HWM在美国银行全球工业大会演讲要点HWM扩产主观态度谨慎客观受到设备人

【中信建投电新屈文敏/朱玥】 核心观点： 1、数据中心带来燃机需求是当前最超预期的市场增长点，公司对其景气度的判断可以看到未来十年。#HWM的产能配套不及CSP资本开支增速，这是叶片等需求外溢到国产链的核心原因HWM在美国银行全球工业大会演讲要点：HWM扩产主观态度谨慎，客观受到设备/人员限制。全球热端叶片订单导入国内势在必行，继续推荐万泽、应流！ 【中信建投电新屈文敏/朱玥】 核心观点： 1、数据中心带来燃机需求是当前最超预期的市场增长点，公司对其景气度的判断可以看到未来十年。 #HWM的产能配套不及CSP资本开支增速，这是叶片等需求外溢到国产链的核心原因。 2、HWM产能的投资策略从“维持性资本开支”转向“替换、修复并适度增加”产能。 #产能端未见明显的扩产增速，主要受到海外机床/炉子交期（2年）、人员流失率限制，国产叶片将持续受益！ 具体内容： 一、燃气轮机 1.市场前景发生根本性转变：公司管理层过去认为该市场波动大、新产品迭代快导致批量小、盈利能力弱，投资意愿不高。 但自2024年起，看法发生重大转变。 2、公司认为数据中心建设不断加速的资本开支在公司的现有产能规划中尚未完全体现。 3、长期需求强劲：预计至少十年内及以后，能提供稳定的个位数增长 4、投资与产能策略： 1）从维持到扩张：投资策略已从“维持性资本开支”转向“替换、修复并适度增加”产能。 2）面临挑战：主要瓶颈并非原材料（基础金属），而是机床和设备产能极度紧张，交货期已长达两年以上，延误一周可能导致最终投产推迟数月。 二、航空发动机 商用航空市场判断整体繁荣：所有终端市场（商用、国防）需求均非常强劲，飞机积压订单庞大 2、当前产能上限：虽然能支持单个客户增产，但如果所有客户的雄心目标（如窄体机月产150-160架）同时实现，现有产能无法满足。 3.劳动力与自动化： 1）招聘难度较疫情后缓解，但员工流失率和技能匹配仍是问题。 2）自动化驱动因素：大规模投资自动化不仅为应对劳动力问题，更是出于对极致质量和一致性的要求。 部分零件的公差已精细到人力无法持续稳定达到的水平。 三、商业航天 1、业务持续增长：公司在商业航天（如SpaceX、蓝色起源的火箭）领域的业务量一直在增加。2、相对优先级：航天领域订单的波动性或“一次性”特点，使得公司对为其专门扩产持谨慎态度。相比之下，国防领域出现的长期、确定性需求更能驱动资本投入。