聚烯烃周报：供给减量预期逐步兑现，震荡偏强

能源化工团队郭建锋Z0022887李倩F03134406时间2026/3/13 中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2025]75号 PP：开工创历史新低，震荡偏强 本周回顾 第11周PP延续偏强，VIX创历史新高。周初跳空高开在涨停价8034，随后受地缘冲突升级影响，周一以涨停价收盘；周二受G7抛储叠加特朗普发言影响，化工板块跟随油价普遍冲高回落，早盘一度跌至周内低点7500；周三至周五受霍尔木兹海峡尚未解封影响，国内外部分炼厂受供给中断和成本抬升双重影响陆续开始降低负荷，化工板块重回强势格局，但是涨幅较前期放缓，周五略微突破前高至周内高点8763，最终收在8603。全周在7500至8763波动，振幅1263。 下周展望 开工创历史新低，供给支撑偏强。随着海峡封控时间的延长，地缘对PP的影响从前期的成本抬升，逐步转到供给减量兑现阶段，本周PP开工率进一步下跌4.4pct至70%的历史新低，基差和月差也同步创历史新高,下游暂无明显负反馈效应。供需基本面格局逐步从过剩转为紧缺状态。综合来看，霍尔木兹海峡未全面解封前，预计盘面延续多头趋势，考虑到PP供给端缩量更加显著，可作为烯烃板块的优选的多配品种。短期波动幅度过大，注意风控。 策略 1）单边：回调偏多。PP2605关注区间8100-9100元/吨。2）套利：月间正套；做缩LP价差。3）套保：基差高位，等待择机期现反套。4）期权：VIX历史新高，前期多单可择机卖出看涨期权兑现利润。 风险提示 1）上行风险：霍尔木兹海峡持续封控，地缘冲突升级；2）下行风险：霍尔木兹海峡全面解封。 PE：供给减量逐步兑现，震荡偏强 本周回顾 第11周塑料延续偏强，VIX创历史新高。周初跳空高开在7938，随后受地缘冲突升级影响，周一以涨停价7944收盘；周二受G7抛储叠加特朗普发言影响，化工板块跟随油价普遍冲高回落，创下周内高低点8627及7350；周三至周五受霍尔木兹海峡尚未解封影响，国内外部分炼厂在供给中断和成本抬升双重压力陆续开始降负荷，化工板块重回强势格局，但是涨幅较前期放缓，未能突破前高，最终收在8416。全周在7350至8627波动，振幅1277点。 下周展望 原料短缺加剧供应风险，关注地缘变动。本周装置负荷下滑4.5pct至82%，供给减量预期逐步兑现，下周吉林石化等合计203万吨装置存检修计划，预计供给端利好支撑有望加剧。此外，受霍尔木兹海峡封控影响，后市进口及部分裂解装置存降负预期。当前月差基差均显著走强，下游刚需为主，负反馈效应暂不显著。随着封控时间的延长，塑料供需格局有望逐步转为紧缺状态。综合来看，霍尔木兹海峡未全面解封前，预计盘面延续多头趋势，短期波动幅度过大，注意风控。 策略 1）单边：回调偏多。L2605关注区间8000-9000元/吨。2）套利：月间正套。3）套保：基差高位，等待择机期现反套。4）期权：VIX历史新高，前期多单可择机卖出看涨期权兑现利润。 风险提示 1）上行风险：霍尔木兹海峡持续封控，地缘冲突升级；2）下行风险：霍尔木兹海峡全面解封。 1.1.行情回顾：本周塑料波动率显著放大，VIX创历史新高 •第11周塑料延续偏强，VIX创历史新高。周初跳空高开在7938，随后受地缘冲突升级影响，周一以涨停价7944收盘；周二受G7抛储叠加特朗普发言影响，化工板块跟随油价普遍冲高回落，创下周内高低点8627及7350；周三至周五受霍尔木兹海峡尚未解封影响，国内外部分炼厂受供给中断和成本抬升双重影响陆续开始降低负荷，化工板块重回强势格局，但是涨幅较前期放缓，未能突破前高，最终收在8416。全周在7350至8627波动，振幅1277。 1.1.行情回顾：本周PP波动率显著放大，VIX创历史新高 •第11周PP延续偏强，VIX创历史新高。周初跳空高开在涨停价8034，随后受地缘冲突升级影响，周一以涨停价收盘；周二受G7抛储叠加特朗普发言影响，化工板块跟随油价普遍冲高回落，早盘一度跌至周内低点7500；周三至周五受霍尔木兹海峡尚未解封影响，国内外部分炼厂受供给中断和成本抬升双重影响陆续开始降低负荷，化工板块重回强势格局，但是涨幅较前期放缓，周五略微突破前高至周内高点8763，最终收在8603。全周在7500至8763波动，振幅1263。 •截至本周四，PE主力持仓量为33万手。•截至本周四，PP主力持仓量为41万手。 1.3.周内基差创历史新高 Source:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周四，塑料主力基差为34元/吨，周一化工板块普涨，基差冲至1076元/吨历史高位。•截至本周四，PP主力基差为282元/吨，周一基差冲至1567元/吨历史高位。 1.4.周内月差创历史新高 Source:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周四，L59价差为302元/吨，盘中最高冲至545元/吨。•截至本周四，PP59价差为552元/吨，盘中最高一度冲至770元/吨。 1.6.跨品种：PP在烃产业链中表现偏强 •截至本周四，LP05价差为-67元/吨。•截至本周四，MTO05价差为125元/吨。 •成本端支撑较强，乙烯丙烯单体均快速走强。 Source:中辉期货有限公司 Source:中辉期货有限公司 Source:中辉期货有限公司 Source:中辉期货有限公司 Source:中辉期货有限公司 Source:上海钢联,中辉期货有限公司 2.1.PP检修继续剧 •本周PP产量72万吨，产量累计同比为3.6%；产能利用率为70%，检修力度较前期显著加剧。 2.2.进出口 •2025年PE月均进口量为112万吨（同比-3.2%）；2025年12月进口量为132万吨（环比+25%，同比-4.6%），创25年全年最大量。•分品种看，LL、LD、HE累计同比分别为-8.8%、8.5%、-4.2%。•2025年PE月均出口量为9万吨（同比+29%）。 2.2.进出口 •2025年PP月均进口量在28万吨（同比-8.3%）；其中12月进口33万吨，创全年单月最高量。•2025年PP月均出口量在26万吨（同比+29%）；其中12月单月出口量为27万吨。 2.3.PE需求 2.3.PP需求 Source:同花顺,中辉期货有限公司 •2025年塑料及制品月均出口额为118亿美元（同比+0.4%），其中出口至美国金额占比14%。 2.5.库存：产业链显库存中 Source:中辉期货有限公司 •本周PE商业库存为129万吨（周环比+2.1）。•本周PP商业库存为94万吨（周环比-1.1）。 2.5.库存：石化库存处于同期中偏低水 Source:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周四，聚烯烃石化库存为80万吨。 2.5.业库存 2.5.库存 二、行情回顾：震荡偏强 1.1.现货格回顾 1.2.量量 Source:上海钢联,同花顺,中辉期货有限公司 Source:上海钢联,同花顺,中辉期货有限公司 1.3.估值润 2.1.供给：PDH开工仍处于同期低 2.2.需求：下负反馈显著