继续推荐新澳股份原材料价格温和上涨趋势延续

原材料价格：温和上涨趋势延续。2026年以来羊毛价格延续上行态势，根据澳洲AWEX数据，截至3月12日收盘价1783澳币，3月以来价格上涨约3.0%，年初以来累计上涨约15.7%。供给端收缩是核心支撑，预计2025/26年度澳大利亚含脂羊毛总产量同比下降双位数。

近期订单：羊绒亮眼、羊毛稳健。公司1-2月羊绒接单增长双位数，实际销售高双位数增长；羊毛接单双位数，折标销售增高个位数，纱线支数变高、产品结构优化。近期发货顺畅，下游需求平稳。

受益原材料涨价：公司采用成本加成定价与大客户年单制结合的模式，同时在原材料价格上行周期积极备货，低成本库存叠加产品提价，有望在2026年上半年持续释放盈利弹性。

羊绒业务盈利能力改善：前期以开拓市场为主、利润率较低，2026年定价策略恢复正常，加成率目标提升，核心客户接受度较高，利润贡献将显著加大。

宁夏、越南新产能目前产能利用率提升空间明确。

盈利预测：预计2025-2027年归母净利润4.60/5.64/6.30亿元，对应PE13.2X/10.8X/9.7X。当前估值具备安全边际。

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