但进口额的价格效应整体减弱，料未来进口增速总体上升动力不足。我们预计8月出口金额同比增速为8.0%，进口金额同比增速为10.5%。 图表1 出口同比增速走势 图表2 进口同比增速走势 资料来源：wind，平安证券研究所 资料来源：wind，平安证券研究所 图表3 进出口金额增速与贸易差额走势 图表4 我国对主要贸易伙伴出口走势情况 资料来源：wind，平安证券研究所 资料来源：wind，平安证券研究所 -40-30-20-100102030405013-0713-1114-0314-0714-1115-0315-0715-1116-0316-0716-1117-0317-07出口金额:当月同比出口金额:季调:当月同比-30-20-1001020304013-0713-1114-0314-0714-1115-0315-0715-1116-0316-0716-1117-0317-07进口金额:当月同比进口金额:季调:当月同比-40-30-20-10010203040506070-400-200020040060080000-0100-1201-1102-1003-0904-0805-0706-0607-0508-0409-0310-0211-0111-1212-1113-1014-0915-0816-0717-06贸易差额:当月值进出口金额:当月同比-60.0-10.040.090.013/0413/0813/1214/0414/0814/1215/0415/0815/1216/0416/0816/1217/04美国:出口额:当月同比日本:出口额:当月同比欧盟:出口额:当月同比东盟:出口额:当月同比香港:出口额:当月同比 宏观·宏观快评 3 / 4 请务必阅读正文后免责条款 图表5 机电和高新技术产品出口情况（%） 图表6 劳动密集型产品出口走势 资料来源：wind，平安证券研究所 资料来源：wind，平安证券研究所 -30-20-100102030405010-0911-0912-0913-0914-0915-0916-09高新技术当月同比机电当月同比-40-20020406080100120010020030040050060013-0613-1014-0214-0614-1015-0215-0615-1016-0216-0616-1017-0217-06七类劳动密集型产品出口总金额:当月值:亿美元七类劳动密集型产品出口总金额:当月同比（右轴） 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，幵不面向公众収布。未经书面授权刊载或者转収的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为収给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派収此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法觃有明确觃定。客户幵不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可収出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于収出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点幵不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的収行商的投资银行业务或投资其収行的证券。 平安证券股份有限公司2017版权所有。保留一切权利。 平安证券综合研究所 电话：4008866338 深圳 上海 北京 深圳福田区中心区金田路4036号荣超大厦16楼 邮编：518048 传真：（0755）82449257 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦25楼 邮编：200120 传真：（021）33830395 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心北楼15层 邮编：100033
