可转债周报：地缘冲突致使油价上行，转债化工怎么看？

一、地缘冲突影响化工板块表现

1月-2月，美国军事调度和超预期PPI改善提前推动化工板块上涨。3月，油价上涨导致化工品涨价由预期变为现实，市场担忧滞胀和流动性收紧，化工板块表现一般。 2月28日美伊冲突升级后，原油价格大幅上涨，全球化工供应链发生变化，部分化工品涨价落地。3月市场担忧滞胀和流动性收紧，科技成长板块受压制，化工板块表现一般。

二、后市化工板块投资机会

1. 地缘冲突影响：本轮冲突时间和烈度仍有超预期空间，高油价对中国化工链影响相对较小，全球化工供应链重构带来结构性机会。
2. A股市场环境：A股慢牛指引预期仍强，较难出现剧烈调整，避险资产、实物资产、抗通胀资产、冲突受益资产或为交易热点。
3. 业绩披露：临近4月一季报披露，化工品价格上涨带来库存收益，套期保值收益贡献超预期利润，下游库存策略可能转向主动补库，带来量价齐升。
4. 价格体系重塑：国内龙头化工企业具备较强的价格传导能力，涨价过程中进一步扩张毛利空间，价格体系重塑带来机会。

三、化工转债关注要素

1. 煤基和气基工艺路线：国内煤炭、天然气价格相对稳定，煤基和气基化工产业链具备成本优势。
2. 全球化工产业链重构：欧洲等地区化工产能“出清”，国内产业链具备优势，带来国产替代和加工价差扩大机会。
3. 油基路线产能重构：油基路线边际产能出清，国内化工企业具备库存和供应链管理优势，抢占市场机会；油基路线价格上涨带来库存/套期保值收益。

四、转债策略

1. 仓位：维持审慎中性，短期止盈，待二季度市场消化估值后或有更好的配置机会。
2. 期限结构：次新券估值回落明显，但波动大，风险大于收益，建议审慎对待；临近到期的“短剩余期限”转债估值也呈压力，可关注仍有较强转股诉求和能力的个券。
3. 平价结构：高价转债中高强赎预期品种估值率先调整，但并非全部，后市财报披露、信评报告披露等可能成为其他品种估值回落的理由，建议规避双高转债；中平价品种中部分个券虽未触发条款但也有明确的不强赎预期，市场对其定价尚有空间，后市值得关注挖掘。