——可转债周报20260317：地缘冲突致使油价上行，转债化工怎么看？
债券周报2026年03月17日 【债券周报】 地缘冲突致使油价上行，转债化工怎么看？ 1-2月美国军事调度及超预期PPI提前推涨化工，3月消化前期涨幅及市场风偏回落使得化工表现一般。美伊热战正式打响前，美国已有明显的军事调度，市场对热战的预期已经在交易中，此外受1-2月较超预期的同比/环比PPI改善影响，市场提前关注化工品涨价机会。而3月油价的上涨使得化工品涨价由预期转向切实落地时，3月市场又开始担忧滞胀及进一步流动性收紧的可能，全球股市出现明显回落，风偏也明显收敛。 华创证券研究所 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：张文星邮箱：zhangwenxing@hcyjs.com执业编号：S0360523110001 后市化工板块依然值得推荐关注的几个原因： （1）本轮冲突时间、烈度仍有超预期的空间。（2）A股慢牛指引预期仍强，较难出现剧烈调整。（3）业绩披露期临近，库存收益等有望提供超预期利润兑现。（4）成本推动型的涨价过程中，存在价格体系重塑。 联系人：李宗阳邮箱：lizongyang@hcyjs.com 可以重点关注化工转债包含的几类利好要素： （1）煤基与气基工艺路线具备充足的成本优势。（2）欧洲及其他地区化工产能“出清”与全球化工产业链版图重构。（3）油基路线的产能重构与涨价推动的高库存/套期保值收益。 相关研究报告 《【华创固收】信用债的四个结构性机会探讨——信用周报20260315》2026-03-15《【华创固收】30-10y利差会到多少？——债券周报20260315》2026-03-15《【华创固收】存单周报（0309-0315）：供不应求，低位运行》2026-03-15《【华创固收】运输成本抬升，小幅扰动出口——每周高频跟踪20260314》2026-03-14《【华创固收】政策双周报（0204-0313）：“十五五”开局之年，稳总量、优结构》2026-03-13 转债策略：仓位维持审慎中性，弹性配置切向均衡 展望后市，整体仓位上，后市延续整体仓位审慎中性的观点，短期操作以止盈为主，待二季度权益及转债市场更充分的消化偏高的估值后或有更好的配置机会。转债期限结构上，次新券估值回落明显，但考虑整体估值回落进程中次新券的波动会远大于其余板块，当前仍在历史极高位时依然是风险大于收益，后市依然建议审慎对待；受因强赎预期而“短剩余期限”转债快速调整时间价值的影响，临近到期的“短剩余期限”转债估值也呈现压力，可重点关注其中仍有较强转股诉求以及转股能力的个券。平价结构上，高价转债中高强赎预期的品种估值率先调整但这并非全部，后市财报披露、信评报告披露等都可能成为其他品种估值回落的理由，因为双高转债除非正股短期内弹性充足否则建议规避。近期市场着重关注不强赎转债，中平价品种中部分个券虽未触发条款但也有明确的不强赎预期，市场对其定价尚有空间，后市值得关注挖掘。 上周9只转债公告强赎，卫宁转债转债董事会提议下修 截至3月13日，中宠转2、塞力、伟测、永22、光力、红墙、百川转2、锋工、利扬转债公告提前赎回；微导转债、泰坦转债、和邦转债、宇邦转债公告不提前赎回；远信、万凯、汇成、大中、精装、锦鸡、阿拉、福新、晶能、水羊转债公告预计满足强赎条件。 截至3月13日，上周卫宁转债发布董事会提议向下修正议案的公告，无转债公告下修结果；锂科转债、盛泰转债、科华转债公告不下修，9只转债公告预计触发下修，包括冠宇、福莱、金23、三房、垒知、中特、瑞科、国微、洁特转债。 上周海天转债发行，总新增推进规模约98.8亿 上周长高转债发行，规模7.56元，海天转债上市，规模8.01亿元。 上周1家新增董事会预案、无新增股东大会通过、1家新增发审委审批通过、1家新增证监会核准，较去年同期分别+1、+0、+0、+1。 截至3月13日，共有5家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模51.28亿元。1家新增通过发审委，规模9.08亿元，1家新增董事会预案，合计规模10.00亿元。 风险提示： 正股波动较大、转债估值压缩、正股业绩增长不及预期、外围市场波动等。 目录 三、市场复盘：转债周度下跌，估值压缩...................................................................11 （一）周度市场行情：转债市场下跌，权益多数板块表现偏弱...............................11（二）估值表现：各规模转债溢价率均有压缩...........................................................12 四、条款及供给：9只转债公告强赎，总新增推进规模约70.36亿.........................14 （一）条款：上周9只转债公告强赎，卫宁转债董事会提议下修...........................14（二）一级市场：上周长高转债发行，总新增推进规模约70.36亿........................151、上周长高转债发行，海天转债上市.....................................................................152、上周1家新增董事会预案，总新增推进规模约70.36亿..................................15 五、风险提示...................................................................................................................16 图表目录 图表1 PPI当月同比（%）...................................................................................................4图表2布伦特及WTI原油期货结算价（美元/桶）...........................................................4图表3申万一级行业分区间涨跌幅（%）..........................................................................4图表4中国化工品价格指数（CCPI）................................................................................4图表5主要化工品中国现货价格变化及历史分位数.........................................................5图表6化工转债产品及产能汇总.........................................................................................7图表7万得全A及中证转债走势......................................................................................10图表8主要行业指数周度涨跌幅.......................................................................................10图表9转债加权平均收盘价（元）...................................................................................11图表10百元平价拟合溢价率（%）..................................................................................11图表11平价分组拟合溢价率（%）..................................................................................11图表12剩余期限分组拟合溢价率（%）..........................................................................11图表13主要指数周度涨跌幅.............................................................................................12图表14 Wind热门板块周度涨跌幅...................................................................................12图表15转债收盘价格分布.................................................................................................12图表16不同价格分位数走势.............................................................................................12图表17各类型转债余额加权平均收盘价.........................................................................13图表18各类型转债余额加权平均转股溢价率.................................................................13图表19按规模划分转债的转股溢价率走势.....................................................................13图表20按评级划分转债的转股溢价率走势.....................................................................13图表21按平价划分转债的转股溢价率.............................................................................13图表22各平价区间占比分布.............................................................................................13图表23赎回转债安排及条款触发进度（截至3月13日）...........................................14图表24上周及本周转债发行上市情况.............................................................................15图表25新增董事会预案公告数量（个）.........................................................................16图表26发审委通过存续规模（亿元）.............................................................................16图表27证监会核准存续规模（亿元）....
