业绩表现稳健，看好布局IP&AI未来成长性
业绩表现稳健，看好布局IP&AI未来成长性 买入（维持） 事件： 2026年3月16日，公司发布《2025年度报告》。 据公告，2025年公司实现营业收入17.02亿元，YoY+0.87%；实现毛利6.53亿元，毛利率为38.36%，YoY-0.6pct；实现归母净利润1.30亿元，YoY+9.63%；实现扣非归母净利润1.18亿元，YoY-25.34%，主要系2024年同期存在一次性税收调整导致基数较高；实现经营活动现金流量净额2.25亿元，YoY+39.00%，经营质量持续向好。 单季度看，2025Q4营收4.61亿元，归母净利润为-0.31亿元，主要因集中计提资产减值损失。 点评： 收入端看，图书出版主业略有承压，城市文化空间运营业务&数智服务业务表现亮眼。分业务看，2025年公司图书出版与发行业务/数智服务业务/城市文化空间运营业务分别实现营收12.95/2.36/3.45亿元，同比变动-1.35%/+6.02%/+10.02%，收入占营收比重分别为76.05%/13.84%/20.26%。其中，1）图书出版与发行业务依然是公司核心收入来源；2）城市文化空间运营业务在2025年增长显著，主要是由“中信书店”与“谷知谷知”共同驱动。一方面，公司不断强化“中信书店”商务店、机场店与城市社区店等店型的定位与拓展方向；另一方面，公司通过“谷知谷知”拓展IP衍生新零售，2025年该品牌通过主题店、快闪店与主题展销实现超5000万元的销售规模。3）数智服务业务在2025年也实现了较快增长，主要得益于公司不断增强中信书院APP产品力和服务体系建设，并推出了面向B端的企业学习平台。 作者 分析师赵海楠执业证书编号：S0680526020002邮箱：zhaohainan@gszq.com 分析师刘文轩执业证书编号：S0680526020003邮箱：liuwenxuan@gszq.com 利润端看，各业务毛利率较为稳定，归母净利润小幅增长，扣非归母有所下滑主要因一次性税收调整。分业务看，图书出版与发行业务/数智服务业务/城 市 文 化 空 间 运 营 业 务在2025年 毛 利 率分 别 为39.74%/29.42%/34.35%，同比变动+0.5/-1.76/-0.49pct，毛利率整体保持 稳 健。费 用 端 ， 公 司2025年销 售/管 理/研 发 费 用 率 分 别 为20.78%/7.25%/0.66%，分别同比变动+2/-0.5/+0 pct。利润端公司2025年实现归母净利润1.30亿元，YoY+9.63%；实现扣非归母净利润1.18亿元，YoY-25.34%，该指标下滑主要因为中信出版作为经营性文化事业单位转制企业，符合财政部、税务总局、中宣部发布的《《于于文化体制革中经营性文化事业单位转制为企业税收政策的公告》（2024年第20号）相于的免税条件，免税期为2025年1月1日—2027年12月31日。该税收调整导致公司2024年当期非经常性损益为-3,933万元，拉高扣非归母净利润基数，若剔除该影响，公司主业盈利能力稳步提升。 分析师刘书含执业证书编号：S0680524070007邮箱：liushuhan@gszq.com 相于研究 1、《中信出版（300788.SZ）：持续领跑大众出版市场，动漫绘本占有率位居市场第一》2025-08-282、《中信出版（300788.SZ）：大众图书出版持续领先，合作《哪吒2》等爆款IP强化动漫产线》2025-03-183、《中信出版（300788.SZ）：优质内容供给领跑行业，业务合作持续创新》2024-10-30 积极探索布局IP&AI，看好未来成长性。1）IP业务方面，公司以《“谷知谷知”为品牌拓展IP衍生新零售，借助图书出版的IP端资源优势，与动漫、游戏、影视、综艺类百余种头部IP达成合作，搭建衍生品自研和货盘 体系，以及自营店和分销体系；2）AI业务方面，夸父AI平台对公司图书出版全链路赋能，实现大幅提质增效，此外公司研发了图书智能体产品，支持用户与图书智能体进行深度对话，为用户构建跨学科的知识网络和持续推理进化的知识服务。我们看好公司作为大众出版头部公司在IP及AI领域业务开拓的成长性，根据公司2025年经营情况，我们略调整了公司2026/2027年的业绩预期，我们预计公司2026/2027/2028年分别实现营业收入18.18/19.08/19.91亿元，同比增长6.8%/4.9%/4.4%，归母净利润分别实现1.86/2.07/2.33亿元，同比增长42.8%/11.3%/13.0%，对应PE37.0x/33.3x/29.5x，维持“买入”评级。 风险提示：政策趋严风险；版权方无法续约风险；税收优惠及财政补贴政策进一步变动；市场竞争加剧；AI产品商业化不及预期等。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修革，投资者应当自行于注相应的更新或修革。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的于联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修革。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com
